智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，當前中國經濟正在經歷一場歷史性的轉型，經濟發展的驅動模式發生轉變，從過去的數量型發展進入質量型驅動的關鍵階段。中國企業將有望出現歷史性的併購機遇。未來有四類重要的併購趨勢值得重視：趨勢一是製造類企業的出海併購；趨勢二是科技類企業併購小型科技企業；趨勢三是週期類企業橫向併購；趨勢四是消費類企業縱向併購。
天風證券主要觀點如下：
當前中國經濟正在經歷一場歷史性的轉型，經濟發展的驅動模式發生轉變，從過去的數量型發展進入質量型驅動的關鍵階段。
過去二十年，中國經濟的驅動因素，從城鎮化、初級工業化到房地產、土地財政、基建投資、金融加槓桿。這種債務擴張的規模經濟發展模式在過去幾年發生轉變，不管是房地產，還是地方政府財政和金融，和宏觀經濟的關係都在逐漸下降。
經濟增長的內生驅動從數量驅動和規模經濟，轉爲質量驅動和存量經濟，資本市場發展模式也要相應發生變化。
資本市場模式也在從改革紅利釋放、IPO數量增加逐漸進入到高質量發展。怎麼體現資本市場的高質量呢？
這將體現在上市公司數量沒有變多，但是質量提高。提高質量需要上市公司能夠做大做強，需要資本市場能夠有吐故納新的生態。
剛剛結束的陸家嘴論壇上，吳清主席提出“科創板八條”，支持科創板上市公司開展產業鏈併購。
中國資本市場發展，經常以美國資本市場的發展歷程作爲參照。
美股的上市公司數量在1996年達到峯值，之後長期下降，但是上市公司數量增長的停滯，並不妨礙納斯達克和紐交所的總市值不斷增加。
代表美國競爭力的企業大部分都在10年甚至20年以前完成了IPO，比如佔納斯達克市值一半的“Mag7”(Magnificent 7：微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、英偉達、Meta、特斯拉)， 歷史最短的 Meta 也已經上市了十年以上。
雖然上市公司的數量增長放緩，但上市公司的質量在不斷變強。因爲併購重組交易在美股市場非常活躍，2023年美股併購重組交易額加起來，是同期股票發行融資(包括 IPO、普通股、優先股的再融資)的 8.7 倍，完全不是一個數量級。(2023年美股M&A完成交易額1.06萬億美元，發行融資1214億美元)
美股最有競爭力的企業能夠在過去二十年保持基業長青，很大程度上和併購重組有關。因爲併購重組是一個企業能夠不斷獲得先進生產力，保持成長性，最終基業長青的關鍵。
今天的中國經濟到了關鍵的轉折期，中國企業將有望出現歷史性的併購機遇。天風證券認爲，未來有四類重要的併購趨勢值得重視。
趨勢一是製造類企業的出海併購
中國經濟轉型的一方面是內需增長遇到轉折點，另一方面是競爭力提升又讓外部環境的衝突性上升。一些企業不得不走出去，甚至一度喊出“不出海就出局”，如果不出海，不管是經營成本，還是關稅法律的限制，都可能會影響企業的經營。
但是現在出海進入了新階段——企業主動走出去，去外面找機會，學會利用全球的機會， 利用當地的法規、文化，把中國製造業成本、效率、科技、管理優勢複製到全球去，主動配置全球資源，提升競爭力，獲得新的成長性。
天風證券指出，2018年以來的第二波中國企業出海潮，這一波出海潮加速放大了中國企業的優勢。過去依賴國內市場，取得了豐厚的業績，然而隨着市場競爭的加劇和需求增長的放緩，企業面臨着日益嚴峻的挑戰；爲了適應這一變化，中國企業採取了“走出去”的策略，通過在海外建廠，利用當地的勞動力，同時，企業將自身的管理經驗、成本控制優 勢、先進技術和高效率運營模式帶向國際市場，以實現更高的盈利能力和更大的市場份額，這是中國企業新的全球化過程。
出海不等於出口，出口是把貨賣出去，出海是人出去，將企業的運營、管理和文化帶向全球，使用當地的勞動力，深入參與到當地市場的發展之中。所以中國製造正在發生演化，從最初的 Made in China，依靠成本優勢和大規模生產能力參與國際分工，到後來Made by China，再到現在Made by Chinese，中國企業將自身的勤奮精神、管理水平、技術優勢帶向國際市場，通過在海外建立生產基地、研發中心或運營機構，實現本土化經營，提升品牌在全球市場的影響力和競爭力。
