智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，今年飼料產量表現或同樣指向Q3將出現供給缺口，豬價有望繼續上漲，且高點值得期待。海通證券認爲，今年板塊表現也會好於22年：一方面是今年豬價高點持續時長好於22年，另外一方面，當前豬週期運行的規律較22年也更爲清晰，市場信心或更爲充足。
飼料工業協會披露了上半年全國飼料生產情況。上半年全國飼料總產量14539萬噸，同比-4.1%。豬飼料產量6630萬噸，同比-7.3%。其中，仔豬、母豬、育肥豬飼料產量同比分別-13.5%、-9.4%、-5.0%。進入3月以來，生豬價格逐步回升，豬飼料需求改善，二季度豬飼料產量環比呈現“降幅逐月收窄、由降轉升”走勢，4月、5月分別環比下降3.6%、0.7%，6月環比增長1.1%。
飼料的同比變化比絕對量更有參考意義。從豬料產量絕對值上看，其存在一定的偏差。比如，23年豬料產量達到1.5億噸，比2018年高出了54%，但出欄總量近些年相對平穩；年飼料產量/年出欄量這一數據也從18年的0.14噸/頭上升至23年的0.21噸/頭。其背後可能是來自於行業集中度快速提升之後，飼料產量數據統計的準確度和代表性也顯著提高。因此飼料產量的絕對值參考意義並不大。但同比增速可以在一定程度上減少這一因素的影響，飼料產量的同比變化與出欄量的同比變化就有着相對更好的相關性。
近些年飼料月度產量數據呈現出明顯的波動規律。從年內不同月份的飼料產量走勢上看，20年以來也存在着一些明顯的規律。1、飼料銷量在上半年會經歷一次見頂回落，比如21-24年分別大概在5月，3月，3月，3月見頂。2、飼料產量年中會見底，比如21-23年分別均大概是在6月見底。3、下半年均會有非常顯著的飼料產量上升，比如22年從6月的1000萬噸左右上升至11月的約1300萬噸以上；而二育體量相對較小的23年，也從6月的不足1200萬噸上升至10月的接近1400萬噸。4、年末飼料產量再度回落，比如21年和22年是在11月份見頂，23年是在10月份見頂。
飼料產量的規律變化與我們在近期強調的生產效率的影響是一致的。我們在6月4日發佈的報告《該如何理解和預判豬週期？——從歷史到現在》中詳細討論了豬週期的核心推動力，非瘟前的豬週期主要是由生產效率和能繁母豬共同推動，前者在很大程度上決定了年內的豬價走勢，而後者則更多體現在同比的變化之中。非瘟之後，年內的生產規律和效率的季節性波動被進一步放大，冬季非瘟的影響導致年內供給的低點從Q2後移至Q3，從而在Q3形成供給的缺口。從飼料數據來看，大致在3月至6月期間飼料產量的環比下降，其對應的出欄時間大致在Q3，與Q3生豬供給缺口的現實相一致。
今年飼料產量表現或同樣指向Q3將出現供給缺口。一是，上半年豬料產量同比下降7.3%，若與13-23年間飼料產量年度同比變化看，這一降幅位列第二，降幅僅小於19年；二是從月度產量看，3-5月間的下降幅度在近幾年中也屬於較高水平；三是仔豬數據飼料產量同比-13.5%，降幅大於豬料整體產量，這也在一定程度上預示着未來出欄量將進一步收縮。因此，我們認爲，今年Q3或仍將出現供給缺口，豬價有望繼續上漲，且高點值得期待。
建議當前重點關注生豬養殖板塊。我們認爲未來豬價繼續上行，高點值得期待。同時，我們認爲，今年板塊表現也會好於22年：一方面是今年豬價高點持續時長好於22年，另外一方面，當前豬週期運行的規律較22年也更爲清晰，市場信心或更爲充足。
風險提示：數據存在統計誤差導致結論發生變化；發生超預期疫病。