智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，以A50爲中期底倉，以供需雙向改善行業做進攻配置。本週市場繼續縮量調整，結構上延續高低切換，部分有邊際利好催化的低位板塊率先有所表現，持續性待觀察。該行認爲市場仍處於內外基本面與政策的驗證期，積極信號漸顯但尚難外推，建議繼續控制倉位，基本維持前期配置思路。1)中期底倉：宏觀供需兩端壓力下，憑藉自身能力提升保持ROE中樞平穩但市場卻沿ROE下行定價的資產—A50以及性價比更高的港股運營型紅利資產(如公用事業)；2)短期進攻配置：供需雙向改善、Q2景氣邊際向上、且邊際具備催化的行業—消費電子-PCB鏈/造船鏈等。
華泰證券觀點如下：
紅利資產近期爲何調整?
7.5至今，中證紅利絕對收益-6%，相對全A超額收益-5%，投資者關注紅利資產近期爲何調整，該行理解：
①市場縮量調整的後半程，歷史上看往往伴隨着強勢品種補跌，行業間估值分化係數收斂，而紅利資產，尤其是煤炭(上半年唯一滾動10年估值分位數>50%的行業)是本輪主要的前期強勢資產；
②補跌過程中，盈利豐厚的籌碼開始鬆動，做高低切換，各行業7.5至今漲跌幅與年初至7.5漲跌幅負相關，R-Squared=14%；
③結構上，煤炭、紡服、鋼鐵等是紅利指數負收益的主要拖累，與自身基本面出現瑕疵(三者中報預喜率分別僅9%、31%和26%)以及減量博弈下公募籌碼處歷史高位有關。
哪些資金可能是減倉紅利資產的主力?
高頻可跟蹤資金中，我們認爲北向、槓桿資金以及部分主動公募或是近期減倉紅利資產主力。7.5-7.26，典型紅利行業中，槓桿及北向資金整體大幅淨流出銀行(-48億)、家電(-27億)和煤炭(-20億)，不過公用仍獲大幅淨流入(22億)。
此外，電子(16億)、建材(16億)獲較多淨流入，對應運營型紅利、高景氣科技、左側低位內需三種加倉思路。主動公募亦或止盈部分紅利資產應對近期贖壓(7月上旬→近期，或由減倉景氣紅利向減倉其他高位紅利切換)，7月至今，主動偏股公募份額下滑2%(174億份)。不過被動ETF或仍穩健，7月至今，A股主要紅利ETF份額增9%(58億份)。
如何展望紅利資產下一階段的表現?
分類探討：①運營型穩健紅利(電力燃氣、公路鐵路、國有行等)，短期或仍有補跌壓力，但中長期有較強資金支撐(根據華泰金融團隊測算，2023 年傳統險賬戶的 5%-8%應配置到 FVOCI 股票，靜態配置規模約爲 7000 億到 1 萬億人民幣)；
②潛力型動態紅利(家電、紡服、高端白酒等)，白電等前期調整較多、 PB相對ROE存在定價偏差的品種或可錨定股息率適度增配，白酒等左側品種考慮資本利得風險或尚需觀察；
③週期型資源紅利，盈利週期高位，海外大選交易與全球資金降槓桿，國內G端加槓桿待觀察，波動或加大，或宜觀望爲主。
④考慮當前AH溢價，港股紅利或優於A股。
風險提示：1)海外政治不確定性超預期；2)國內基本面復甦彈性不符預期；3)測算誤差。