智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研報稱,6月19日,陸家嘴論壇正式開幕,證監會主席吳清闡述了當前資本市場建設的三個着力點:一是積極主動擁抱新質生產力發展,二是大力推動上市公司提升投資價值,三是保護投資者。該行認爲論壇延續了新“國九條”及資本市場“1+N”系列政策文件的表述,增量舉措或在於新質生產力:繼5年的“科創”耕耘後,科創板改革再出發,證監會於19日發佈《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》(“科八條”),旨在進一步突出科創板“硬科技”特色,從入口、融資、交易三端集中發力,爲資本市場服務新質生產力打開新空間。
華泰證券主要觀點如下:
入口端:精準識別與把控,提升制度包容性
一是精準把控“硬科技”入口端,1)強化科創板“硬科技”定位,進一步完善科技型企業精準識別機制,嚴把“入口關”,優先支持新產業新業態新技術領域突破關鍵核心技術的“硬科技”企業在科創板上市,意在嚴防“僞科技”企業在科創板上市。截至06.19,科創板上市企業中硬科技屬性較爲突出的電新/電子/計算機等數量佔比達75%,未來硬科技含量有望進一步提升。
2)明確“未盈利”≠“不合格”,支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出(且科研力度大)的優質未盈利科技型企業在科創板上市,更好適配“新質生產力”的企業特徵,提升制度包容性。
融資端:優化新股發行定價,再融資政策有望更加市場化
融資端,推動註冊制走實走深,1)試點調整適用新股定價高價剔除比例,上交所明確科創板試點統一執行3%的最高報價剔除比例(vs現行實踐中按1%執行)。21.09.18(科創板新股定價發行新規)-24.06.19區間內,科創板新股首發市盈率中值爲66x,“科八條”有助減少網下投資者報高價衝動,推動新股迴歸其內在價值、降低首發市盈率波動。
2)推動再融資儲架發行試點。以美國爲鑑,“一次註冊、分次發行”的再融資儲架發行制度賦予企業靈活安排各階段證券發行規模的自主權,同時降低企業融資成本。於我國而言,亦可平緩限售股解禁後的集中減持對二級市場的衝擊、穩定資本市場。
融資端:政策暖風+財源優化→併購重組活力可期
大力度支持併購重組。支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的併購整合,適當提高科創板上市公司併購重組估值包容性,並優化財源規範:國務院今日同步發佈《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》,擴大科技創新領域併購貸款投放,支持符合條件的上市公司通過發行股票或可轉債募集資金併購科技型企業。DDM三因子拆分看,併購重組週期有望提升以科創板爲代表的成長板塊的風險偏好、盈利預期及其對於無風險利率變化的敏感度(如2012年後創業板併購重組活躍→創業板成長預期抬升→2013年創業板結構性佔優)。隨政策刺激+財源的優化,科創板併購重組有望釋放活力。
交易端:便利、豐富、安全,打通投資者交易堵點
交易端,完善交易機制,加強全鏈條監管。1)交易更便利:研究優化科創板做市商機制、盤後交易機制,提高交易便利性。
2)產品更豐富:將科創板ETF納入基金通平臺轉讓,豐富科創板指數、ETF品類及其期權產品。一方面,截至06.19,跟蹤科創板相關指數的ETF共計47只,基金規模近1790億元,隨指數及ETF產品的擴容,科創板或迎來新一輪增量資金;另一方面,期權產品的引進亦有助於平緩二級市場波動。
3)交易更安全:從嚴打擊科創板欺詐發行、財務造假等市場亂象,壓實發行人及中介機構責任;嚴格執行退市制度,堅決清除“殭屍空殼”,保護中小投資者的合法權益。
風險提示:政策落地不及預期,數據統計出現偏誤。