智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》的說明提出“推進能源、鐵路、電信、水利、公用事業等行業自然壟斷環節獨立運營和競爭性環節市場化改革，健全監管體制機制。”。“自然壟斷環節獨立運營”主體或爲國鐵路網基礎設施，“競爭性環節市場化”或與社會化資本和運營主體深度融合推動高質量發展，通過調整運輸結構有效降低物流成本、提升鐵路運營企業盈利水平。實現局部有效競爭和整體可競爭性或爲方向，改革加速有望提升板塊估值。
事件：關於《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》的說明多處提到鐵路體制改革，包括“推進能源、鐵路、電信、水利、公用事業等行業自然壟斷環節獨立運營和競爭性環節市場化改革，健全監管體制機制。”;“推進水、能源、交通等領域價格改革”;“深化綜合交通運輸體系改革，推進鐵路體制改革，發展通用航空和低空經濟，推動收費公路政策優化”。
中信證券觀點如下：
“自然壟斷環節獨立運營”主體或爲國鐵路網基礎設施，構建現代化基礎設施體系持續推進。
截至2023年底，全國鐵路營業里程達到15.9萬公里，其中高鐵營業里程4.5萬公里，我國高鐵運營里程或佔全球近70%，“十四五”規劃綱要確定的102項重大工程中的鐵路項目有序推進，聚焦“打基礎、利長遠、補短板、調結構”。該行理解自然壟斷環節獨立運營主體或爲鐵路路網基礎設施，作爲網絡型基礎設施產業，鐵路運輸具有公益性、壟斷性、基礎性和明顯外部經濟效應的特徵。目前我國鐵路路網仍處建設期，未來監管部門或將保持對鐵路路網等關鍵領域的控制力。2019年3月5日政府工作報告首次提出鐵路等自然壟斷行業，根據特點實行網運分離，將競爭性業務全面推向市場。
“競爭性環節市場化”或與社會化資本和運營主體深度融合推動高質量發展，通過調整運輸結構有效降低物流成本、提升運營企業盈利水平。
2023年國鐵集團淨利潤率僅0.27%，長期以來我國鐵路運營存在能力偏弱的問題，競爭性環節市場化改革有望提升運營公司的盈利能力。該行認爲“競爭性環節市場化改革”或體現爲除公益性作用之外，放開競爭性業務，促進鐵路運輸業務市場主體多元化和適度競爭，料主要集中在高鐵客運和鐵路貨運。例如鐵路貨運加快向現代物流供應鏈轉型，與社會化資本和運營主體深度融合推動高質量發展。同時高鐵客運、鐵路貨運價格體系市場化水平持續提升，通過發展多式聯運，有效提升服務體驗和利用價格手段，提升水鐵、公鐵聯運水平實現降低整體社會物流成本，社會資本投資鐵路的瓶頸亦有望解除。
參照美國鐵路改革，市場化定價、有效競爭或爲關鍵。
對標美國、日本鐵路改革歷程，網運分離、幹線爲主的區域公司或爲我國鐵路重組方向，實現局部有效競爭和整體可競爭性。未來考慮普客公益性或由政府補貼，高鐵、貨運等競爭性業務有望推向市場。1970年美國鐵路瀕臨破產，《斯塔格斯法案》等系列改革措施，剝離客運政府補貼、允許鐵路企業兼併聯營、放松管制允許合同運價。目前美國7家Ⅰ級鐵路貨運公司和1家Amtrak客運公司，基本形成貨網一體、客網分離的運營模式。改革推動鐵路貨運重煥生機，1980-2016年運輸效率指數提升2.6倍，Ⅰ級鐵路收入由1980年287億提升213%至2008年612億美元，市場化定價、有效競爭或爲鐵路重煥生機的關鍵。
國內端政策頂層設計，鐵路體制改革有望加速，競爭性環節市場化有望提升鐵路運營公司的盈利能力。
鐵路貨運價格市場化領先客運，2020年10月23日京滬高鐵公告《關於優化調整京滬高鐵票價的議案》，打響高鐵票價市場化第一槍。目前京滬高鐵實施七檔票價，解決需求不均衡和供需矛盾等問題、實現產品結構差異化和優質優價。2023年5月30日起，滬寧城際、寧杭高鐵上運行的300公里及以上動車組將進行公佈票價的優化調整，高鐵票價市場化範圍持續擴大。頂層設計背景下，該行預計鐵路體制改革有望加速，競爭性環節市場化有望提升鐵路運營公司的盈利能力。
風險因素：鐵路改革不及預期，高鐵後續需求結構性變化超預期，大宗商品需求低於預期。