小衆賽道亦來港股市場“內卷”了。
據智通財經APP獲悉，5月28日，總部位於浙江嘉興的新吉奧房車有限公司(以下簡稱"新吉奧房車”)在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。
房車概念股在二級市場並不算多，不過隨着人們對戶外活動的興趣提高、人均收入的提升，在日常生活中房車逐漸變得熱門，飛入尋常百姓家。
下面不妨透過招股書進一步探究，身處新興賽道的新吉奧房車成長性究竟如何?
乘勢而起，營收規模快速擴大
近年來，在消費升級的背景下，隨着大衆旅遊方式意識的轉變，全球露營市場大幅增長。
根據弗若斯特沙利文的資料，於2023年，全球露營人數達到約2.793億人，預計到2028年將進一步增長至4.390億人，2024年至2028年的複合年增長率爲8.5%。其中，房車作爲露營的住宿選擇之一擁有其獨特的優勢，其將出行的便利性與家的舒適融爲一體，成爲旅行者尋求冒險與舒適的理想選擇。
展望2024年至2028年，隨着全球旅遊業的持續復甦及後疫情時代露營經濟的蓬勃發展，房車旅行預計將推動消費者對房車的需求增長，總銷量預計將達至87.99萬輛，超過2019年疫情前的水平，2024年至2028年的複合年增長率爲6.8%。
在這其中，澳大拉西亞是全球第三大、增長最快的房車市場之一。據悉，北美、歐洲及澳大拉西亞是全球前三大房車市場。澳大拉西亞是僅次於北美及歐洲的第三大市場，2023年的房車保有量爲89.54萬輛，自2019年至2023年的複合年增長率爲3.9%。預計至2028年，澳大拉西亞在用的房車總量將達至117.5萬輛，自2024年起的複合年增長率爲5.7%，超過北美及歐洲的增長速度。
(數據來源：新吉奧房車招股書)
而乘行業興起之勢，新吉奧房車也似乎走上了“快車道”。
據智通財經APP瞭解，新吉奧房車自2014年收購擁有30多年悠久歷史的著名澳洲房車品牌Regent以來，便迅速發展，目前已經成爲澳大拉西亞房車行業的領先公司，根據弗若斯特沙利文的數據，按2023年的銷量計，新吉奧房車在澳大拉西亞房車行業的市場份額中位居第二。
該公司主要經營三個獨特的品牌，即中端最暢銷品牌SnowyRiver、豪華品牌Regent 及半越野品牌NEWGEN。另外，還開發並推出Regent旗下九款新車型及SnowyRiver旗下四款新車型，並升級SnowyRiver旗下13款車型。
需要注意的是，雖然新吉奧的產品在澳大利亞和新西蘭銷售，但供應鏈則依託中國——目前，新吉奧在浙江的生產工廠佔地面積約47,567平方米，由焊接、噴漆、層壓、裁剪及傢俬五個專門車間和兩條先進的組裝線組成。此外，新吉奧在澳洲的兩條組裝線通過承接房車的最終組裝以補充在中國的主要製造能力。
據招股書數據顯示，於2021年、2022年及2023年，新吉奧分別向客戶交付合共1,330輛、2,127輛及2,694輛房車，後兩年分別增長59.9%及26.7%。
銷售數量的不斷增長，反映到新吉奧財務數據上則是營收和淨利潤的迅速增長。
2021年至2023年，該公司實現收入分別約爲人民幣3億元、4.99億元、7.2億元，年複合增長率爲55.04%;淨利潤分別約爲人民幣0.25億元、0.33億元、0.79億元，年複合增長率爲77.22%;毛利分別約爲人民幣0.5億元、0.82億元、1.81億元，年複合增長率爲90.09%，核心財務數據皆呈雙高位數增長。
與此同時，該公司盈利能力也呈現穩步提升的狀態：報告期內，毛利率分別約爲16.72%、16.49%、25.14%，淨利率分別約爲8.37%、6.61%、10.94%，皆逐年增長。
從上述財務數據表現來看，在全球房車市場穩健增長的發展趨勢下，新吉奧作爲小衆賽道的“種子選手”成長力顯然也是出於良好狀態的。
內因+外因，藏在水面下的“隱憂”
當然，正所謂“任何事物都具有兩面性”，新吉奧房車基本面穩步增長的“反面”亦不乏發展風險的縈繞。
一是，患有“大客戶依賴症”。
據悉，新吉奧房車大部分產品通過廣泛的經銷商網絡進行分銷。公司的客戶主要包括經銷商，新吉奧透過其向終端客戶銷售房車。截至2021年至2023年12月31日，該公司五大客戶的銷售總額分別佔我們總收入的80.5%、74.4%及55.2%。於相同期間，向最大客戶的銷售額分別佔總收入的26.2%、27.3%及25.1%。不難看出，該公司我們的業務取決於獨立第三方授權經銷商的表現。若第三方經銷商流失或第三方經銷商合併及╱或集中增加可能會公司的業務產生重大不利影響。
二是，面臨存貨過時的風險。
據瞭解，新吉奧房車的存貨主要包括原材料、在製品及成品。截至2021年、2022年及2023年12月31日，我們的原材料存貨分別爲人民幣3600萬元、4340萬元、8840萬元;同期製品存貨分別爲7960萬元、9280萬元、7270萬元;平存貨週轉天數分別約爲174天、122天及138天。此外，截至2021年至2023底，公司的存貨減值撥備分別爲人民幣630萬元、人民幣460萬元及人民幣530萬元。如此高的存貨狀態下，一旦公司存貨過時，無疑會對該公司的現金流及流動資金產生不利影響。
三是，多次錄得流動負債淨額。
據招股書數據披露，截至2023年12月31日，新吉奧的流動負債淨額爲990萬元，主要是由於貿易及其他應付款項期內增長至2.4億元，貸款及借款增長至3120萬元及租賃負債增長至2900萬元，以及部分被存貨人民幣高達2.42億元。另外，在2021年，該公司亦錄得流動負債淨額230萬元。對此，該公司提示風險稱，公司於往績記錄期間擁有流動負債淨額，
無法保證未來將不會出現將會使公司面臨流動資金風險的流動負債淨額或負債淨額。
最後則是，處於較爲激烈的競爭格局中。
據悉，澳大拉西亞房車市場呈現出相對集中的結構。根據2023年銷售數據，前五大參與者合計佔據約55.4%的市場份額。同年，本集團成爲澳大拉西亞第二大房車公司，銷售了2.7千輛房車，佔據約6.8%的市場份額。不過，需要注意的是，新吉奧房車作爲行業老二，實際上與行業老大市場差距還是比較大的，同期行業老大的市場份額已高達31.5%，這也意味着儘管儘管行業想象空間猶在，但新吉奧想加速成長奠定龍頭效應並不是那麼容易。
綜合上述，不難看出，雖然想象力的賽道空間+稀缺概念讓新吉奧的赴港之路添上一些“亮色”，但面臨存貨過時的風險、患有“大客戶依賴症”等表現亦或促使其投資吸引力有所下滑。
