智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報認爲，日本一季度GDP小幅上修，主要來自企業投資分項的上修。5月日本製造業PMI首次回升至50以上，爲12個月以來新高，顯示二季度增長動能有所改善。汽車停產拖累有所下降，4月耐用品消費大幅回升，後續仍有較大修復空間。6月日央行議息會議偏鴿，將縮表細節推遲至7月議息會議公佈，晚於市場預期，導致日元再度貶值。
1. 實體經濟走勢：5月經濟動能改善，消費和投資仍有較大修復空間
日本一季度GDP環比折年增速從-2.0%上修至-1.8%，但5月PMI超預期回升。日本Q1 GDP環比從-2.0%上修至-1.8%，主要是由於企業投資從-2.8%上修至-1.7%。Soft data顯示5月經濟動能仍在邊際改善：製造業PMI上升0.8pct至50.4，爲12個月來首次高於榮枯線，帶動綜合PMI進一步回升至52.6，而服務業PMI回落0.5pct至52.6。
汽車停產對消費拖累下降，4月耐用品消費明顯改善，勞工市場相對偏緊，高工資後續或繼續支撐消費。一季度汽車停產拖累耐用品消費，4月出現明顯改善，但仍有較大修復空間。就業市場仍然偏緊：失業率維持在2.6%的地位、崗位空缺和求職人數之比有所回落但仍然較高、4月名義工資同比增速升至4.3%的高位。佔日本居民名義工資近兩成的獎金通常在6-7月以及年底發放，春鬥漲薪對居民收入和消費的提振在下半年或進一步顯現。
汽車停產對生產和出口的拖累有待緩解，投資景氣度偏弱。汽車安全測試造假事件仍在發酵，汽車生產拖累日本4月工業生產和出口。投資方面，住房新開工指示日本地產投資仍然偏弱，機械設備訂單景氣度也邊際下行;但企業盈利和預期均處於高位，有助於支撐投資增速後續出現修復。
2. 通脹和資產價格：5月東京CPI反彈，日元小幅貶值
5月日本東京CPI明顯反彈;但由於日央行議息會議整體偏鴿，國債收益率整體下行，日元小幅貶值0.7%。5月東京CPI同比從1.8%反彈至2.3%，指示5月全國通脹可能回升;隨着能源補貼在6月底到期，表觀通脹仍有支撐。日債10年期收益率相對5月底下行14bp至0.95%，不及美債降幅，美日利差收窄;但由於日央行6月會議將縮表細節推遲至7月會議，晚於市場預期，日元對美元匯率相對5月底小幅貶值0.7%至157.6日元/美元。
3. 宏觀政策: 6月會議日央行推遲公佈縮表細節至7月會議
日央行6月會議將縮表細節推遲至7月議息會議公佈，晚於市場預期。6月14日，日央行以8-1的投票結果決定在7月議息會議時公佈具體縮表細節，時點晚於市場預期;行長植田和男在記者會上表態相對偏鷹：日央行對購債的削減有一定規模，如果經濟環境和通脹允許，7月有一定概率加息，加息和削減購債規模可能同時發生。4月貨幣政策紀要顯示，部分委員認爲，有必要及時加息，利率路徑可能高於市場預期;由於日元偏弱，貨幣政策正常化速度可能更快。
風險提示：日本通脹預期超預期回落，居民消費再度走弱。