智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，集運行業需從全球貿易週期和行業生命週期角度，選擇全球經濟上行和行業產能緊缺階段投資。但隨着近年來黑天鵝事件的頻發，意外衝擊造成的供給階段性緊張扭轉了供需關係，使得長週期視角下的供大於求轉變爲短時間的供不應求，由此帶來運價的超預期上漲。同時，航運聯盟、行業格局發生的重大變化，或有助於緩和產能過剩情況下的價格競爭。此外，2024-2026年，供給增速略大於需求增速，但需要重視可能發生的意外衝擊對於供需關係的逆轉。
國聯證券主要觀點如下：
前言：集運鏈接全球貿易，多重因素影響運價
全球超過80%的貿易量(以重量計)和超過70%的貿易額是通過海運完成。集裝箱主要運輸紡織服裝、電子產品、傢俱、機電設備等工業產成品。集運運價分析框架，從供需基本面出發，但需考慮意外衝擊對於供需關係的影響。CCFI(全稱爲中國出口集裝箱運價指數)是反映集運市場走勢的“晴雨表”。從CCFI走勢看，2002-2019年，CCFI基本在600-1400區間波動；2020年後，受各種黑天鵝事件引發的意外衝擊影響，CCFI出現大幅波動。
過去：供需主導運價變動，頭部公司份額集中
供需差是運價變動主因。2002-2008年，出口旺盛帶動CCFI上行；2009-2012年，CCFI波動上行；2012-2016年，出口增速見頂，CCFI逐年下行，全球集運行業迎來寒冬；2017-2019年，供需基本面改善，CCFI艱難回升。
下行週期加速行業整合。爲了應對行業蕭條期，班輪公司整合頻頻發生。 2012-2017年，CR4、CR10分別從42%、64%提高到51%、74%；2019年，CR4、CR10分別達到57%、83%。航運聯盟在行業格局集中過程中發揮重要力量。
現在、未來：供給依然大於需求，需重視意外衝擊
意外衝擊放大運價彈性。覆盤2020年後的CCFI走勢，需求的恢復依然是運價抬升的初始催化劑，但由於疫情、堵港、地緣衝突等黑天鵝事件，意外衝擊造成的供給緊張很大程度上放大運價彈性。2024-2026年，供給增速略大於需求增速，但需要重視可能發生的意外衝擊對於供需關係的逆轉。需求方面，預測2024-2027年全球集裝箱貿易量複合增長率爲3.4%；供給方面，測算2024-2026年運力新增規模(交付-拆解)年複合增長率5.7%。
風險提示：全球經濟復甦不及預期；紅海局勢緩和，結束繞行後的運力大規模迴歸；新船運力投放速度超預期。