智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，港股短期偏空情緒有所消化。基本面而言，長期視角下恆生指數與經濟增長高頻因子具有較高的相關性，自5月20日後兩項指標出現一定背離，預計後續缺口或有所收斂。往後看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。此外，美股或在中期基本面壓力下出現調整，短期風險偏好仍是支撐因素。
天風證券主要觀點如下：
港股市場：短期偏空情緒有所消化
1)港股震盪回落，原材料板塊顯著調整。6月10日至14日，港股反彈趨勢再度擱置，主要寬基指數均出現不同程度調整，恆生指數與恆生科技分別下跌2.3%、1.7%。風格層面，中盤與動量因子跌幅少於2%，高股息與國有企業因子領跌市場;策略層面，風險調控優於滬深港通AH股精明指數與多因子組合;行業層面，資訊科技與醫療保健板塊相對抗跌，原材料及必選消費行業跌超4%;
2)社會融資增速邊際企穩，企業信用脈衝力度對港股的促進作用或仍然有限。後續市場的關注點或繼續聚焦於前期刺激政策的落地效果觀察上，在經濟內生修復動能尚爲溫和的背景下，外生政策加碼以改善居民與企業部門資產負債表與現金流量表的重要性或更加凸顯，若相關經濟主體的盈利預期與投產活動得到有效改善，信貸增速或有望實現企穩向上;
3)港股短期偏空情緒有所消化。基本面而言，長期視角下恆生指數與經濟增長高頻因子具有較高的相關性，自5月20日後兩項指標出現一定背離，預計後續缺口或有所收斂；情緒層面，經歷近一個月的寬幅調整後，恆指成分股中股價超過20日均線個股佔比已回落至20%，歷史上當交易熱度降至相當水平時，後續港股市場大多迎來反彈，因此當前階段可對港股保持謹慎樂觀;
4)往後看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。配置方面，一方面股息率較高的公用事業、能源、金融、電信等板塊，即使未來市場波動率有所上升，也有望在該環境中提供可觀的相對收益；另一方面，以半導體、互聯網爲代表的科技行業仍將是產業轉型的主抓手，有望從政府支持以及國產替代中受益。
美股市場：市場情緒再次回到中性偏低水平
1)美股走勢分化，科技與成長延續漲勢。6月10日至14日，美國5月通脹數據低於市場預期，FedWatch顯示市場預期全年降息2次以上的概率有所提升，美股情緒得到提振。觀察區間內，標普500與納指收漲並再創歷史新高，道指微跌0.5%;風格層面，動量與成長因子表現居前，價值與高股息風格相對落後;策略層面，風格輪動優於多因子與GARP策略;行業層面，信息技術板塊漲超6%，相對收益較爲顯著，能源與金融行業領跌市場;
2)美國通脹去化過程出現積極進展。美國5月CPI同比3.3%，低於預期3.4%與前值3.4%，核心CPI同比3.4%，同時6個月的環比折年率讀數自2023年11月以來首次回落。通脹展望上，ISM新訂單的持續回落表明美國經濟增速的適當放緩是較爲合理的，通脹壓力或在需求走弱的背景下進一步緩解。就美聯儲而言，僅依據一個月向預期靠攏的數據並不支持更多的降息空間，後續美聯儲或維持“數據依賴”立場，等待更多反饋後再對政策路徑進行調整;
3)美股或在中期基本面壓力下出現調整，短期風險偏好仍是支撐因素。2023年至今美股週期性板塊持續跑贏防禦性板塊，考慮到美國勞動力市場供需壓力持續緩解以及PMI等生產指標邊際走弱，週期性板塊的超額表現或有所收斂。2023年以來，美國長端實際利率在1.5-2.5%區間震盪，對美股估值收縮的壓力較爲有限，AI帶來的科技浪潮對風險偏好形成有力支撐，基於短期市場的波動率與偏度指標尚處低位的觀察，市場樂觀情緒或仍在發酵，美股顯著調整的概率或偏低。
4)投資策略上，在美國經濟未來幾個季度或出現放緩壓力的基準假設下，美股或在中期維度內承壓，但短期市場風險偏好尚處高位，美股大幅調整的概率或偏低。行業配置上，一是若後續製造業PMI延續下行趨勢，以公用事業爲代表的防禦板塊或有所表現，二是人工智能產業趨勢尚處在驗證階段，關注部分科技細分板塊的配置機會。
風險提示：海外流動性快速收緊；美國經濟硬着陸風險；國際局勢複雜化。