近期，歐盟擬對中國新能源汽車額外加徵關稅，其中上汽集團被徵收了38.1%的關稅，面 對這一貿易壁壘，上汽集團反而創造性地以 38.1 作爲文創周邊產品開發概念，能看到中國 企業面對當前的外部環境，並未表現出悲觀情緒，反而以一種樂觀的心態接受並應對，這 正是源於企業的優勢。
在汽車領域裏，中國企業正通過跨國併購等方式，積極參與全球市場的競爭與合作。類似 於過去汽車產業發展初期，我國採取了“市場換技術”的產業政策，設置了“外資企業持 股比例50%的上限”，形成中外雙方各佔 50%股份的合資模式，未來會有更多中國車企走出去，與外國品牌建立合資企業，在當地投資建廠，生產並銷售汽車，使用當地的品牌，銷售中國車企製造的車，爲企業帶來經濟利益。
趨勢二是科技類企業併購小型科技企業
今天對大型科技企業而言，既是充滿機遇的黃金時代，也是充滿挑戰的時期。
大型企業較小型企業對金融槓桿的依賴度更低，因此對利率變化的敏感度較低，具有成熟商業模式、穩定的盈利能力和健康的現金流。然而小型企業依賴融資、對高利率敏感，以及面臨較高不確定性，一旦資本成本上升，PEVC 可能會減少對小型公司的投資，從而使小型企業面臨更大的融資難題。
然而，這並不意味着小型企業沒有其獨特的價值和潛力。在半導體、新材料、高端裝備、創新藥和創新醫療器械、人工智能等領域，產品和技術的突破需要多年積累，大多數小型企業雖然不適合IPO，但可能成爲行業的顛覆者。
但是今天對大型企業來說也是充滿挑戰的時期，技術革命的快速演進意味着可能因爲未能跟上變革的步伐而迅速被顛覆。大型科技公司由於其龐大的規模和過去的成功，可能在轉型和適應新技術方面面臨更大的挑戰。“船大難掉頭”，大型企業在適應市場變化時可能會顯得較爲遲緩，從而有失去市場領先地位的風險。
因此，在科技快速發展的時代，大型企業往往通過併購小型創新企業來實現自身的轉型升級。這種策略可以幫助它們快速獲得新技術和市場份額，同時促進創新和維持競爭力。以 微軟對 OpenAI 的投資爲例，OpenAI在 2019 年經歷了一系列挑戰和動盪，微軟不僅提供 超過 130 億美元的資金支持，更重要的是提供雲計算平臺 Azure 的強大算力資源，不僅幫助 OpenAI 渡過了難關，也讓微軟在 AI 領域不僅沒有掉隊，憑藉 OpenAI 暫時領先競爭對 手。
趨勢三是週期類企業橫向併購
過去在週期性行業裏，市場經常出現“快魚喫慢魚”的現象，即快速擴張和搶佔市場的企 業能夠領先於行動遲緩的競爭對手。然而，天風證券，當前經濟形勢下，認爲這一邏輯或正在發生逆轉，中國正在步入一個“慢魚喫快魚”時期。隨着經濟轉型和增長放緩，通過加槓桿來實現彎道超車的時代或將結束。
自去年以來，北京土拍市場上開始出現一些名不見經傳或過去幾年鮮少現身土拍市場的房地產企業拿地，但因爲合理控制槓桿，保持了穩健的財務結構，企業良好的現金流可以以較低的成本收購當年高位拿地的房企資產。這個現象過去在鋼鐵、煤炭領域出現過，今天在金融和地產領域或還會重複出現。
趨勢四是消費類企業縱向併購
隨着經濟的轉型，消費模式也在經歷變化。過去，消費升級很大程度上依賴財富效應加槓 杆的消費主體，然而，當前的大衆消費者不依賴於加槓桿或財富效應來驅動消費。這一羣體構成了市場的主要部分，因此，能夠滿足廣大中國消費者需求的企業將有望獲得更大的市場份額。
在當前的市場環境下，消費趨勢不再遵循單一的變化，而是呈現出一種“贏者通喫”的局面。企業能夠在不同市場層級之間進行策略性的下沉或滲透，一二線城市的品牌可以下沉到三四線城市，三四線城市的品牌也可以通過創新和差異化策略滲透到一二線城市，一些零售品牌反而是通過佈局三四線城市成爲行業領先，比如胖東來、蜜雪冰城，這些品牌之所以能夠成功，是因爲它們能夠精準地滿足中國最大規模消費羣體的需求，這是中國消費品牌還有成長性的地方，也是未來在消費領域裏還有大量併購機會可能產生的地方。
風險提示：經濟運行不及預期，併購重組政策落地不及預期，海外地緣政治風險。