智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報認爲，OPEC+減產格局整體延續，儘管供需邊際逐漸惡化，但主力產油國財政平衡油價處於 65-95 美元/桶區間，預計油價將保持相對高位。“碳中和”背景下，原油在能源領域需求正持續被天然氣及電力替代，中期角度產油國定價策略整體維持“利重於量”，但整體配額提升疊加成員國內部減產承諾落實不均，該團隊認爲 24-25 年全球石油供需格局將保持基本平衡或輕微過剩。
OPEC+宣佈將自願減產延長至 24 年底，集體性減產延長至 25 年
6 月 2 日，OPEC+於沙特首都利雅得舉辦第 37 屆歐佩克和非歐佩克部長級會議(ONOMM)，沙特、俄羅斯、伊拉克和阿聯酋等主要產油國線下出席。會議聲明指出：1、OPEC+正式同意將“自願減產措施”延長至 2024 年底，將“集體性減產措施”延長至 2025 年結束;2、當前 220 萬桶/日的“自願減產措施”將在 2024 年 10 月到 2025 年 9 月期間逐步取消，產量恢復進度可根據市場情況動態調整;3、OPEC+將在 2025 年實現 3972.5 萬桶/日的產量，其中阿聯酋 25 年產量配額由現在的 290 萬桶/日提升至 351.9 萬桶/
日。我們認爲 OPEC+減產格局整體延續，儘管供需邊際逐漸惡化，但主力產油國財政平衡油價處於 65-95 美元/桶區間，預計油價將保持相對高位，以中國石化/中國海油/中國石油爲代表的油氣開採企業仍將受益。
24 年以來 OPEC+減產承諾落實不均，地緣政治衝突緩和致油價回落
2021-2023 年間，OPEC-10 及 OPEC+19 持續保持超額減產行爲，疊加沙特和俄羅斯等國於 23 年 4 月和 11 月宣佈進行 165 萬桶/日和 220 萬桶/日的額外自願減產措施，對國際油價形成有力支撐。而進入 2024 年後，包括伊拉克、阿聯酋、俄羅斯和沙特在內的主力產油國實際產量均高於配額，OPEC-10 及 OPEC+19 超額產量約爲 5 萬桶/日，對油價上行造成一定壓力。另一方面，加沙停火談判取得進展，中東地緣政治衝突引發的供應擔憂逐漸消退，據 Wind，截止 5 月 31 日，WTI/Brent 期貨價格分別爲 76.99/81.62美元/桶，Q2 以來分別下跌 7.43%/6.70%。
全球石油需求增長趨於平緩，非 OPEC+國家貢獻主要供應增量
據國際能源署(IEA)，考慮經合組織發達國家需求疲軟、內燃機效率有所提升，以及電動車市場份額持續增長，預計 24-25 年全球石油需求增長將放緩至 110/120 萬桶/日。成品油方面，據 EIA 和隆衆資訊，美國汽柴油庫存持續位於近三年同期高位，國內出行旺季成品油亦去庫緩慢，天然氣低價導致重卡柴油需求顯著下滑，將對全球原油需求增長形成拖累。供給端來看，在OPEC+自願減產延續到 24 年底的情況下，24-25 年全球產量預計增加58/180 萬桶/日，包含美國、巴西、加拿大和圭亞那等在內的非 OPEC+產量預計增加 140/140 萬桶/日，其中美國供應擴張速度有所放緩，預計將貢獻 45%的產量增長。
產油國財政平衡油價支撐，中樞油價有望保持在相對高位
“碳中和”背景下，原油在能源領域需求正持續被天然氣及電力替代，中期角度產油國定價策略整體維持“利重於量”，但整體配額提升疊加成員國內部減產承諾落實不均，我們認爲 24-25 年全球石油供需格局將保持基本平衡或輕微過剩。考慮沙特、伊拉克、利比亞、科威特等國的 2024 年預計財政盈虧平衡油價處於 65-95 美元/桶區間內，中樞油價下行空間有限，我們預計 24-25 年 Brent 平均油價將保持在 82/80 美元/桶的相對高位。
風險提示：產油國協同減產不及預期;全球石油需求不及預期;地緣政治衝突擴大風險。