智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報認爲鹽改催生行業供需變局，小包鹽迎來健康化、高端化機遇，尤其在覈廢水等事件深化下，“少喫鹽、喫好鹽”或成爲食鹽消費趨勢。鹽業改革以來，食鹽市場集中度在不斷提升，部分頭部玩家在資源稟賦、產區佈局、改制融資等佔得先機，有望率先完成全國銷售網絡與品牌形象的建立，並將享受到全國化擴張與食鹽結構升級的長期紅利。此外，對於市場空間最大的線下省外擴張路徑，公司小包鹽業務盈利能力或許面臨先降後升的發展週期。
本文就鹽改催生的供需變局，探討了 C 端小包鹽市場機會、當前的競爭格局以及競爭突圍的能力抓手，同時本文進一步梳理了區域龍頭推動省外市場擴張的具體路徑與發展階段，並推演了區域龍頭在全國化擴張過程中小包鹽業務的盈利趨勢或節奏。
鹽改催生行業供需變局，小包鹽迎健康化、高端化機遇
鹽改政策落地，驅動食鹽業供需優化升級，其中需求端朝着全國統一大市場發展，同時食鹽需求端呈現健康化、高端化趨勢，故品類創新、結構升級系小包鹽市場核心邏輯。尤其在覈廢水等事件深化下，“少喫鹽、喫好鹽”或成爲食鹽消費趨勢;且鑑於我國中高端食鹽份額低於海外，預計小包鹽中長期以價增爲擴容抓手。而食品加工鹽銷量大，但產品附加值低，受減鹽運動影響較大。
小包鹽格局優化空間大，龍頭競爭優勢凸顯
鹽業改革以來，食鹽市場集中度在不斷提升;其中，C 端小包鹽市場結構升級、整合空間更大;而產銷一體、品牌勢能、渠道優勢以及整合能力共同構成小包鹽市場競爭突圍的核心抓手。因此，部分頭部玩家在資源稟賦、產區佈局、改制融資等佔得先機，有望率先完成全國銷售網絡與品牌形象的建立，並將享受到全國化擴張與食鹽結構升級的長期紅利。
小包鹽省外擴張路徑，盈利能力釋放節奏推演
區域龍頭推動小包鹽省外擴張具有四條典型路徑，其中內生性增長模式包括率先在相對優勢的區域建渠道、打品牌、做市場，線上電商以及出口貿易。最後，對於市場空間最大的線下省外擴張路徑，公司小包鹽業務盈利能力或許面臨先降後升的發展週期，尤其在省外擴張初期，毛利率或許面臨較大挑戰，但隨着省外銷售爬坡、規模效應出現，省外業務將逐步跨越盈虧平衡;隨後的渠道向上補能、產品結構優化，將推動小包鹽業務整體跨越盈利能力拐點，進入上升週期。
風險提示
國內需求復甦不及預期風險，食鹽產品推廣及渠道建設不及預期，競爭格局惡化風險，食品質量安全