智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報認爲，政策驅動疊加礦產採掘深部化，礦服外包滲透率逐步提升，多環節整合、提供整體外包服務的礦服一體化企業將成爲主流。受益資源開發持續高景氣度，礦服工程行業有望長坡厚雪：2024年初至今，金屬資源價格步入上升通道，考慮礦山建設週期，礦企高速資本開支進程或將維持3年以上;石灰石、砂石骨料產量合計近200億噸，萬億國債逆週期調節爲需求端提供堅實支撐。全球礦石資源價格景氣度抬升疊加國內礦山外包工程安全管理法規趨嚴，建議充分重視管理經驗充足、技術能力領先、客戶資源豐富、可提供一體化礦山開發服務頭部公司。
“勘設建採閉”多環節，服務有色/黑色/煤炭/化工/建材等礦產資源方。礦業工程服務包括礦產勘查、工程設計、施工建設、採礦運營、閉礦多環節，市場參與者包括大型建築央國企子公司或事業部、礦企參控股公司、傳統礦建礦服民企和民爆產品製造疊加工程服務一體化企業。礦產勘查爲礦產資源開發首要步驟，21-23年全國礦產勘查投資額連續3年正增長、CAGR+12.54%，呈現“百城千隊”格局;礦山設計平均取費費率佔工程總價值比重約2.8%，價值量佔比小、盈利能力強;礦山工程建設平均合同金額4.23億元，地下、地上礦建平均單年度訂單金額0.74、3.33億元，業務週期與採礦業固定投資密切相關;採礦運營服務滿足客戶對礦山資源持續採剝需求，地下采礦項目平均單價118.65元/噸，其中海外、國內採礦項目平均單價173.75、87.16元/噸，地上採礦項目平均單價9.20元/噸，當前行業收入增速中樞穩步抬升;礦山修復(閉礦)指恢復礦業廢棄地生態環境，實現土地資源可持續利用。目前，礦山開發一體化趨勢加速，民爆製造及礦業工程上下游縱向整合協同顯著增多，地下、地上礦山開發一體化項目平均單年訂單金額5.96、3.41億元，平均工期4.0、14.8年。
政策驅動疊加礦產採掘深部化，礦服外包滲透率逐步提升。隨礦產開發深部化/大型化/機械化、礦企風控需求提升、遏制違法分包轉包政策趨嚴，以及政策促進民爆產能集中度提升，礦服外包比例和合同價值量將進一步擴大，2018-2023年，中煤能源單噸採礦外包成本佔銷售成本比重由2.7%升至11.1%，2023年，中國有色採礦外包成本佔開採總成本比重回升至60%以上。多環節整合、提供整體外包服務的礦服一體化企業將成爲主流。
受益資源開發持續高景氣度，礦服工程行業有望長坡厚雪。有色：2024年初至今，金屬資源價格步入上升通道，考慮礦山建設週期，礦企高速資本開支進程或將維持3年以上。黑色金屬：“基石計劃”成效顯著，24年5月國內鐵礦石累計產量同比增長13.4%;煤炭：國內外需求旺盛疊加政策驅動，24H1煤炭採選業固投同比增長16.6%。建材：石灰石、砂石骨料產量合計近200億噸，萬億國債逆週期調節爲需求端提供堅實支撐。
空間測算：2024年，國內非煤礦礦服(礦山建設+採礦服務)市場空間約爲2864億元，其中地下采礦、露天採礦對應礦服市場空間分別爲845、2019億元，全球礦服市場空間超萬億。
投資建議：全球礦石資源價格景氣度抬升疊加國內礦山外包工程安全管理法規趨嚴，建議充分重視管理經驗充足、技術能力領先、客戶資源豐富、可提供一體化礦山開發服務頭部公司。推薦從事礦業服務建築類央國企-中材國際、北方國際，關注中鋁國際;關注民爆拓展中游工程服務企業-廣東宏大、易普力;關注礦建礦服民企-金誠信。
風險提示：行業景氣週期和宏觀經濟波動風險、應收賬款回款風險、工程質量風險。