智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，7月12日《金融時報》報道LPR機制或將優化。當前OMO已逐步成爲政策利率核心，貸款定價基準優化有助於提升利率傳導效率，平衡資金與信用市場目標，緩解存貸定價異步的影響並助力銀行息差企穩。此外，6月金融數據延續輕規模與優結構特徵，預計下階段貨幣財政政策仍將雙向發力助力經濟。板塊投資來看，前期多方政策發力，有助改善銀行風險預期，銀行股估值提升更具基本面支撐，進一步夯實分紅收益空間確定性。
7月12日，根據《金融時報》，貸款市場報價利率(LPR)或迎來改進，改進方向主要是調整參考的公開市場操作利率，從此前的一年期MLF利率，調整爲7天OMO利率;同日，人民銀行發佈2024年上半年金融統計數據報告。
貸款定價基準或將優化。
根據《金融時報》，LPR改進方向或爲從“LPR=MLF+加點”轉軌爲“LPR=OMO+加點”。此前，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上提出，“未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能，其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關係”亦有所印證;此外，7月8日，央行關於臨時開展正/逆回購的公告“臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別爲7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp”，亦將7天OMO利率作爲隔夜回購利率基準。總結而言，LPR定價機制有望優化，7天OMO利率有望成爲資負兩端定價基準。
政策利率由長切短，有望提升政策利率傳導效率，平衡資金與信用市場目標，優化存貸兩端定價的異步。具體來看：
1)助力搭建高效的利率體系。從國際經驗看(詳見中信證券研究部報告《如何看待利率傳導機制的完善可能?—全球銀行業存貸定價機制研究》，2024-03-25)，美歐日主流普遍採取短期操作利率爲主要政策利率，如美國的聯邦基金利率(EFFR，通常爲隔夜)，歐洲的主要再融資操作利率(MRO，通常爲一週)等，其“政策目標利率→貨幣市場利率→信用市場利率”傳導機制較爲暢通。此次調整若屬實，伴隨核心政策利率進一步由中期向短期切換，政策利率的調整也將更及時、有效地向包括貨幣市場、債券市場在內的各市場利率傳導。
2)緩解降成本與防空轉間的矛盾。“LPR=MLF+加點”的報價機制下，貸款利率基準與一年期政策利率直接掛鉤，而資金市場利率亦與MLF(同期限NCD利率)和OMO(DR007)趨勢掛鉤。此次調整若屬實，央行在使用政策利率維護銀行體系流動性時將更爲靈活，一定程度上能緩解貨幣政策在降低社會融資成本(降低貸款利率)和減少資金空轉(穩定資金利率)方面目標的不一致。
3)優化存貸款定價異步，降低基差風險。2022年4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率爲代表的債券市場利率和以1年期LPR爲代表的貸款市場利率。而存款利率市場化的推進，需要進一步擺脫傳統基準利率的影響，強化短端存款品種對貨幣市場利率基準的跟蹤。此次調整若屬實，亦將強化存款端定價與OMO利率的關聯，加以引導與激勵，有望緩解資負定價異步對商業銀行息差的影響。
金融數據：信貸增量延續放緩，金融增質提效中。
1)信貸增長“輕規模，調結構”。6月新增人民幣貸款2.13萬億元，同比少增9200億元，其中居民端與企業端中長貸環比季節性回升，但同比仍處回落態勢，除有效需求仍有不足外，亦反映經濟結構轉型進程中對規模情節的進一步淡化。不過，企業短貸同比規模相對維持，反映轉型陣痛期，企業仍保持合理運營需求。
2)政府債貢獻主增量，社融總量符合預期，6月新增社融32,982億元(同比少增9,283億元)，餘額同比增速8.1%，6月專項債發行放緩下，政府債增量環比回落，但同比增長顯著，貢獻社融主要增量，此外，低利率下企業債同比亦維持穩定。
3)存款延續出表，M1、M2增速進一步回落，6月M1/M2同比增速分別較上月-0.8pct/-0.8pct至-5.0%/6.2%，信貸回落下貨幣派生仍趨弱，疊加財政支出的減弱，M1進一步收窄，而非銀金融機構存款的同比多增，反映高息存款壓降下，資金出表至廣義基金趨勢的延續。
風險因素：
宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化;區域經濟景氣下行;各公司發展戰略執行不及預期。
投資觀點：金融強化匹配實體，板塊紅利交易機會仍存。
7月12日，《金融時報》報道LPR機制或將優化，中信證券認爲，當前OMO已逐步成爲政策利率核心，貸款定價基準優化有助於提升利率傳導效率，平衡資金與信用市場目標，緩解存貸定價異步的影響並助力銀行息差企穩。此外，6月金融數據延續輕規模與優結構特徵，預計下階段貨幣財政政策仍將雙向發力助力經濟。板塊投資來看，前期多方政策發力，有助改善銀行風險預期，銀行股估值提升更具基本面支撐，進一步夯實分紅收益空間確定性。個股方面，推薦兩條主線：1)穩健打底，產品邏輯下高分紅、估值波動小的大行更具配置價值;2)成長進攻：增長邏輯下，具備持續阿爾法的公司更有估值提升空間。