又是一個糟糕的月份，在7月上旬衝擊了一下60日均線後便一路下行，再度收出月度陰線，恆指運行空間在16924.58-18317.31點。
繼續回顧上個月的觀點：“股市有說法是五窮六絕七翻身，但對於港股7月行情，恐怕並沒有那麼樂觀。因爲7月市場面臨的市場環境太過複雜。從理論上說，7月恆指低點有可能會到半年線17000點附近，引發這種調整預計主要來自於中東衝突，或是匯率層面的衝擊。反彈的高點預計在18000點”，預期和真實走勢誤差比較小。
7月沒有太多利好刺激，衝擊18000點那次是因爲鮑威爾參加國會聽證會時表示，美聯儲無需等到通脹降至2%下方了才降息，這個鴿派言論導致情緒有點興奮。之後市場預期三中全會會有利好。但實際結果並沒有出臺新東西。導致恆指出現調整。月尾奧運會的召開加上美國總統選舉亂象，恆指一度跌破17000點。
在這種大背景之下，市場走勢相當艱難，資金也沒有好的選擇。相對而言，只有銀行板塊整體走勢堅挺，一方面是存貸利差走闊之下對業績形成助推，另一方面，利率下行有利於實體經濟趨於活躍，增加貸款金額，提升利潤。加上分紅相對給力，就形成了資金抱團。而其它抱團的電力、電信等在月尾均出現鬆動。市場最靚的仔是大衆公用(01635)，搭上了蘿蔔快跑無人駕駛的快車，與A股的大牛股大衆交通(600611.SH)形成聯動，幾天之內股價翻倍。另外一個是風電的的金風科技(02208),市場挖掘的是深遠海風電的增長潛力。
從技術層面看，恆指走勢比較難看，市場人氣處於非常低迷的狀態，但7月最後一天出現了絕地反擊，提振了市場信心。那麼對於8月行情的看法，本來是偏向很悲觀的，這樣一來，就屬於危中有機。
最大風險來自於地緣政治，當今世界已經亂成了一鍋粥，從俄烏衝突外溢到中東衝突，各種問題層出不窮。現在全球的焦點已經聚焦在以色列，因爲以色列總理內塔尼亞胡也被逼到了牆角，其打擊哈馬斯的目標並未獲得成功，反而是引發了更大的衝突：即將與黎巴嫩開戰。按照現在的態勢，如果與黎巴嫩開戰，意味着就是與整個中東抵抗之弧的開戰，按照實力對比，以色列肯定沒有勝算，那麼勢必要拉美國下場。而一旦美國下場，伊朗也必定要下場，那麼背後的俄羅斯及東方大國也不可避免要捲入。最新突發，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動(哈馬斯)政治局領導人伊斯梅爾·哈尼亞以及一名保鏢在伊朗首都德黑蘭遭襲死亡。美國國防部長奧斯汀表示，已獲悉哈馬斯最高領導人遇襲身亡，他不認爲中東的戰爭不可避免，但如果以色列受到攻擊，美國將幫助保衛以色列。事情越鬧越大，不敢想象，後果太過嚴重，靜待事件的後續發展。
其次是總統大選，市場對這個關注度非常高，因爲不同的人上位對市場的影響是不同的。 比如說特朗普上臺，將對中國商品徵收60%-100%的關稅。如果這種情況發生，中美必將陷入新一輪災難性的貿易戰之中。近日，全球知名投行瑞銀集團給出了一份研報，宣稱美國若對所有中國輸美商品徵收60%的新關稅，將導致中國經濟增長率減少一半以上。本來特朗普遇刺逃過一劫之後，其支持率大升，問鼎總統寶座可謂近在咫尺。然而，劇情發生重大變化，民主黨逼迫拜登退選，哈里斯火速上位。在哈里斯成爲民主黨總統候選人後，大選的形勢似乎正在悄然轉變。哈里斯的競選團隊上週日表示，在她成爲民主黨總統候選人的一週內，他們已經籌集了2億美元，並招募了17萬名新志願者。最新民調甚至反超特朗普。市場將密切關注總統選舉動向。
再看美聯儲方面，前面有媒體報道，特朗普表示：若贏得11月大選，將允許美聯儲鮑威爾完成任期，即繼續幹到2026年。不過，有個附加條件就是：11月前應避免降息。但現在的問題是，特朗普能否當上總統還是一個大問題，其中有一個原因是其搭檔萬斯不給力，最新民調顯示其支持率直線下滑，因爲其一系列演講得罪了很多人，加上其人設和特朗普過於一致，選民和特朗普趨於重疊，很難帶來增量，反而現在成了減分項，不排除後面還會更換搭檔。在這種不確定性之下，鮑威爾就未必會聽特朗普的。因此，9月開啓降息的概率相對偏大一些。但是，即便如此，對美股就一定是一劑良藥嗎?
