智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,儘管視頻時代,流量優勢可能爲抖音支付帶來生態內支付份額的上升,但以線下支付爲主的通用支付競爭格局相對穩定,微信支付和支付寶受益於雙寡頭競爭格局。儘管費率受監管和業務定位的約束無法提升,但是由於業務拓展仍有空間,變現效率正在提升,雙寡頭值得重點關注。
中信證券主要觀點如下:
移動支付的競爭格局:由於市場滲透率和獲客成本高,通用支付雙寡頭競爭格局相對穩定。
由於移動支付滲透率見頂(移動支付交易規模與互聯網支付交易規模9:1),獲客成本在上升,與市場開發相關的資金成本和渠道成本都在上升。投入較重的線下支付因爲高頻屬性,是通用支付的主戰場。因此,對於考慮現實回報的新進入者來說,投資意願並不強烈。由於中國移動支付效率全球領先,消費者和商戶是最大受益者,因此監管對寡頭競爭格局的態度相對寬鬆。
生態之間的競爭策略:視頻是最大流量入口,抖音在流量和場景加持下,流量變現效率高,但更有可能聚焦於自身生態。
從用戶停留時長來看,據艾瑞諮詢《2023年中國移動互聯網流量年度報告》,2023年短視頻用戶使用時長佔比29.8%,相較2020年的23.6%顯著提升。從存量和增量角度來看,抖音都擁有最大份額。目前抖音在金融業務板塊牌照齊全,在抖音錢包內有“放心借”、“抖音月付”、“抖音信用卡”3個三級入口,信貸變現效率高。另外2023年7月開始申請基金代銷牌照。由於用戶心智有限,以及線下投入成本和時機原因,抖音更有可能將金融業務聚焦於自身生態。另外,騰訊在視頻號上持續加大投入,支付寶也通過生活號+佈局短視頻和直播業務。
增量場景探索:除小程序和短視頻之外,醫保正在成爲新增戰略場景。
醫保與社保綁定,覆蓋率高、覆蓋面廣,且支付能力相對穩定。隨着老齡化加劇,醫保作爲高頻的支付場景,正在成爲養老服務的戰略入口。微信助力超過2600家醫院上線醫保移動支付,支付寶通過“未來醫院”計劃,提供醫院線下收款、醫院生活號、信用就醫、藥店線下收款、醫保移動支付等熱門服務,目前已有4.5億以上實名認證用戶。
變現效率的提升路徑:提高收入質量和提高運營效率。
第三方支付業務雖然具備壟斷競爭格局,但由於定位於基礎設施,不具備漲價空間,需通過附加服務來彌補市場投入成本。提升收入質量的方法包括:降低收錢碼、信用卡還款和用戶提現等低毛利業務的投入,提高小程序、視頻等高毛利業務的投入。另外加大醫保戰略入口投入。以騰訊爲例,2019-2023年4年時間,金融科技及企業業務收入複合增長率19%,毛利率從27.2%逐年提升至39.6%。騰訊微信流量與企業服務和公共服務的全面打通,不僅擴展了支付場景,而且可以提高支付運營效率和盈利能力。
風險因素:
境內外監管政策變動超預期;宏觀經濟增速大幅下降,居民收入不及預期;行業競爭加劇超預期。
投資策略:
儘管視頻時代,流量優勢可能爲抖音支付帶來生態內支付份額的上升,但以線下支付爲主的通用支付競爭格局相對穩定,微信支付和支付寶受益於雙寡頭競爭格局。儘管費率受監管和業務定位的約束無法提升,但是由於業務拓展仍有空間,變現效率正在提升,雙寡頭值得重點關注。