智通財經APP獲悉，東北證券發佈研報稱，7月以來金價衝高後回落主要受降息交易+特朗普交易的綜合影響。短期看，降息交易仍有一定交易價值，但也接近尾聲;中期看由於通脹可能受基數效應反彈以及美國就業趨冷，降息交易有望切換爲再通脹或衰退交易，推動金價繼續走強，而長期看，全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下，金價配置價值凸顯，繼續看多金價及黃金板塊。銅價短期盤面脆弱，等待基本面信號確認底部;中長期看多邏輯不改，易漲難跌。
金：短期擾動不改中長期向好趨勢。本週五倫敦金現收盤價2386.89美元/盎司，周漲幅-0.6%。1)美國6月PCE略超預期，但對市場降息預期影響較小：美國6月PCE物價指數同比2.5%，預期2.5%，前值2.6%，環比0.1%，預期0.1%，前值持平;核心PCE物價指數同比2.6%，預期2.5%，前值2.6%，環比0.2%，預期0.1%，前值0.1%，核心PCE略超預期，不過由於整體PCE同比進一步下行至2.5%，市場對降息預期變化不大，FedWatch顯示目前9月降息降息概率仍然是100%。2)近期金價在演繹什麼?7月以來金價衝高後回落主要受降息交易+特朗普交易的綜合影響：①對於降息交易而言，此前隨美國失業率突破4%以及CPI持續下行，市場對9月降息預期大幅走強，美債利率下行，金價也再度刷新歷史新高，但另一方面市場也預期聯儲後續降息幅度有限，實際降息後金價短期可能兌現回調，在積累較多漲幅的情況下，獲利盤搶跑兌現現象較明顯;②對於特朗普交易而言，6/28電視辯論以及7/12特朗普遇刺形成關鍵催化，中期看特朗普的經濟政策組合(所得稅減免+相對高支出+高關稅)或引發更嚴重財政赤字，且容易導致更大經濟風險，由此而來的財政+貨幣雙寬傾向整體利好黃金，但短期市場先復刻了2016年做陡收益率曲線的交易，制約了降息交易下10Y利率下行空間，也由此壓制了金價的漲幅。短期看，降息交易仍有一定交易價值，但也接近尾聲，而在市場找到後續新的交易方向之前，可能存在階段性的邏輯真空期，同時哈里斯參選可能增添大選變數，進而影響特朗普交易，短期金價波動率可能放大，但這本輪金價上行週期並非止步於此;中期看由於通脹可能受基數效應反彈以及美國就業趨冷，降息交易有望切換爲再通脹或衰退交易，推動金價繼續走強，而長期看，全球法幣貶值+地緣衝突+經濟不確定性增大的大背景下，金價配置價值凸顯，繼續看多金價及黃金板塊。相關標的：紫金礦業、山東黃金、赤峯黃金、銀泰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業、恆邦股份、鵬欣資源等。
銅：銅價短期仍在尋底，中期易漲難跌。1)短期盤面脆弱，等待基本面信號確認底部：Q1以來，大量資金湧入銅板塊(持倉量高位)，甚至發動逼倉，逼倉結束後盤面脆弱，而基本面短期缺少指引(需求淡季、供給未減產、庫存未去)，市場基本完全定價9月降息反而給了部分資金兌現的理由，同時特朗普交易增加了銅需求預期的複雜性，銅價弱勢調整，或需等待來自基本面的進一步指引。2)中長期看多邏輯不改。降息兌現後銅價通常表現較差，主因降息多意味着衰退，但本輪①海外軟着陸、中國有底是基準假設，②供給端可見增量不足+擾動頻發，③需求端新能源和海外基建需求主導增長，逐步與“老動能”中國地產脫鉤，銅價難以深跌，中長期看多邏輯不變。相關標的：紫金礦業、洛陽鉬業、西部礦業、江西銅業、金誠信、銅陵有色、北方銅業、五礦資源等。
風險提示：美國通脹持續超預期、全球貨幣緊縮超預期、美元升值。