這裏就牽涉到美股的問題，美股曾經屢在破位的邊緣又被拉起，但到了現在這個階段，恐怕後續值得期待的東西已經不多了，七大巨頭都露出了疲態，隨着逆全球化的舉措不斷升級，遭到反噬是必然的。美股下跌必然會有衝擊，能否頂住需要看國內的情況。
平心而論，光從基本面來看，港股不應該如此不堪。但股市並非完全和基本面匹配。舉一個簡單的例子，美國股市在7月上旬創出歷史新高的時候，美國經濟有多好呢?是不是歷史最好時期呢，答案顯然是否定的。
也要看到積極的一面，從政治局會議的頂層設計，到各個部委的各種政策刺激，都是正面提振，如7月22日，央行將一年期和五年期貸款市場報價利率(LPR)分別下調10個基點，有人覺得是杯水車薪，但要看到對實體經濟的改善是很實在的。另外，國家發改委、財政部印發的《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，國資委再助推：未來五年中央企業預計安排大規模設備更新改造總投資超3萬億。加上不斷髮行的國債，稅收制度改革對對地產財政的提升等等，內需的提振正在路上。
8月流動性或將迎來近萬億政府債繳款缺口，當前正處於貨幣政策轉型期間，資金面壓力不容忽視。由於未來幾個月，MLF到期規模將逐步放量，且政府債融資規模將會提升，市場預期央行有必要全面降準25個基點至50個基點，釋放5000億元至10000億元資金。
整體看，如果發生地緣政治的極端情況，比如以色列發動更大規模軍事行動，導致美國下場，則全球市場都會遭受重大利空影響。排除這個因素，港股往下的空間相對有限，下看16000點附近，上看18000點這個大的阻力位。偏向於16000-18000點之間的箱體的震盪格局。
2024年08月投資策略：尋找修復性的機會
智通財經7月金股小幅跑贏大盤。7月同期恆指最大漲幅3.4 %;十大金股7月平均最大漲幅4.5%。十大金股月度最大漲幅具體如下：中國通信服務(00552)漲10%、中國通號(03969)漲7.8%、福耀玻璃(03606)漲5.7%、高偉電子(01415)漲4.7%、中國中車(01766)漲4.2%、光大環境(00257)漲4.1%、中國鐵塔(00788)漲4%、中遠海發(02866)漲3.5%、華能國際(00902)漲2.8%、濰柴動力(02338)-1.9%。
上個月實在是太難了，是今年目前爲止最難得一個月。已經儘量找抗跌的品種，但也很難扛住大盤的這種下跌。而本身市場確實也找不到好的機會。
基於對整體8月走大箱體震盪的判斷，那麼就意味着市場的機會不會很大，但起碼不像上個月那種幾乎是單邊下跌。整體的思路就是：尋找修復性的機會。
首當其衝要維持住指數的上漲，證券類作爲旗手不可或缺，無論是從估值還是題材層面，這個板塊都是值得重點配置的，保險股的邏輯也有點類似。其次，政策紅利類，政治局會議談到：要強化行業自律，防止“內卷式”惡性競爭。這裏面內卷最嚴重的就是鋰電和光伏，積極支持收購存量商品房用作保障性住房，進一步做好保交房工作，加快構建房地產發展新模式。地產應該會有刺激，低空及軍工也有不少利好;再是基本面出現積極變化的CXO、創新藥、航空租賃。最後是極端情況下避險的黃金類。
具體品種：
證券：中金公司(03908)
保險：中國太平(00966)
光伏：福萊特玻璃(06865)
鋰電：贛鋒鋰業(01772)
軍工：中航科工(02357)
租賃：中銀航空租賃(02588)
地產：萬科(02202)
黃金：老鋪黃金(06181)
醫藥：藥明康德(02359)、百濟神州(06160)
詳細清單如下：
1，中金公司(03908)
