智通財經APP獲悉，中郵證券發佈研報稱，2024H1，全國鐵路完成固定資產投資3373億元，同比增長10.6%，刷新歷史紀錄，2024全年投資額有很大概率重回8000億大關。上半年全國鐵路累計發送旅客20.96億人次，旅客週轉量完成7779.52億人公里，同比分別增長18.4%、14.1%，均創歷史同期新高。隨着鐵路客運需求的激增，以及國鐵集團盈利能力的明顯改善，鐵路投資有望加大力度。此外，根據十四五規劃的目標，據測算，2024、2025年需平均新建鐵路里程3000公里；其中高鐵2500公里，有望高於2021-2023年均值。
中郵證券主要觀點如下：
24H1鐵路固定資產投資額刷新歷史記錄，全年投資額有望重回8000億
2024H1，全國鐵路完成固定資產投資3373億元，同比增長10.6%，刷新歷史紀錄。2024全年投資額有很大概率重回8000億大關。2020-2023年，國鐵集團各年採購350公里動車組的數量分別爲83組、29.5組、92組、164組。2024年5月首次招標即給出165組的數量，規模大超預期。此外，從招標時間來看，2024年首輪招標時間5月10日，也比2023年首輪招標的6月5日有所提前。
截至2024年7月，中國中車簽訂的動車組銷售和維修合同金額均已遠超2023年全年，在手合同訂單非常飽滿。中國中車是軌交整車的主要公司，直接受益於國鐵集團招標的高增。從中國中車披露的簽訂合同的情況來看，也可以印證軌交設備的高景氣。2023年12月至2024年7月，中國中車簽訂的國內動車組銷售合同已超400億元國內動車組維修合同近285億元，動車組銷售和維修合同金額均已遠超過2023年全年的總額。
鐵路端軌交設備有望迎來高景氣，主要原因如下：
(1)鐵路客運需求高增+國鐵集團盈利大幅改善，鐵路投資力度加大
2024H1，全國鐵路累計發送旅客20.96億人次，旅客週轉量完成7779.52億人公里，同比分別增長18.4%、14.1%，均創歷史同期新高。隨着國內經濟的穩步回升和人員流動性的加速，國內鐵路客運運輸需求日益旺盛。從國鐵集團的經營情況來看，2020-2022年疫情影響客運量導致大幅虧損，2023年國鐵歸母淨利33億元，扭虧爲盈，甚至還高於疫情前2019年的淨利。隨着鐵路客運需求的激增，以及國鐵集團盈利能力的明顯改善，鐵路投資有望加大力度。
(2)十四五規劃衝刺階段，2024-2025年高鐵建設里程目標有望高於2021-2023年均值
我國鐵路建設的規劃性較強，歷史完成率高。根據十四五交通運輸規劃，到2025年鐵路里程16.5萬公里，高鐵5萬公里。截至2023年底，我國鐵路里程15.9萬公里，其中高鐵4.5萬公里，佔比約28%2021/2022/2023年，我國鐵路投產新線分別4208/4100/3637公里，均值3982公里；高鐵新投產線路分別2168/2081/2776公里，均值2342公里；新投產線路中高鐵佔比分別爲52%/51%/76%。根據十四五規劃的目標，中郵證券測算，2024、2025年需平均新建鐵路里程3000公里；其中高鐵2500公里，有望高於2021-2023年均值。
(3)後市場維保端：動車組五級修迎來集中釋放期
我國動車組的檢修分爲五個等級：一級、二級稱爲“日常修”；三級、四級和五級稱爲“高級修”。目前三級修已基本由鐵路局動車段承擔(國鐵集團自修率約90%)，四級修由動車段和中車共同承擔(國鐵集團自修率約60%)，五級修由中車承擔。如果按照5年進入四級修、10年進入五年修來測算的話，2019年之後投入的動車組將陸續迎來四級修，2014年之後投入的動車組將陸續迎來五級修。從歷史數據來看，動車組年新增量在2009-2013年期間在100-200組、2014年起採購力度加大達到300組以上，動車組五級修有望迎來集中釋放期。
建議關注：中國中車(601766.SH)、中國通號(688009.SH)、思維列控(603508.SH)、交控科技(688015.SH)、康尼機電(603111.SH)、今創集團(603680.SH)、中鐵工業(600528.SH)、鐵建重工(688425.SH)等。
風險提示：鐵路客運量不及預期；國內鐵路固定資產投資力度不及預期。