智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，6月，美國通脹再度超預期回落，能源、二手車、住房等服務領域呈現全面降溫，通脹粘性進一步鬆動。向前看，鑑於美國住房通脹回落、居民消費及勞動力市場降溫、油價衝擊有限，我們重申此前的觀點，預計本輪美國通脹降溫趨勢或將延續至9月。結合近期勞動力市場走弱，預計9月美聯儲將大概率開啓降息。
以下爲研報摘要：
事件：
1)6月美國CPI同比+3.0%，前值+3.3%，市場預期+3.1%;2)季調後CPI環比-0.1%，前值 0%，市場預期+0.1%;3)核心CPI同比+3.3%，前值+3.4%，市場預期+3.4%;4)季調後核心CPI環比+0.1%，前值+0.2%，市場預期+0.2%。
核心觀點：
6月，美國通脹再度超預期回落，能源、二手車、住房等服務領域呈現全面降溫，通脹粘性進一步鬆動。向前看，鑑於美國住房通脹回落、居民消費及勞動力市場降溫、油價衝擊有限，我們重申此前的觀點，預計本輪美國通脹降溫趨勢或將延續至9月。結合近期勞動力市場走弱，預計9月美聯儲將大概率開啓降息。
數據發佈後，市場再度展開一輪降息預期交易，美元指數、美債利率快速回落，黃金價格直線拉昇，預計降息前黃金價格仍存在上漲空間。
一、美國通脹呈現全面降溫
6月，美國CPI同比增速自上月的+3.3%大幅降至+3.0%，低於市場預期的+3.1%，環比增速自上月的0%降至-0.1%;核心CPI同比增速自上月的+3.4%降至+3.3%，環比增速自上月的+0.2%降至+0.1%。
正如我們此前預計，6月美國通脹繼續降溫，呈現超預期回落。我們判斷的邏輯在於美國居民消費降溫、油價走勢疲弱、住房通脹收斂，預計美國通脹降溫趨勢或將延續至9月，有助於大選前的9月FOMC會議開啓降息。(參見2024年6月13日外發報告《美國通脹延續回落，推動降息窗口開啓——2024年5月美國CPI數據點評》)
6月通脹降溫的領域包括能源、二手車、住房、醫療護理及交通服務，呈現全面降溫。其中較爲關鍵的是，住房價格環比增速打破連續四個月的平臺期，指向通脹粘性進一步鬆動，有助於後續降溫趨勢延續。
從分項表現來看，
6月能源價格連續兩個月環比下降2.0%，是最近兩個月美國通脹持續降溫的主因。儘管6月初以來原油價格持續上漲，主要受中東地緣衝突、旺季需求預期等因素推動，但成品油價格尤其是CPI中權重較高的汽油價格表現疲弱，6月中旬後汽油價格僅出現小幅回升，6月均價仍較5月回落，反映出終端消費需求相對疲弱。
值得關注的是，6月住房價格環比增速降至+0.2%，此前連續四個月均保持在+0.4%，推動6月通脹環比進一步回落。其中，主要居所租金、業主等價租金環比增速均降至+0.3%，上月均爲+0.4%，顯示出年初以來市場租金價格降溫的滯後影響，預計後續CPI租金價格降溫趨勢延續;外宿價格環比增速降至-2.0%，上月爲-0.1%，與6月美國非製造業PMI降溫的線索相一致，但7月隨着夏季出行旺季到來，預計外宿價格或轉爲上漲。
剔除住房之外的核心服務價格環比爲0，環比增速與上月持平，反映出居民消費需求放緩和勞動力成本下降的影響，預計核心服務通脹降溫趨勢仍在。其中，醫療護理服務價格環比增速降至+0.2%，上月爲+0.3%;交通服務價格環比增速爲-0.5%，與上月一致。
核心商品通脹繼續降溫。6月不含食品和能源類商品價格環比增速爲-0.1%，上月爲0%，主要受二手車和卡車價格下跌影響，其環比增速降至-1.5%，上月爲+0.6%。
二、美國通脹持續回落，9月有望開啓首次降息
向前看，鑑於美國住房通脹回落、居民消費及勞動力市場降溫、油價衝擊有限，我們重申此前的觀點，認爲本輪美國通脹降溫趨勢或將延續至9月，9月將成爲美聯儲降息的關鍵窗口期。
一是，從住房價格來看，6月住房通脹環比再度下臺階，指向前期市場租金價格降溫開始向CPI傳導。從領先指標zillow租金指數來看，今年2-5月租金環比逐步回落，預計後續住房通脹仍存在進一步降溫空間。
二是，從經濟基本面來看，美國居民消費放緩、勞動力市場降溫趨勢延續，推動服務通脹回落。6月非農數據顯示，失業率從前值4.0%升至4.1%，薪資同比增速從前值+4.1%放緩至+3.9%，凸顯了美國就業市場的降溫趨勢。綜合6月美國非製造業PMI回落、前期零售數據降溫的情況，美國經濟轉冷趨勢愈加明顯。 (詳見2024年7月6日外發報告《美國就業市場會不會急劇惡化?——2024年6月美國非農數據點評兼光大宏觀週報(2024-07-06)》)
三是，從石油價格來看，近期油價上漲對美國通脹抬升有限。6月以來價格上漲，主要受中東地緣衝突再起、市場交易旺季預期影響。一方面，從以色列和黎巴嫩背後的支持者美國和伊朗態度來看，雙方均沒有進一步擴大沖突的意願，表明地緣衝突影響較爲可控。另一方面，美國成品油表現明顯弱於原油，指向終端需求偏弱，尤其是近期經濟數據的放緩更加強化了這一線索。預計三季度需求旺季，油價仍處在上漲通道，但上漲高度有限。此外，CPI能源價格主要以汽油價格爲主，本輪汽油價格漲幅較小，降低了油價上漲對美國通脹的再度衝擊。
因此，考慮到美國通脹降溫延續，疊加勞動力市場走弱，9月美聯儲降息成爲大概率事件。根據CME FedWatch，市場預計9月首次降息的概率爲84.6%，前一日爲69.7%;預計11月再度降息的概率爲51.9%，前一日爲33.8%;預計12月三度降息的概率爲45.2%，前一日爲26.2%。
數據發佈後，市場再度展開一輪降息預期交易，美元指數、美債利率快速回落，黃金價格直線拉昇，倫敦金現上漲至2400美元/盎司上方。此前我們也多次重申，降息週期開啓前黃金價格仍存在上漲空間，詳見2024年5月19日外發報告《歷次降息前後金價表現覆盤——《光大投資時鐘》第十三篇》。