2024年一季報，公司實現營收、歸母淨利潤分別爲38.7、12.4億元，分業務條線來看，經紀、投行、資管、自營淨收入分別爲8.3、4.5、2.7、18.5億。金融科技賦能業務發展，公司持續發力客戶開拓。2023年數智化驅動價值變現，線上AUM近百億。App從功能型向運營型升級，賦能業務發展。2024Q1兩市日均成交額爲8953.70億元，同比+1.89%，公司代理買賣證券款較年初+4.9%至863.4億元，預計經紀業務處於復甦中。此外，近期監管機構密集發聲，國務院相關報告表示將“集中力量打造金融業‘國家隊’”、“推動頭部證券公司做強做優”，資本市場和國有證券公司重要性有望進一步提升，資本市場高質量發展和加速建設一流投資銀行也將對券商提出更高要求，公司機構業務優勢及高淨值客戶資源打造差異化競爭力，投行、交易等專業能力領先行業，競爭優勢有望進一步提升。整體來看，頭部券商做優做強的趨勢明確，公司機構業務、財富管理領先的行業地位仍顯著，不改公司長期競爭優勢。
2，中國太平(00966)
險企中報業績同比增速有望優於1季度。2季度新單受高基數影響或小幅承壓，但上市險企個險產能持續提升，價值率有望延續提升趨勢，預計2季度NBV增速良好，全年NBV有望實現小兩位數高質量增長。2024年隨着整體新業務價值率同比提升，公司新業務價值有望同比增長13%。新業務價值率提升預計主要來自三方面：1)預定利率同比下調;2)銀保渠道報行合一降低費用率;3)產品結構優化。銀保渠道推行報行合一後，集團銀保新業務價值增長強勁，隨着今年整體新業務價值率的同比提升，中國太平新業務價值有望在今年同比增長超10%。另預計受房地產行業支持性政策的推出，將有利改善經濟增長預期。預計今年保險投資收益率有望同比回升，同時推動盈利回升。此外，中國太平人壽償付能力充足率較同業處較高水平。6月27日，中國太平保險集團與重慶市人民政府在香港簽署共建西部金融中心戰略合作協議。近期，中國太平發佈公告，公司附屬公司太平人壽擬回購不超過150億元人民幣的存續資本補充債券，本次回購將進一步優化公司及太平人壽的資本結構。
3，福萊特玻璃(06865)
根據公司2024年一季度報告，24Q1實現歸母淨利潤7.60億元，同比大幅增長48.6%，實現毛利率爲21.5%，同比提升3.0pct;歸母淨利率達13.3%同比提升3.7pct。23Q4、24Q1公司分別實現經營活動現金流量淨額19.88億元、6.01億元，已連續三個季度爲正，可能是由於公司銷售玻璃收到的現金大幅增加與23H2未有新產能點火投產帶來的改善。截至2023年12月31日，公司總產能爲2.06萬噸，2024年公司安徽四期項目和南通項目預計將在年內陸續點火，總計日熔量9600噸/天，同時公司還計劃在印尼投資建設年產100萬噸光伏蓋板玻璃項目，以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。公司在原材料端採取兩大策略，一是使用日熔量1600噸的大型窯爐以降低光伏玻璃的生產成本與單噸能耗，二是以購買石英砂礦、使用直供天然氣等舉措降低原材料成本，隨着近期純鹼價格跌勢趨穩，未來一段時間公司成本與營運情況或能更加平穩。在光伏玻璃行業的激烈競爭中，福萊特的成本優勢仍是未來勝出的第一關鍵。
4，贛鋒鋰業(01772)
贛鋒鋰業上半年業績不及預期主要是公司所持有的金融資產皮爾巴拉(Pilbara)礦業股價大幅下跌，實際上上半年鋰化學品銷量依然取得了按年增長，反映公司的減值虧損從現在起計基本可控。目前，公司擁有阿根廷鹽湖鋰資源、澳大利亞、馬裏、愛爾蘭等地的鋰輝石資源，以及墨西哥的鋰黏土等資源，合計權益資源量4808萬噸LCE(碳酸鋰當量)，僅次於SQM，排在世界第二。Mali Lithium公司由Leo Lithium和贛鋒國際合資成立，開發位於非洲馬裏南部的Goulamina鋰輝石礦。該礦產擁有鋰礦石2.11億噸，推測氧化鋰總量289萬噸，摺合碳酸鋰當量約714萬噸。贛鋒鋰業曾兩次合計增資2.03億美元(約15億元)買下了Mali Lithium 60%的股權，加上此次收購，預計耗資40億元拿這一鋰輝石礦項目100%所有權。今年以來，贛鋒鋰業還加強了與澳大利亞鋰礦生產商Pilbara的合作;擬以不超過7000萬美元認購阿根廷礦產勘探企業PGCO增發股份;與Pilbar簽下大單，後者向贛鋒鋰業的鋰輝石供應量從此前的16萬噸/年增加到未來三年的31萬噸/年。公司碳酸鋰產量達到10萬噸，加上鋰電池部分，大概在12-14萬噸左右。24年還有望大增。公司半固態電池今年已經量產，25年重慶工廠還會放出10GW產能。隨MtMarion成本的改善，以及馬裏Goulamina項目的投產，公司自有資源產量有望進一步增長，盈利有望一定程度環比改善。
