“闊別”兩個多月後，復牌的萬咖壹聯（01762）盼來了一輪暴漲。
6月7日晚間，自4月2日起停牌的萬咖壹聯終於刊發了“遲到”的2023年度業績，同時其還宣佈將於6月11日復牌。根據該公司財報，2023年萬咖壹聯實現收入20.98億元（人民幣，單位下同），儘管收入同比萎縮了8.8%，但同期公司的歸母淨利潤達到了1763.6萬元，成功扭虧爲盈。
在萬咖壹聯停牌的這段時間裏，港股大盤走出了一波反彈行情，恆生指數由16541.42點最高上衝至19706.12點，期內最大漲幅接近兩成；同期，恆生科技指數由3477.55點最高漲至4162.51點，期內最大漲幅亦逼近20%。
或受大盤走勢趨強以及公司自身扭虧影響，6月11日復牌後的萬咖壹聯高開高走，盤中最大漲幅一度超過170%。截至當天收盤，萬咖壹聯報收0.162港元，漲幅105.06%。然而值得一提的是，按當日收盤價格計算，即便是經歷了暴漲萬咖壹聯今年內的累計漲幅也纔不過1.25%，剛剛“回正”。而若放到更長遠的時間週期下，目前萬咖壹聯的市值較2019年的歷史高點更是僅剩下零頭。
“遲到”的財報喜憂參半
根據公開資料，萬咖壹聯主要向智能手機制造商、廣告主及內容開發者提供移動推廣、內容分發及遊戲研運等安卓生態綜合服務。目前，公司的業務已經涵蓋所有智能手機主流操作系統生態。
回溯萬咖壹聯的資本市場之旅，公司的“高光時刻”還停留在其剛上市的2018-2019年。彼時，集齊了互聯網、遊戲、5G等多個熱點概念的萬咖壹聯頗受市場熱錢青睞，股價一度較之發行價漲超60%。然而，此後伴隨行業進入下行週期，萬咖壹聯的業績和股價也雙雙步入了漫長的下跌通道。
由公司最新披露的財報來看，2023年萬咖壹聯的收入、歸母淨利潤分別爲20.98億元、1548.8萬元。拆分收入結構，這一年萬咖壹聯各業務線帶來的收入基本呈現下滑態勢。分項看，佔收入大頭的移動廣告服務貢獻收入19.98億元，佔比95.2%，規模同比下滑了9.1%。同期，網絡視頻產品分發服務和遊戲運營服務的收入分別爲5658.3萬元、431.4萬元，亦均有不同程度的減少。
同比口徑下，雖然期內公司的收入較上年減少了8.8%，但歸母淨利潤則成功扭虧，上年同期爲-1.3億元。據智通財經APP觀察，23年萬咖壹聯的利潤數據之所以能在收入負增長的情況下逆勢走高，與該公司商譽減值虧損收斂有關。財報顯示，期內公司的商譽減值規模爲236.1萬元，較上年同期的1.55億元顯著下降。
儘管就歸母淨利潤數據而言萬咖壹聯實現了扭虧爲盈，不過綜合各項數據來看，公司的真實盈利能力並未有質的提升。財報顯示，23年公司的毛利爲2.23億元，同比減少了4.8%。得益於公司收購的無形資產相關的攤銷費用減少，以及軟件維護服務所貢獻的毛利率上升，萬咖壹聯的綜合毛利率同比增加了0.4個pct至10.6%，盈利能力與上年同期基本持平。
綜合而言，眼下萬咖壹聯的收入增勢已經停滯，在規模“觸頂”的情況下盈利表現能否“再接再厲”，這對於公司來說預計會是個不小的挑戰。
市場空間“祛魅”急盼新故事？
在互聯網行業狂飆突進的那些年裏，移動互聯網一度被視爲遍地黃金的“新大陸”。只不過滄海桑田，近年來隨着內外部環境的變化，各家大廠尚且需要以收縮姿態應對新常態，而行業裏的“中間商”們更是隻能在夾縫中求生存。
就拿萬咖壹聯來說，如前所述公司的收入主要依賴的還是移動廣告業務。另據該公司財報介紹，萬咖壹聯的移動廣告服務主要通過在硬核聯盟成員、非硬核聯盟智能手機制造商及非智能手機制造商分發渠道供應商的分發渠道中分發行業客戶的移動應用程序及移動遊戲廣告來獲得收入。其中，移動遊戲分發又是萬咖壹聯獲得收入的關鍵所在，23年光這一項業務產生的收入就達到了19.77億元，足見其對公司整體業績有着舉足輕重的影響。
遺憾的是，若切換到整個行業視角，目前國內移動廣告市場早已從增量時代進入到了存量時代。艾媒諮詢數據顯示，2023年中國移動廣告市場規模約爲4646.6億元，同比增幅僅爲2.7%。根據該機構預測，隨着流量紅利逐漸減弱，移動廣告結束了流量競爭的時代，整體行業落入穩定發展期，後續將步入政策監管加強、內容競爭爲主的階段，未來該行業的規模增速將趨於穩定。
在行業空間儼然缺乏想象力的背景之下，萬咖壹聯或許亟需要新的故事來打動二級市場的投資者。在公司披露的最新財報裏，萬咖壹聯表示其聯營公司已經和長安、長城、嵐圖、一汽奔騰等多家知名汽車製造商合作，覆蓋超過90款應用程序。未來，基於自身在車聯網領域的經驗，萬咖壹聯將加緊探索不同智能設備上的多樣新應用場景，以滿足各行業在移動互聯網的不同需求。
最後，回到資本市場視角，復牌後萬咖壹聯股價一日翻倍。不過即便如此，公司年內的漲幅也才勉強“回正”。對於萬咖壹聯說，接下來公司或許需要同時間“賽跑”，儘快培育出新的增長動能，這樣纔有可能吸引到市場上的長期資金。
