智通財經APP獲悉，信達證券發表研報稱，2022年以來，國際油價受宏觀因素擾動加大，美聯儲降息節奏影響原油需求預期，俄烏、中東等地緣局勢發展影響原油供給預期。2Q24美國製造業PMI走弱、非農就業放緩，通脹有所緩解，市場降息預期升溫。全球原油庫存仍處近五年低位，同時OPEC+維持減產到2024年三季度、全球原油需求預計維持增長，EIA預計2024年原油供給偏緊，預計3Q24-4Q24全球原油市場供給缺口分別爲82萬桶/天、61萬桶/天。油價維持高位震盪。
2022年以來，國際油價受宏觀因素擾動加大，美聯儲降息節奏影響原油需求預期，俄烏、中東等地緣局勢發展影響原油供給預期。本文從美聯儲降息、地緣局勢、原油供需面三方面對原油市場進行梳理。
歷史上的美聯儲降息與油價。歷史上看，美聯儲加息期間通常對應經濟上行階段，油價表現強勢。美聯儲降息期間通常對應經濟下行階段，降息能在一定程度緩解經濟下行壓力，若降息後經濟逐步企穩回升，在降息期間油價表現仍有支撐，如1989-1992年、1995-1996年、2001-2003年；而如果是應對極端突發風險（如金融危機、疫情等）的降息期間，全球經濟面臨較大沖擊，油價下行壓力較大，如1998年亞洲金融危機、2007-2008年美國次貸危機、2020年疫情，降息期間國際油價分別下跌22%、43%、50%。
2Q24美國製造業PMI走弱、非農就業放緩，通脹有所緩解，市場降息預期升溫。2024年6月，美國ISM製造業PMI較5月回落0.2至48.5，已連續3個月回落；非農就業放緩，失業率4.1%，爲2021年11月以來高點；美國CPI季調環比轉負，通脹有所緩解，市場降息預期升溫。
歷史上的地緣局勢與油價。地緣緊張局勢是歷史上擾動國際油價的重要因素之一。信達證券認爲其對油價的影響程度主要取決於衝突涉及地區的原油產量、衝突持續時間，以及其他產油國是否能迅速提升原油產量等。2000年前全球出現三次石油危機，第一次石油危機（第四次中東戰爭）、第二次石油危機（兩伊戰爭）對油價產生較大影響，而第三次石油危機因爲其他國家增產迅速，對油價影響相對有限。
當前俄烏、中東等緊張局勢仍在持續。2022年以來俄烏衝突以來，俄羅斯原油產量、出口小幅下降。2023年10月，新一輪巴以衝突爆發，隨後伊朗、伊拉克、也門胡塞武裝、敘利亞等地捲入衝突。巴以所處中東地區2023年原油產量、出口分別佔全球32%、41%；波斯灣地區霍爾木茲海峽2022年石油運輸量佔全球石油消費量21%，佔全球石油海運量分別28%。目前巴以局勢仍存較大不確定性，對原油價格形成擾動。
原油供需：預計2024年供給偏緊。目前，全球原油庫存仍處近五年低位，同時OPEC+維持減產到2024年三季度、全球原油需求預計維持增長，EIA預計2024年原油供給偏緊，預計3Q24-4Q24全球原油市場供給缺口分別爲82萬桶/天、61萬桶/天。
油價：維持高位震盪。2024年以來，布倫特原油價格維持75-95美元/桶高位震盪。信達證券預計國際油價有望維持高位震盪，主要支撐因素：（1）全球原油庫存低位，OPEC+維持減產；（2）美聯儲降息預期；（3）俄烏、巴以等地緣緊張局勢仍在持續。
投資建議：油價高位震盪，建議關注：（1）盈利受益高油價的油氣勘探開採企業，中國海油、中國石油、中國石化等；（2）受益油公司資本支出提升的油服龍頭中海油服、海油發展、海油工程等；（3）具有成本優勢的非油工藝路線相關企業，包括輕質化及煤化工龍頭衛星化學、寶豐能源等。
風險提示：原油價格大幅波動；OPEC+產量政策變化；非OPEC+產油國產量增速過快；全球經濟增速放緩、原油需求下滑；地緣局勢變化等。