5，中航科工(02357)
公司控股的中直股份、洪都航空、中航光電、中航機載四家A股上市公司擁有航空產業鏈上中下游各項業務形成核心競爭力。中航科工深度參與低空經濟，攜子公司驅動低空經濟發展。公司控股子公司中直股份是國內直升機製造業中規模最大、產值最高、產品系列最全的主力軍。該公司的直升機產品與民用市場兼容性更強，已完成超輕型、輕型、中型、大型等全系列直升機覆蓋。從2022年至今，公司持續推進重要資產重組項目。旗下的中航電子公司通過換股的方式吸收合併了中航機電，隨後更名爲“中航機載”。此外，另一子公司中直股份完成了對哈飛和昌飛兩家公司100%股權的收購。公司已於2023年6月形成了高速電動垂直起降飛行器(H-eVTOL)技術方案，獲內外部專家評審通過，按照項目總體進度，預計2024年中原理驗證機將完成首飛。另外，在2024年1月19日，由航空工業通飛自主研製的新一代初級教練機領雁AG100首批飛機在浙江省德清縣下線交付，標誌着該款通用飛機正式進入市場，開啓產業化發展新徵程。遠期民品空間或強於行業可比公司，未來幾年有望實現加速發展。低空經濟產業化加速，政策支撐下，產業有望迎來高速發展。
6，中銀航空租賃(02588)
根據公司Q2經營數據，24H1合計交付18架，售出15架飛機，去年同期合計交付16架飛機，其中一架代管飛機，合計售出3架飛機。經營層面來看，公司經營數據明顯改善，尤其是飛機銷售數據明顯增加，高增的飛機銷售量可能帶來上半年彈性增長的銷售淨收益。截至24Q2，公司自有機隊平均機齡在4.9年，較23年的4.6年有所增加，反應供應商交付水平下降的同時，機齡的增加可能推動公司加大老舊資產銷售，帶動全年飛機銷售收益增長。交付方面來看，24年1-5月波音、空客分別交付131、256架，而23年1-5月波音、空客分別交付206、244架，整體交付水平在波音安全性問題頻出的背景下持續惡化，而24Q1RPK、ASK均相較2019年同期增速轉正，基於此，租金有望持續增長。利息成本方面來看，23年10月十年期美債收益率自高位下滑，公司於24年初新發美債息票利率較去年底下降，明顯受益於海外利率下行，根據美國勞工部7月5日數據，美國2024年6月新增非農20.6萬人，高於市場預期的19萬人，但低於前值的21.8萬人，基於此，可能放大降息預期。總的來看，基於24年上半年經營表現以及持續高位的宏觀利率水平，預計24、25年公司歸母淨利潤分別在8.4、8.9億元。扣除俄羅斯保險賠付影響後，25年核心淨利潤有望在降息、成本下行背景下放大增速。
7，萬科企業(02202)
公司預計2024年上半年實現歸母淨虧損70億元至90億元，同比下降171%至191%，扣非淨虧損50億元至65億元，同比下降157%至175%，基本每股收益-0.59元/股至-0.76元/股。融資淨增結構改善，公司年內償付安排妥當。2024年上半年，公司合計新增融資、再融資超600億元，對應償還超過500億元，債務結構優化降低短期償付壓力。2024年上半年公司完成3筆境外債的償付，合計約105億元，年內已無到期的境外公開市場債務;完成3筆境內公司債和中票的償付，合計50億元。2024年下半年，境內公開債券剩餘2筆，合計共43億元，通過經營端現金流、過渡銀團等渠道已有相應償還安排。此外，公司融資模式轉型取得進展。大部分在建項目都已經向屬地城市做了項目白名單申報。上半年公司新增149.8億元經營性物業貸。公司5月獲得招商銀行牽頭的200億元銀團貸款，6月落地交行固融資產包融資。總體來看，公司多項業務仍具備發展潛力，積極應對債務問題並獲得多方支持。
