FX168財經報社(北美)訊 推動今年全球金融市場走勢的假設面臨被推翻風險。在債券和外匯市場，隨着對經濟前景的疑慮日益加深，投資者爭先恐後的重新配置資金，他們猜測美聯儲會更快更大幅下調利率。另一個促使他們如此認爲的原因是美國消費支出疲軟，這也在令人失望的企業財報中有所體現。股東們突然開始懷疑科技公司在人工智能方面的大規模投資能否很快得到回報，並因此瘋狂拋售英偉達、博通等大贏家股票。銅及其他工業金屬也在扭轉近期的漲勢，對美國和科技的擔憂導致基本金屬下跌。就連週四顯示美國經濟增長強於預期的第二季度GDP報告也沒有減輕投資者對未來前景的擔憂。#AI熱潮# #2024宏觀展望# #2024投資策略#
Gavekal Research的首席執行官Louis-Vincent Gave在給客戶的報告中寫道，「那些估值已經達到愚蠢水平的熱門交易似乎的確已經開始平倉」。 阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok週四（7月25日）對客戶表示，「如果經濟開始放緩放緩，速度將變得至關重要。如果放緩太快，將對企業盈利產生負面影響並增加股市和信貸市場下跌的可能性。」
大約從30年前，互聯網的普及開始改變美國企業的增長軌跡。從那時起，投資者一直在尋找能夠與互聯網在20世紀90年代中期爲全球商業帶來的變革相媲美的下一個重大創新。
經過三十年的等待，人工智能（AI）被公認爲下一個重大進步。藉助人工智能，軟件和系統能夠執行之前由人類承擔或監督的任務。
根據普華永道（PwC）的估算，與人工智能相關的驚人市場規模——到2030年將達到15.7萬億美元——源於軟件和系統在無需人工干預的情況下進行學習的能力。這賦予了人工智能驅動的系統隨着時間的推移不斷進化，並且在分配任務上變得更加高效。
鑑於這一巨大機遇，人工智能股票飆升也就不足爲奇——其中，半導體巨頭英偉達（NVIDIA，納斯達克代碼：NVDA）尤爲顯著。
英偉達經歷了教科書般的經營增長
2023年初，英偉達是一家市值3600億美元的公司。但截至2024年7月19日收盤，英偉達的估值已達到2.9萬億美元。在完成歷史性的10股合1股票拆分後，英偉達一度成爲市值最高的上市公司，市值約爲3.5萬億美元。
這些前所未見的漲幅背後的催化劑是英偉達在高性能數據中心中的硬件。簡而言之，英偉達的H100圖形處理單元（GPU）迅速成爲企業訓練大型語言模型（LLMs）和運行生成性人工智能解決方案的必備芯片。TechInsights估計，英偉達佔據了2023年3.85百萬臺數據中心GPU中除9萬臺外的所有市場份額。
這一公司還從人工智能GPU供應不足中受益匪淺。由於企業無法迅速投資其人工智能數據中心，這使得英偉達能夠大幅提高H100的售價。因此，英偉達的調整後毛利率在短短五個季度（截至2024年4月28日）內擴大了13.7%。
首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）旨在通過積極再投資於創新來保持公司的主導地位。英偉達的下一代GPU平臺——Blackwell計劃於今年晚些時候上市。Blackwell在包括生成性人工智能解決方案和量子計算等多個關鍵領域提供了加速計算。
英偉達的CUDA平臺是開發者用來構建和訓練LLMs的工具包。CUDA與公司的優質硬件密切配合，保持客戶在其產品和服務生態系統中的忠誠。
英偉達會損失1.2萬億美元的市值嗎？
鑑於英偉達幾乎無懈可擊的經營增長，大多數華爾街分析師都認爲這家人工智能巨頭有着廣闊的上升空間。然而，樂觀情緒並非普遍存在。
在對英偉達股票設定目標價的三十多位華爾街分析師中，目前沒有一位分析師的目標價低於D.A. Davidson的吉爾·盧里亞（Gil Luria）。儘管盧里亞給英偉達設定的900美元目標價（拆股調整後爲90美元）在一年前會顯得非常樂觀，但現在這預示着顯著的下跌風險。
考慮到英偉達股票在其10股合1拆分後最高曾超過140美元，盧里亞的90美元拆股調整目標價意味着這家人工智能巨頭將從峯值到假定的低谷損失1.2萬億美元的市值。
盧里亞的低點目標價基於他對英偉達能否實現華爾街高期望的長期增長目標的懷疑。他認爲客戶的支出不足以證明分析師期望的增長水平。
儘管英偉達的硬件在高性能數據中心中無疑是頂級的，但它並非沒有競爭。AMD和英特爾都在推出各自的人工智能GPU，作爲對H100的直接競爭。即使英偉達的芯片在加速計算方面有優勢，人工智能GPU供應的短缺幾乎肯定會使AMD和英特爾從英偉達那裏搶佔市場份額。
此外，全球最具影響力的企業似乎都在爲其數據中心開發人工智能芯片。這包括四個「科技7巨頭」成員，它們恰好是英偉達按淨銷售額計算的最大客戶。公司開發自己的人工智能芯片意味着英偉達的硬件將在數據中心中佔據更少的「空間」。
這種外部和內部的競爭預計將隨着時間的推移減少人工智能GPU的稀缺性，這是推動英偉達GPU定價權和調整後毛利率顯著增長的主要催化劑。
盧里亞的目標價可能過於樂觀
如果盧里亞的目標價實現，英偉達將從其歷史最高點下跌36%。但如果盧里亞的目標價仍然過於樂觀怎麼辦？
從長遠來看——例如10年或更久——人工智能有機會在大多數行業和部門中產生積極影響。但對短期內的新興創新、技術和趨勢的前景則遠不那麼誘人。
在過去的30年裏，沒有任何引人注目的新興創新、技術或趨勢能夠避免早期階段的泡沫。無論是互聯網、企業對企業的商務、基因組解碼、住房、3D打印、納米技術、加密貨幣、區塊鏈還是元宇宙，每一項技術或趨勢都需要時間來成熟。
在過去的三十年裏，這些顛覆性趨勢的領先公司通常都失去了至少一半的價值，甚至更多。思科系統（Cisco Systems）和亞馬遜（Amazon）在網絡泡沫期間分別損失了約90%的價值，而3D打印股票在十年內損失了超過90%的價值。如果歷史重演，英偉達可能會再次損失至少1.75萬億美元的市值，甚至更多。
英偉達面臨的另一個問題是，大多數企業缺乏具體的人工智能戰略。儘管人工智能硬件的支出令人印象深刻，但對如何部署這一技術以幫助美國頂級企業更快增長的共識仍未形成。
在沒有這一藍圖的情況下，加上歷史告訴投資者總是高估新技術的採納率，英偉達的股票更可能會下跌超過盧里亞的低點目標價。