漲跌紛紜——一週大科技表現
美股的輪動持續，並且由科技股帶領一票今年漲幅較大的公司回調，使得納斯達克指數近期連續大跌。儘管宏觀面上降息的概率增大，但市場的「多頭情緒」顯然已經被打破，投資者之間分歧加大，也導致了波動性開始增大。
隨着財報季的來臨，預期打得較滿的公司可能會接受更大的考驗。Netflix本週財報相對較好，但衆多誤解，仍然給市場嚇出一身冷汗。
至7月18日收盤，過去一週表現最好的是 $特斯拉(TSLA)$ +3.4%，其餘悉數回調。 $蘋果(AAPL)$ -1.49%， $微軟(MSFT)$ -3.15%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -4.25%， $英偉達(NVDA)$ -4.95%， $亞馬遜(AMZN)$ -5.79%， $Meta Platforms(META)$ -7.19%。
影響資產組合的核心交易策略——一週大科技核心觀點
市場跌得猝不及防，有哪些原因？
大跌起因：對衝基金的大規模減持「de-grossing」，這種減持是「同時減少多頭和空頭頭寸」，也是2022年11月以來的最大規模的對衝基金減倉行爲。從板塊來看，主要由信息技術部門引領，其次是工業、醫療保健、非必需消費品和通信服務。
影響深度：「AI驅動」的波動性放大，這是指算法在金融市場中的廣泛應用而導致的市場波動性增加。由於AI交易系統能夠實時分析大量市場數據，並迅速做出交易決策，越來越多的投資者和機構採用AI交易策略，市場的整體行爲可能變得更加一致，導致在特定條件下的集體行動，從而引發更大的市場波動。
整體的系統性資金的持倉情況與標普500指數相關度
估值支撐：投資者對這些超買過度的公司的基本面的擔憂，也漸漸浮上臺面。蘋果：包括郭明錤在內的分析師都開始擔憂，市場過度Price-in下一代的換機潮；
微軟：對OpenAI董事會變局，雲增速的擔憂，以及全球性事故帶來的影響‘
谷歌：AI在搜索上的替代性可能降低廣告業務的增速，同時其大模型商業化仍落後OpenAI；
Meta：廣告業務的擔憂，以及Trump上臺的潛在威脅；
Amazon：CPI放緩可能帶來的零售業務動能下降，以及低價平臺的競爭威脅；
特斯拉：Robotaxi落地的推遲以及商業化的不確定性，依然還在下降行業需求。
宏觀環境：無論是大選年的動盪，還是降息與「經濟軟着陸」的擔憂，都會讓避險情緒升溫。
根據歷史數據，7月下旬往往也是大盤迴調集中的日子，所以更容易造成交易員「提前搶跑」。
單日回報歷史數據
接下來會出現什麼樣的情況？
成長小盤股，尤其是此前被過度做空的中小盤股，在經歷了「負的YTD回報之後「，正在開始因空頭平倉以及」Short Squeeze「而回升，並且由於板塊輪動的加速和降息預期逐漸升高，成長股將迎來機會；
防禦類的公司，道指以及權重股進一步因其避險性和價值屬性，短暫的獲得資金流入。但如果市場的回調持續，這類公司依舊會回吐現階段的漲幅。
貨幣市場基金，以及新興市場的股市，通常會在大選前出現資金流入。前者是因爲對衝基金的「de-grossing」以及去槓桿，後者則是因爲美元潛在的回調預期。
對大科技公司來說，資產質量過硬，行業週期仍處於上升的，可能更抗跌一些。例如英偉達，作爲AI行業的龍頭，以及目前仍強於預期的業績，在回調過程中還是會迎來不少此前卻步的投資者抄底。當然，在財報季表現無可挑剔（當季業績、指引均超預期，能打敗對增速下滑的質疑的）則是最直接的支撐。
期權觀察家——大科技期權策略
特斯拉將在下週迎來Q2財報，考慮到近期的情緒反轉，以及對Robotaxi的預期，投資者相對於目前比較透明的當期業績之外，更關注Elon Musk對接下來兩個季度的展望。
從期權分佈來看，下週到期的Call未平倉量仍然大於Put，而260和280的Call分佈仍然是最要的位置，但是IV差並不是很大。當然，300整數關口的量也比上週高了不少。無非就是兩個信號：
如果業績符合預期，指引也在預期內，那就有可能保持當前位置，適合進行賣空波動率的交易；
如果有更進一步的展望，且投資者期望增強，那就有可能進一步衝擊年內的新高，280和300的價外Call都有較強的上升預期。
再給個持倉大科技股的理由——爲何"TANMAMG"組合總超大盤？
七巨頭（Magnificent Seven）組成一個投資組合(「TANMAMG」組合)，等權重、每季度重新調整權重。回測結果從2015年以來表現是遠超標普500的，總回報達到了2041%，同期 $標普500(.SPX)$ 回報218%，在創新高後回調。
本週大盤創下新高，組合今年以來的回報爲35.35%，超過 $標普500ETF(SPY)$ 的17.01%。
過去一年組合的夏普比率回落至爲1.9，而SPY爲1.7，組合的信息比率爲1.2.
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