最近，半導體企業密集發佈二季報，諸多巨頭出現「見光死」。
比如阿斯麥，雖然二季度業績超過市場預期，但因三季度指引不及預期，股價暴跌！
臺積電雖然當季業績及指引悉數超預期，但依然逃脫不了暴跌的宿命！
半導體怎麼了？下週披露財報的AMD和ARM是否會步阿斯麥們的後塵？
首先，財報後股價暴跌的半導體公司，幾乎都是之前的熱門大牛股，像阿斯麥，年內漲幅一度高達46.7%；臺積電漲超86%！
巨大的漲幅之下，阿斯麥和臺積電的估值都來到歷史高位。
此種情景之下，財報稍不及預期，便會引發資金出逃。
由此來看，AMD的情況相對好一些，截止昨日，AMD年內下跌2.88%，沒有漲幅過高風險。
ARM年內漲幅高達107%，風險係數不亞於阿斯麥和臺積電。
從估值上看，AMD市銷率爲10倍，略低於歷史高點的13.6倍：
Arm的市銷率爲50倍，處於歷史高位，並遠超英偉達的38倍：
從業績上看，AMD預計二季度營收在57億美元左右，上下浮動3億美元，據此測算，AMD二季度營收增速爲6.4%：
這個增速遠低於英偉達，這也是股價萎靡不振的原因。
目前，分析師對AMD的營收預測爲57.2億，關注下週二盤後的財報是否符合預期。
從AMD營收結構來看，數據中心已經是第一大收入來源，佔總收入的比重爲42.7%；其次是客戶部門、遊戲和嵌入式。
客戶部門主要包括臺式機、筆記本和手持個人電腦的 CPU、APU 和芯片組。
根據Counterpoint的初步數據，2024年Q2全球PC出貨量同比增長3.1%，達到6250萬臺，這也是PC市場出貨量連續第二個季度實現同比增長。
該增長由溫和的換機週期和相對較低的基期推動，這凸顯了2024年全球PC市場持續復甦的勢頭。
展望下半年，得益於Windows on Arm架構的AI設備在2024年第二季度末的激增，AI筆記本電腦將推動2024下半年AI PC市場的擴張。
隨着PC銷量回升，客戶部門及遊戲業務的收入都有望好轉。
嵌入式業務主要應用在工業領域，該領域正在經歷去庫存，隨着通脹回落及庫存消化，未來收入也有望好轉。
但考慮到AMD的關鍵在於數據中心，因此，PC和嵌入式領域的改善並不是重點。
而數據中心的關鍵又在於AI GPU的銷售會不會爆發？尤其是管理層會不會上調MI 300的銷售額，在此之前，AMD曾經將AI的年收入由35億上調至40億，關注二季報是否還會上調？
Arm是芯片設計架構王者，充分受益AI，此前主要應用於移動端，未來有望在AI PC時代大顯身手。
根據管理層的指引，arm二季度營收預計在8.75億-9.25億之間，分析師預期爲9.05億，照此計算，arm的營收增速在34%左右，增速遠好於AMD：
不同於AMD，arm是所在領域的霸主，並沒有像英偉達這樣的恐怖對手，因此，能夠充分受益AI趨勢。
市場對這點毋庸置疑，也是arm股價能夠漲超1倍的原因，但問題的關鍵在於，arm超高的估值能否維持？
從市銷率看，arm遠超英偉達，也超過了IP授權了公司，比如EDA巨頭新思科技，其市銷率只有14倍。
雖然arm的盈利能力更強，毛利率高達95%，但即使按照50%的淨利率算，遠期市盈率也高達66倍！
這個估值，財報稍不及預期，恐怕也是一場血雨腥風！
估值高的半導體在財報後係數暴跌，反之，之前漲幅較小的半導體類公司，如德州儀器，財報公佈後股價反應較好。
總的來說，預期別打的太滿，高期待，等來的往往是失望！ $美國超微公司(AMD)$ $ARM Holdings Ltd(ARM)$
