智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報認爲，當前金價、銅價已經創歷史新高，而同樣以美元計價的白銀尚處於歷史高位的 60%分位，打開銀價想象空間，且金銀比在高位水平，比值下修將推動白銀更大向上彈性。同時白銀需求較好，工業需求旺盛，光伏銀漿領域需求高增。白銀金融屬性和商品屬性雙擊，銀價有望走出新一輪牛市。
供給：過去十年 CAGR 爲負，預計 2024 年繼續下降 0.7%。
白銀近十年產量下滑明顯，CAGR 爲-0.5%，其中礦產白銀 CAGR爲-0.7%。雖然白銀回收量連續增加，但難以彌補礦產端的產量下降。礦產白銀多來自銅鉛鋅礦伴生，高銀礦品位下滑、海外供給擾動等因素限制了產出，預計 2024 年白銀總供給較 2023 年繼續下降 0.7%。
需求：工業需求旺盛，總需求增速 2%，有望連續四年供給短缺
綠色經濟帶動白銀的工業需求快速增長，光伏用銀增長強勁，在工業需求領域佔比已達到 29.6%。此外，新能源汽車中用銀量較傳統汽車明顯提高，白銀也是 AI 算力中是不可或缺的金屬。預計 2024 年白銀飾品銀器需求恢復增長，投資需求仍被抑制，工業需求的強勁拉動總需求 2.0%，供給缺口較 2023 年擴大至215.3Moz，白銀有望連續四年供給短缺。
價格：金融、工業屬性雙擊，銀價上行且具備更大彈性
白銀兼具金融和商品雙重屬性，當前商品、宏觀共振向上。商品屬性層面，供需連續四年短缺推動銀價具備較強上行基礎;金融屬性層面，美聯儲降息構成銀價上行基礎，美元信用弱化金價定價模型重構，黃金價格長期樂觀，白銀作爲黃金影子具備更大上行彈性。
投資建議：當前白銀金融、商品屬性雙擊，具備較大向上彈性，標的建議選擇白銀業務佔比較高，價格上漲能夠帶來較大利潤彈性的企業。
風險提示：美聯儲降息不及預期風險;工業需求不及預期風險;黃金價格下行風險。