投資慧眼Insights - 科技股輪轉延續、科技巨頭財報遜色、日圓套利交易引發風險資產拋售潮，美股持續承壓，PCE指數暫時減緩市場壓力。接下來，超級央行週和超級財報週齊共振，科技股能否逆風翻盤？
市場回顧上週（07/22-07/26），主要股票市場漲跌不一，美國科技股下行拖累日股台股，避險情緒施壓港股，而道瓊指數四週連漲，泛歐股指小幅上漲，上週五PCE指數的公佈部分緩解股市壓力。
美股三大指數繼續分化，撤離科技股風潮延續，那斯達克指數跌1.79%，標普500指數跌0.83%，而道瓊指數漲0.75%、錄得兩個月以來首次四週連陽，小盤股羅素2000指數漲3.47%且為三週連漲。
科技「七巨頭」再次齊跌，Q2利潤兩位數超預期下滑的特斯拉一週跌超8%，廣告業務放緩的谷歌跌6%，輝達跌4.1%，蘋果、微軟跌近3%；台積電美股跌2.3%。下調全年財測的醫療設備大廠Dexcom績後大跌41%，AI助力財報好於預期的IBM一週漲近5%，營收利潤低於預期的聯合包裹UPS一週跌11.3%。
上週日圓套利交易逆轉，日幣強勢反彈利空日本出口商，疊加美國科技股下行的因素，日經225指數大跌6%，陷入技術性調整區間。
日幣套息交易平倉帶來全球風險資產拋售，港股跌2.28%，創4月底以來最低。美國科技巨頭財報遜色拖累AI板塊，台股上週兩週連跌並跌破季線。有分析指出AI股遇到四大阻力：盈利未持續加速上調、歐洲對AI使用和隱私監管問題、風險偏好限制和市場動能變化。
科技股拋售和不少歐洲明星股業績不見喜壓制上週歐股，不過晚些時候有所反彈。Stoxx 50指數跌0.73%，Stoxx 600指數跌0.55%。在上週40多家公佈財報的MSCI歐洲指數成分公司中，僅約一半企業利潤超過預期。巴黎2024奧運會開幕式前，法國CAC 40指數上漲1.22%。
【全球股市上週漲跌幅，來源：MacroMicro，日期：07/22~07/26】
科技財報黯淡加劇輪動，PCE指數緩解壓力上週的美股市場依舊圍繞「科技股逆轉」行情交易，特斯拉和谷歌不那麼令人滿意的財報更是加劇了科技股拋售情緒，不過隨後放緩的PCE指數驅動週五大盤反彈。
大型科技股的輪動重挫那斯達克100指數在最近兩週下跌8%。市場關注大量科技巨頭的大量AI支出如何為企業帶來收益，也就是AI貨幣化的能力。
Center首席投資長James Abate表示，「人們越來越擔心，大量人工智慧支出的投資回報會進一步變得遙遠，或者不想人們想象的那樣有利可圖，這正在波及整個半導體產業鏈和所有AI相關股票。」
美銀股票和量化策略師Ohsung Kwon表示，「感覺我們正在從人工智慧的“告訴我”敘事，轉向“展示”敘事。」
截至上週五收盤，今年一些漲幅領先的AI股票已經大幅回落，比如「AI晶片霸主」輝達Nvidia股價已從6月18日的曆史新高下跌17%、生產資料中心所需伺服器的戴爾Dell股價已較5月峰值下跌37%，「AI新寵」SMCI股價較三月已大跌40%。
上週最重磅的經濟數據當屬聯準會最青睞的通膨指標——美國PCE物價指數。上週五公佈的數據顯示，美國6月PCE指數年率從5月的2.6%回落至2.5%，為近五個月最低，略高於預期的2.4%；核心PCE指數年率2.6%，持平前值，為2021年3月以來最低。
High Frequency Economics首席美國經濟學家Rubeela Farooqi評論稱，「從聯準會的角度看，我們認為數據顯示，通膨和勞動力市場狀況都取得了足夠的進展，這為政策製定者在9月降息打開了大門。」
有分析稱，聯準會青睞的通膨指標在6月溫和上升，消費者支出保持穩固，疊加上週四公佈的第二季GDP超預期增長，美國經濟釋放更多「軟著陸」信號。
最新數據顯示，美國2024年第二季GDP年率初值為2.8%，私營部門庫存投資和個人消費支出增長加速。
通膨放緩驅動聯準會降息，經濟保持強勁增強了人們對更廣泛股票板塊的關注。7月以來，金融股和工業股的表現都勝過科技股，投資人預計這些板塊對經濟敏感的板塊將在更低利率、債務負擔較高的情況下表現更佳。
信安資產管理公司的George Maris表示，「我們已經看到了小盤股的這種優勢，這是幾十年來從未見過的大幅輪動。當我們看到獲利可能擴大並復甦時，你會看到人們對那些小型股的更大熱情。這種輪換將產生持久的力量。」
