智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報認爲，24年汽車出口延續去年年末強勢增長特徵，符合預期。24年看，雖面臨歐洲反傾銷稅政策影響，自主車企出口仍有望超預期。自主車企出海增長的核心在於，供給側出海車型不斷豐富和需求側新市場的開拓。中國汽車產業鏈全球相對競爭力的快速增長，是中國汽車全球化的核心驅動力。出海將成爲未來10年汽車產業的下一個爆發點。反向合資是最優出海模式之一，繞過了關稅壁壘和重資產製造，是最優的出海模式之一，未來會有更多的中國品牌走反向合資模式。
行業事件：
乘聯會公佈24年6月及Q2乘用車出口量：6月乘用車出口(含整車與CKD)37.8萬輛，同/環比+28%/0%，Q2乘用車出口117.3萬輛，同/環比+30.0%/+9.8%;1-6月累計出口224.7萬輛，同比+33%。6月新能源車出口8.0萬輛，同/環比+12.3%/-15.2%，佔乘用車出口21%;Q2新能源車出口28.9萬輛，同/環比+11.6%/-2.9%，佔乘用車出口24.6%。
其中分車企上，多家車企保持強勢：奇瑞6月出口9.7萬輛，同/環比+28.4%/+5%，Q2出口27.8萬輛，同/環比+25.4%/+9.9%;比亞迪6月出口2.7萬輛，同/環比+156.2%/-28%，Q2出口10.6萬輛，同/環比+196.6%/+7.8%;吉利6月出口3.5萬輛，同/環比+56.2%/-4.2%，Q2出口11萬輛，同/環比+60.4%/+26.1%;長城6月出口3.3萬輛，同/環比+65.6%/+8.1%，Q2出口9.5萬輛。同/環比+63.3%/+15.3%(乘聯會數據不含長城炮)。
事件點評及展望：
1、乘用車出口符合預期。24年汽車出口延續去年年末強勢增長特徵，分國家看：1)俄羅斯6月汽車銷量12.44萬輛，同/環比+50.9%/-2.2%，中國品牌銷量保持強勢：長城哈弗1.52萬輛，奇瑞1.36萬輛，吉利1.11萬輛，長安1.01萬輛，四家公司與LADA公司的銷量份額佔比近68%。
2)巴西6月乘用車銷量163827輛，同/環比+15.3%/+13.7%保持高位。6月比亞迪巴西銷量5335輛，市場份額3.26%，保持巴西銷量第10名，其中海豚1514輛，宋PLUS1911輛;奇瑞巴西銷量4965輛，市場份額3.03%;長城巴西2742輛，市場份額1.67%。
2、24年看，雖面臨歐洲反傾銷稅政策影響，自主車企出口仍有望超預期。自主車企出海增長的核心在於兩個方面：1)供給側：出海車型不斷豐富。以比亞迪爲例，6月中旬驅逐艦05/海鷗/宋PLUS DM-i在巴西/厄瓜多爾/摩洛哥正式上市，新車供給的增加將是帶動自主車企出海的核心增長點。6月27日，比亞迪烏茲別克斯坦工廠的首批量產新能源汽車
宋PLUS DM-i冠軍版正式下線，標誌比亞迪爲首的中國電車正式邁入產能出海時代。
2)需求側：新市場的開拓。24年來，自主車企在新市場的進入明顯加速。6月12日，小鵬汽車宣佈，面向埃及市場發售小鵬G9、小鵬P7兩款產品，將於本月底在埃及進行產品交付;6月26日，哪吒汽車在非洲的首家旗艦店在肯尼亞首都內畢羅開業;此外，如極氪等車企亦有對海外新市場的開拓。
3、長期自主車企出海空間廣闊，歐盟反傾銷稅影響較弱。6月歐洲徵收反傾銷稅，整體稅收幅度符合預期，併爲燃油車、插電混動車型留有空間(增程式不計入在內)，邊際利好比亞迪、零跑等車企，事實上對自主車企出口影響較小。國金證券認爲：1)自主車企目前出海以亞非拉地區爲主，歐洲佔比極小;事實上歐洲有本土車企及汽車租賃制度，對於自主車企眼開拓較難;2)自主車企目前可通過產能出海，對關稅壁壘進行規避，比亞迪、奇瑞、零跑已有在歐洲建設產能;3)事實上，去除歐美日韓印等自主車企較難進入地區，全球仍有較大市場空間，對自主車企而言市場仍廣闊。
產能出海是自主車企出海的必經之路。國金證券多次強調，自主汽車出海有“資本出海-產品出海-產能出海”三階段，在盈利性和產能供給的要求下，生產本地化是必然的。
投資建議：
中國汽車產業鏈全球相對競爭力的快速增長，是中國汽車全球化的核心驅動力。出海將成爲未來10年汽車產業的下一個爆發點。整車角度上，全球化市場和品牌運營能力、全球化的研發和生產體系，是決定主機廠出海成敗的關鍵，建議關注創新力引領&全球化佈局兼具的車企，如比亞迪、吉利汽車、長城汽車、零跑汽車等。
出海微笑曲線：反向合資是最優出海模式之一。整車產業鏈分爲研發和設計-代工-品牌和銷售三個環節，按照傳統微笑曲線理論，兩端盈利最優。反向合資模式中，中國企業主要做研發和設計+品牌授權+核心零部件供應，重資產、利潤率低的生產製造是外資方承擔。反向合資，繞過了關稅壁壘和重資產製造，是最優的出海模式之一，看好零跑汽車等，未來會有更多的中國品牌走反向合資模式。
風險提示：
汽車與電動車產銷量不及預期，地緣政治風險。