8，老鋪黃金(06181)
公司預計2024年H1將實現淨利潤約5.5-6億元，同比增速約爲180%-205%，對比2023年6月末，公司新增門店數6家。公司淨利潤實現較快增長主要來自於1)行業層面更注重經典文化內涵和產品價值的高品質古法金受到更多消費者的歡迎;2)公司品牌影響力進一步擴大，消費進一步擴圈，同店實現了較快增長，同時也有一定新開門店的貢獻。公司所有門店均爲直營，店均收入和客單價遠高於同行，公司目前的渠道主要在一線和新一線城市的高端購物中心中，截至2024年4月，老鋪黃金在中國十大高端購物中心(包括北京SKP、南京德基廣場、北京國貿商城、上海國金中心商場、上海恆隆廣場、杭州大廈、杭州萬象城、西安SKP、廣州太古匯和成都國際金融中心)的覆蓋率爲80%，在中國黃金珠寶品牌中排名第一。公司是我國古法金品類的頭部品牌，在高淨值客戶中有較好的口碑，以較好的產品品質設計和服務保持了較好的行業地位，2024年以來金價上漲較爲明顯，但公司依然能保持在較高定價，盈利能力維持在高位。
9，藥明康德(02359)
根據公司24年中報，公司實現營業收入172.41億元，同比下降8.6%，剔除新冠商業化項目收入下降0.7%;實現歸母淨利潤42.4億元，同比下降20.2%;經調整Non-IFRS歸母淨利潤43.7億元，同比下降14.2%。單Q2收入92.6億元，環比增長16.0%;經調整Non-IFRS歸母淨利潤24.6億元，環比增長28.5%。業績符合預期。其中，Chemistry上半年收入122.1億，同比下降9.3%，剔除新冠商業化項目收入同比增長2.1%。R端爲客戶成功合成並交付超過45萬個新化合物，同比增長7%。小分子“D&M端”上半年收入73.9億元，剔除新冠商業化項目，收入在去年同期強勁增長超50%基礎上同比減少2.7%。TIDES保持高速增長，上半年收入達到20.8億元，強勁增長57.2%，TIDES在手訂單同比增長147%。公司在手訂單快速增長，全年指引維持不變。根據公司官網，2024上半年公司在手訂單431.0億，剔除新冠商業化項目同比增速超33.2%，增速亮眼;同時，公司表示，儘管面臨外部環境的不確定性，公司維持之前全年預期，公司預計2024年收入達到383-405億，剔除新冠商業化項目後將保持正增長(預計2.7-8.6%)。
10，百濟神州(06160)
2024Q1公司營收54億元，同比+75%;歸母淨虧損19億元，同比收窄。營收利潤雙增長主要得益於公司核心產品銷售額的增長，以及費用管理推動經營效率提升。公司核心產品放量強勁，國際化進程順利。根據公司2023年報及2024一季報，百悅澤：2023年全球銷售91億元，同比+139%，2024Q1銷售35億元，同比+140%。百悅澤在國內獲批的5項適應症全部納入國家醫保;海外方面，已在70個市場獲批多項適應症，R/RFL已在FDA、歐盟和加拿大獲批，預計將於2024年6月在國內獲批。百澤安：已在中國獲批12項適應症，CDE正在審評一線GC/GEJC、一線ES-SCLC、NSCLC圍手術期3項適應症上市申請;海外方面，FDA和EMA正在審評其治療一線ESCC、一線GC/GEJC的上市申請。同時創新研發持續，公司多款在研管線值得期待。根據公司2023年報，Sonrotoclax：已推進一線治療CLL的全球III期以及治療WM、MCL、CLL/SLL的三項潛在註冊可用的II期臨牀。BGB-16673：已啓動用於R/RCLL、R/RMCL的兩項全球擴展隊列研究。此外，2024年國務院政府工作報告首次提出加快創新藥產業發展、打造生物製造等新質生產力、鼓勵創業和股權投資。後續將持續出臺配套支持政策，促進醫藥創新的發展勢頭。
（文/ 萬永強 智通財經研究中心總監）
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