LPL Financial的Quincy Krosby稱，「降息的前景有助於支撐小型企業的激增。不過，人們普遍擔心，由於小型股需要堅實的經濟前景，美國經濟疲軟可能很容易阻礙投資人的興趣。」
唱空美股再升溫，熊市年底將至？人們越來越擔心美國科技股勢頭的減弱，不少分析師和機構也持相對悲觀的看法。
美銀上週二（23日）表示，該行客戶此前一週淨賣出超70億美元的美國股票，為2020年11月以來最大減持力度。其中，機構客戶連續兩週領跑拋售，對衝基金三週來首次資金淨流出。
曾準確預言美國1987年股災和本世紀初次貸危機的知名投資人Jim Rogers近日發聲，當前美股環境顯示出牛市衰退、而非牛市強盛的跡象，預計最快年底、最晚明年美國股市將恢復熊市。
他指出了幾方面的擔憂：越來越來投資人湧入股市往往是牛市後期的特徵、市場廣度下降和各國政府債務水平高企。
花旗上週研究指出，賀錦麗成為新總統候選人後，川普勝率有所下降，市場正將目光從政治轉向經濟基本面。該行警告稱，近期公佈的一係列數據正引發經濟衰退恐慌，美股下半年可能會因此面臨回檔風險。
四大巨頭財報來襲，美股面臨最險一週在特斯拉和谷歌財報公佈引發AI回報擔憂後，本週將看到七巨頭中的四家公佈最新業績：微軟、蘋果、亞馬遜和Meta。
市場普遍關註微軟的雲端運算業務的增長和AI方面的進展，關注蘋果公司iPhone在華銷售和AI進程。投資人也將從亞馬遜財報中尋找亞馬遜Prime Day的預期財務影響和AWS及AI應用等，也將繼續關註Meta公司的AI驅動用戶增長情況和AI支出情況。
LPL Financial的Krosby認為，本周將發佈的大量大型科技公司的獲利報告，對試圖在經濟數據好壞參半、受歷史性負面季節性因素影響的背景下尋找方向的市場而言，這將是一次至關重要的考驗。
Jonestrading首席市場策略師表示，「這些財報（獲利）確實非常重要。如果不能超出預期，那麼我認為這可以解釋為AI沒有按照人們希望的方式發展。」
Franklin Templeton Investment Solutions的高級副總裁Max Gokhman表示，本周的目標將是前所未有的，而且逆風也將一如既往的強勁。
本週財經前瞻：聯準會、科技財報、非農本週，「超級央行週」和「超級財報週」兩座大山來襲，美股市場將面臨經濟數據與降息、企業財報獲利等諸多不確定性。
聯準會將於當地時間週三7月31日（台灣時間週四凌晨）公佈利率決議，聯準會主席隨後將召開新聞發佈會。市場預計，聯準會7月會議將繼續按兵不動，維持聯邦基金利率在5.25%~5.50%區間。
不過，有分析預計本次會議聲明中將釋放更明確的降息信號。「新聯準會通訊社」Nick Timiraos發文稱，雖然7月降息可能性很小，但官員們將在會議結束後發出降息信號，為9月政策轉向做好準備。
此外，本週日本央行和英國央行也將召開貨幣政策會議，預計日央行維持利率不變但將公佈縮減購債規模計劃，英國央行可能會在本次會議進行四年來首次降息。
數據方面，本週五將公佈美國7月非農人口數據，預計新增非農就業人數將從上月的20.6萬回落至18.5人，失業率維持在4.1%。
財報方面，週二微軟、週三Meta、週四蘋果和亞馬遜將公佈的財報備受關註，另外麥當勞（MCD.US）、輝瑞（PFE.US）、寶潔（PG.US）、Paypal（PYPL.US）、超微公司AMD、波音（BA.US）、高通（QCOM.US）、ARM Holdings、英特爾（INTC.US）、雪佛龍（CVX.US）和埃克森美孚（XOM.US）等科技、消費和能源諸多領域的企業也將公佈最新業績。
市場觀點隨著聯準會降息的臨近，不管是內部的科技股向小盤股的輪動，還是外部美日利差縮窄預期導致套息交易逆轉並牽引風險資產拋售，長期依賴科技巨頭漲勢的美股牛市都將面臨巨大回檔壓力。
鑒於近期數據基本上都指向經濟保持韌性且通膨放緩的方向，預計科技企業財報將對股價有著更舉足輕重的影響。估值高企的背景下，投資人將變得更加挑剔，即便是過去一季的業績超預期，AI相關的任何瑕疵都有可能被放大。
原文鏈接
