智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，基於可選消費修復邏輯，運動戶外行業經過一輪較長時期調整後，各細分賽道龍頭股估值具備性價比，或將迎來新的機遇與挑戰。平安證券建議配置運動戶外賽道的優質核心資產，特別是有底部困境反轉的龍頭白馬股。
平安證券建議關注兩條投資主線：1）自上而下，優選市場份額提升及具備估值性價比的細分賽道龍頭。其中，推薦關注服裝製造相關的出口企業的投資機會。建議關注：申洲國際(02313)及華利集團(300979.SZ)等。2）自下而上，優選業績確定性較強及股息率較高的白馬股。其中，建議重點關注有邊際改善的服裝品牌企業，以及分紅派息率穩健的龍頭企業。建議關注：安踏體育(02020)等。
平安證券主要觀點如下：
總論：我國運動戶外鞋服行業歷經三十餘年的發展，發展至今行業共經歷了兩次庫存壓力期。1）行業於2012年前後經歷了一次較大規模的庫存危機期；2）行業於2022年前後經歷了一次整體庫存承壓期。我們認爲，以行業庫存水位爲週期階段，可將我國運動戶外鞋服行業的週期粗略劃分爲四個階段，即週期危機累積階段、週期危機爆發階段、週期回暖興起階段和週期承壓修復階段。行業歷經三十餘年的沉浮變化，又經歷了週期波動，對我們有深遠的啓示。從週期的角度看運動戶外鞋服行業，對於我們把握行業在週期中的趨勢以及探究個股擇時信號具有一定意義。
行業的週期分析：從週期角度看，行業正值修復反轉期。具體看週期的四個階段：1）週期階段一（2010以前）：庫存危機前的 “野蠻生長”期 ，即需求旺盛，供給激增。2）週期階段二（2011-2014年）：庫存危機去化的艱難曲折期，即需求透支，供給過剩。3）週期階段三（2015-2021年）：甩掉庫存“大尾巴”，景氣復甦的回暖上升階段，特別是2021年的高光時刻。4）週期階段四（2022年以來）：庫存短暫承壓，行業修復調整。我們認爲，自2022-2023年，行業流水由負轉正，行業庫銷比從高企到健康，行業整體面貌從承壓疲弱到復甦向好；2024年以來，行業整體基本恢復正常年份表現，穿越高庫存承壓期，逐漸修復向好。通過從週期角度對行業進行分析，我們認爲，當前我國運動戶外國貨品牌崛起的勢能強，國產替代潛移默化且勢不可擋。本土運動鞋服品牌已抓住一輪又一輪的行業機遇，撕掉了土氣和仿製的標籤實現了華麗轉身。當前，行業正處於全球疫情後周期底部的反轉修復階段。短期內，准入門檻低的運動項目及高性價比產品更能得到消費者青睞，以性價比爲王的本土運動鞋服品牌將迎來新的發展機遇。
投資建議：基於可選消費修復邏輯，我們認爲，運動戶外行業經過一輪較長時期調整後，各細分賽道龍頭股估值具備性價比，或將迎來新的機遇與挑戰。我們建議配置運動戶外賽道的優質核心資產，特別是有底部困境反轉的龍頭白馬股。建議關注兩條投資主線：1）自上而下，優選市場份額提升及具備估值性價比的細分賽道龍頭。其中，推薦關注服裝製造相關的出口企業的投資機會。建議關注：申洲國際及華利集團等。2）自下而上，優選業績確定性較強及股息率較高的白馬股。其中，建議重點關注有邊際改善的服裝品牌企業，以及分紅派息率穩健的龍頭企業。建議關注：安踏體育等。
風險提示：1）消費偏好變化；2）渠道庫存積壓風險，3）海外需求的不確定性等。