智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，由於行業需求不及預期，下調信義光能(00968)2024/2025年淨利潤18%和23%至42億港元和50億港元，維持“中性”評級，但由於光伏行業估值中樞下移以及玻璃行業供需失衡情況，下調目標價32%至4.8港元。公司公佈1H24業績：收入126.87億港元，同比+4.5%，環比-12.4%;歸母淨利潤19.63億港元，同比+41.0%，環比-29.8%，對應每股盈利0.22港元，符合該行預期。
中金主要觀點如下：
1H24光伏玻璃產能規模持續擴大，盈利穩健，5/6月環比略有下行。
光伏玻璃1H24銷量同比+12.2%，分部營收同比+4.8%，營收增速小於銷量增速主要系玻璃售價下降及人民幣兌港幣貶值所致。產能方面，1H24日熔量達到29,000噸，上半年新增3條產線，即2條1000噸蕪湖產線和1條1200噸馬來西亞產線，冷修2000噸產能。根據公司指引，馬來西亞另外1條1200噸產線有望於8月上旬投產，國內3條產線產能共計1600噸於7月開始冷修。
此外，公司下調有效年熔化量指引，2024年有效年熔化量爲984.9萬噸，同比+25.6%，(今年2月底指引有效年熔化量爲1060.3萬噸，同比+35.2%)，該行認爲下半年若行業需求較弱，公司或將延緩點火節奏，以達到產銷平衡。盈利方面，1H24光伏玻璃毛利率爲21.5%，同比+6.3ppt，環比-4.9ppt，毛利率同比大幅提升主要系成本天然氣、純鹼下降所致，單月來看，3、4月玻璃受益於下游組件排產提升、玻璃庫存天數步入快速下滑通道，價格上升和成本下降雙向助力盈利修復，而5、6月需求景氣度邊際下滑導致玻璃價格快速下跌，利潤下滑。
展望2H24，該行認爲公司光伏玻璃盈利能力能否改善主要關注價格能否止跌回升。
目前玻璃行業新增產能較多，而需求持續低迷，導致庫存天數處於高位約32天，近期伴隨部分廠商產能步入冷修以及新投產線速度放緩，該行認爲供需關係有望向好，玻璃價格或將止跌帶動盈利修復。此外，該行認爲公司在行業低迷期，龍頭優勢更加凸顯，一方面目前公司庫存天數雖然有所上升，但是仍低於行業平均水平，且公司適度放緩國內產能擴張速度，而保證存在溢價的海外產能擴張，產銷狀況較優且有效對沖貿易政策變動風險;另一方面在當前價格水平下，二線廠商已處於虧損狀態，資金和庫存壓力較大，而公司依靠規模成本優勢、資金實力、優質財務結構，玻璃仍然盈利，該行看好公司具備穿越週期能力。
風險：行業需求不及預期，原燃料價格波動風險，海外貿易政策變動風險。