智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，過去半年來，房地產延續下行態勢，非地產領域展現韌性，但實體與貨幣都還處於需求弱於供給的狀態。金融週期下半場，實體供需再平衡的關鍵在於改善需求，而貨幣供需再平衡的關鍵在於改善供給，二者的共同抓手是財政擴張，即從信貸投放貨幣轉換爲財政投放貨幣。下半年財政支出將提速，但總體上比較溫和，貨幣增速可能在當前水平附近徘徊數月。在出口相對出色的情況下，年內經濟或大致偏穩，物價或溫和回升。總體來說，實體與貨幣供需雙平衡的節奏一定程度上取決於需求端政策的方向與力度，尤其是財政。
中金主要觀點如下：
中金指出，實體經濟延續供給復甦快於需求的態勢，需求偏弱背後有多股跨週期力量，而供給效率提升一方面增添了經濟韌性，另一方面也使得需求問題相對突出，實現供需再平衡的關鍵在於增加需求。
根據中金編制的房地產高頻指標顯示，地產行業仍然處於下行態勢，但非地產高頻指標已經連續多個季度表現穩健。這一方面可能因爲中國金融週期下半場房價調整對經濟的傳導相對簡單透明，另一方面是因爲基礎設施以及經濟結構改善等因素使得供給效率提升。
中國相對於日本和越南的出口競爭力繼續改善，新能源汽車成本優勢也比較突出，物流成本下降亦助力快遞業務持續下沉，今年節假日下沉消費相對更爲暢旺。PPI同比已經連續多個季度在負區間徘徊，但與PPI偏弱的2012-2016年相比，本輪工業利潤相對出色，亦表明物價偏弱的背後有效率提升的因素。這種情況下，供需再平衡的關鍵在於提振需求而非減少供給，其中財政比貨幣政策更爲有效。
中金認爲，當前私人部門對交易貨幣的需求仍然偏弱，而對儲值貨幣的需求偏強，貨幣供需再平衡的關鍵在於改善貨幣供給，即從信貸投放貨幣轉向財政投放貨幣。
信貸投放貨幣面臨阻力，繼四月份貨幣增速明顯放緩後，未來數月貨幣增速可能在當前水平附近徘徊，有信貸偏弱的因素也有金融“擠水分”的作用。存款轉化爲理財的結果是銀行負債端的結構發生變化，存款比例下降，非存款比例上升。這種情況下，銀行息差可能收窄，監管指標也可能受到影響，不排除最後傳導至實體經濟融資條件的可能。
中金預計，未來數月社融增速可能持續高於貨幣增速，而歷史數據顯示，社融增速與貨幣增速之差可能領先利率。實現貨幣供需再平衡的理想途徑並非減少貨幣供給，而是改善貨幣供給的方式，即從信貸投放貨幣轉向財政投放貨幣。財政投放貨幣直接進入實體，一方面增加了實體需求，有助於實體供需再平衡，另一方面也會提升交易貨幣的需求，也有利於貨幣供需再平衡。
中金預計，下半年財政支出進度快於上半年，但總體幅度偏溫和，在出口相對出色的情況下，經濟大致偏穩，通脹或溫和回升。
近年來地方政府以及城投債務本息償付負擔有所上升，但中央加槓桿對此有一定對沖，隨着下半年財政支出節奏加快，基建增速可能較二季度溫和提升，但去庫存、控拿地的背景下，房地產投資增速可能仍然較弱，製造業投資繼續受益於出口復甦。超長期特別國債對投資有支撐，不過其節奏和分佈等細節尚不甚清晰。
中金預計，消費增速延續偏穩態勢，2-4季度實際GDP同比增速可能分別爲5.0%、5.1%和5.2%，全年可能大致爲5.1%左右，環比大致平穩。CPI通脹或溫和回暖，PPI降幅亦有望溫和改善。看遠一點，實體與貨幣供需再平衡一定程度上均取決於需求端政策的力度和方向，其中財政政策相對更爲重要。