智通財經APP獲悉，國泰君安證券發表研報通過覆盤煤炭30年曆史，揭露煤炭的投資發展脈絡，找尋煤炭股的投資邏輯。2024年開始，煤炭的週期品特徵會逐步弱化，預計煤價中樞到2025年將進入窄幅波動階段，背後反應的是中長期供需格局清晰且穩定性強，逐步擺脫“週期輪迴”。而近年來以10年期國債利率爲代表的收益率持續下行，未來可能長期處於低利率的環境，在資產荒問題逐步凸顯背景下，煤炭紅利資產的投資吸引力在不斷增強。
深度覆盤煤炭行業，過去30年是週期品投資框架的典型印證，緊跟經濟波動的脈搏。煤炭作爲我國最爲主要的能源，在建國後緊跟經濟發展的脈搏，投資的主要邏輯還是聚焦經濟發展帶來的量價齊升的“週期品投資框架”;但隨着2011年以來中國經濟發展的增速換擋，追求“高質量”發展，疊加2008年“四萬億”脈衝式需求提升帶來行業新增產能過度投放，2014-2015年煤炭鋼鐵行業跌落至全行業虧損的境遇。2016年爲了解決煤炭鋼鐵行業產能過剩問題，“供給側改革”正式爲煤炭行業的發展翻開了新的篇章，政策加碼的“供給端”開始對於煤炭行業產生重要影響。而進入2020年以後，隨着疫情後穩增長的發力及供給側改革的成效，煤炭的供需逐步走入緊平衡，量價均創歷史新高。2020-2022年煤價逐步走強，行業盈利創歷史新高，但本質依然逃不開“週期品的投資框架”。
投資邏輯的換擋，週期品投資框架的弱化到紅利優先，背後是深刻的供需結構導致。國泰君安證券認爲2024年開始，煤炭的週期品特徵會逐步弱化，預計煤價中樞到2025年將進入窄幅波動階段，背後反應的是中長期供需格局清晰且穩定性強，逐步擺脫“週期輪迴”：煤炭行業無新增產能擾動，國內供給失去向上彈性，進口量難現高增;而需求端中期仍會穩定，能源安全背景下“先立後破”。而近年來以10年期國債利率爲代表的收益率持續下行，未來可能長期處於低利率的環境，在資產荒問題逐步凸顯背景下，煤炭紅利資產的投資吸引力在不斷增強。
推薦標的：推薦優質的高盈利穩定性與盈利可預見性的龍頭;推薦煤電一體;推薦長協焦煤;推薦國改領先的央企;推薦基本面拐點標的。
風險提示：國內宏觀經濟增長不及預期，全球經濟下行帶來的需求衝擊，進口煤大規模進入、供給超預期釋放。