智通財經APP獲悉，財通證券發佈研究報告稱，首次覆蓋申洲國際(02313)，給予“增持”評級，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲54.0/61.2/69.9億元。公司與國內外知名客戶建立穩固的合作伙伴關係，主要客戶包括運動品牌的NIKE、ADIDAS、PUMA及休閒品牌的UNIQLO等客戶，產品市場遍佈中國內地、日本、亞太區及歐美市場。2014-2023年，公司營收及歸母淨利潤CAGR分別爲9.4%、9.2%，長週期實現穩健增長。
財通證券主要觀點如下：
行業：紡織代工產業鏈轉移，下游運動服飾賽道優質。
鑑於勞動力成本優勢和關稅優勢，國內衆多紡服公司亦將代工產能拓展至東南亞國家，匹配品牌商需求。下游運動服飾市場持續擴容，根據Euromonitor數據，2010-2023年全球運動鞋服市場規模CAGR爲4.3%，增速優於整體鞋服市場(1.3%)與其他消費品市場規模增速，其預計運動鞋服市場規模將在2028年達到5439億美元，2023-2028年CAGR爲6.6%。
公司：一體化生產+全球產能佈局+優質客戶綁定，壁壘高築行穩致遠。
1)縱向一體化生產：將面料織造、染整、印繡花、裁剪到縫紉等所有生產工序集中在同一工業區內，可縮短交期至0.5-1.5個月，降低物流成本提升盈利能力，2023年公司淨利率爲18.2%，領先同業。
2)全球化產能佈局：公司在中國寧波市、越南西寧省設置面料生產基地，在中國寧波市、安慶市、越南胡志明市、西寧省、柬埔寨金邊市設置成衣工廠，2023年公司海外工廠成衣產出佔比達53%(+7.0pct)，全球化產能佈局顯著提升公司快反能力，同時降低成本分散風險。
3)綁定優質客戶：公司與客戶共同研發創新，與優衣庫共同研發功能性面料的AIRism、與NIKE共同研發針織鞋面Flyknit，通過快反能力、一體化產業鏈佈局實現和品牌客戶的深度綁定，未來品牌商精簡供應商趨勢下公司作爲針織龍頭將顯著受益，份額有望持續提升。