智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,近期中央政治局會議對地產行業的新表態有利於需求改善,龍頭公司積極轉型擺脫集採依賴,盈利質量及穩定性均有所增強,隨着新“國九條”推出,龍頭公司提升分紅率甚至回購股票,邊際重視加大對投資者的回報力度。當前龍頭公司估值已處於歷史較低水平,預計未來有一定回升空間。
中信證券主要觀點如下:
人口聚集趨勢下,消費建材需求穩定性及高端需求均有望改善
中信證券表示,2023年4月底以來,受益中央政治局會議對地產行業的新表態及杭州等城市放開限購等有利於真實居住需求轉化爲真實購買行爲的政策,預計長期趨勢下人口將持續聚集。其中,優質住房需求將推動自住和改善性需求釋放,也意味着消費者在裝修方面更注重品質而非性價比;人口向大中城市聚集也將推動二手房交易佔比進一步提升,有利於提升建材需求的穩定性。2023年從竣工到裝修環節的週期有所拉長,隨着市場預期轉好,這部分滯後的裝修需求或有所釋放,因此對2024年下半年偏竣工後端的需求也許不用特別悲觀。
地產投資下滑期間,消費建材龍頭企業做了哪些改變,效果如何?
面對地產的衝擊,消費建材龍頭企業紛紛開啓轉型。
1)銷售渠道結構優化,直銷佔比下降、經銷佔比提升。爲控制地產客戶的風險,上市公司把渠道模式轉向經銷商爲主,在公司和地產客戶之間增加了一道風險對沖牆。
2)多元業務發展,紛紛轉型建材集成供應商。龍頭公司憑藉豐富的渠道資源及客戶資源,積極向新品類擴展,發展第二成長曲線。
3)海外拓展,向海外市場輸出我國的製造業優勢。東南亞及中東等地區需求高景氣,龍頭企業憑藉人工成本、勞動效率等優勢積極發展海外業務。
挑選管理層優秀及注重股東回報類公司
當下龍頭公司業績增速相比前十年有所放緩,市場對估值水平產生分歧。展望未來,在中國經濟高質量發展趨勢下,高盈利增速或許不再是給予公司高估值的必要條件,而應該是公司盈利和股東回報的確定性。在需求下滑的背景下,“有空間提升市佔率”+“有能力拓展空白市場”的公司盈利確定性相對會更高些,隨着新“國九條”推出,龍頭公司提升分紅率甚至回購股票,邊際重視加大對投資者的回報力度。當前龍頭公司估值已處於歷史較低水平,預計未來有一定回升空間。
風險因素:房建和基建需求較弱;原材料成本大幅上升;消費建材公司業務市佔率提升不及預期;消費建材公司多元化業務發展不及預期;應收款項風險控制不及預期。