智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報稱，2月以來中高端製造板塊表現整體較強，本輪中高端製造的上漲或源於出口韌性支撐下相關行業基本面復甦較強。隨着製造業出海邏輯不斷演繹，加之前期中高端製造板塊走強，有人擔心相關板塊擁擠度過高。從估值和持倉看，目前多數中高端製造板塊的擁擠度仍不高，但持倉數據存在結構性差異。從超額收益看，3月底以來中高端製造板塊超額收益趨勢已明顯收斂。短期市場或處於休整蓄勢中，中期基本面更優的中高端製造或成主線。
海通證券主要觀點如下：
當前多數中高端製造板塊擁擠度仍不高
海通證券表示，2月以來中高端製造板塊表現整體較強，本輪中高端製造的上漲或源於出口韌性支撐下相關行業基本面復甦較強。隨着製造業出海邏輯不斷演繹，加之前期中高端製造板塊走強，有人擔心相關板塊擁擠度過高。
從行業估值和交易指標的角度來看，目前製造業中市場關注度處在中等偏高的行業爲汽車(綜合指標爲63%，下同)、國防軍工(54%);大部分中高端製造的行業關注度處在中等以下位置，包括家用電器(47%)、機械設備(47%)、電力設備(44%);而其他製造板塊市場關注度處在2010年以來偏冷區域，如建築裝飾(38%)、輕工製造(22%)、紡織服飾(15%)。
從基金持倉看，目前中高端製造中電力設備(基金持倉水平爲83%，下同)、汽車(83%)持倉水平處歷史高位;而軍工(74%)、家電(54%)持倉水平處在中等偏高水平；此外，機械設備(46%)尚處在中等偏低水平。
3月底以來中高端製造板塊的超額收益趨勢已明顯收斂
海通證券指出，超額收益是衡量行業表現相對強弱的直觀指標，用行業指數相對於萬得全A的超額收益率衡量制造業的超額收益趨勢，可以發現今年3月底以來中高端製造行業的超額收益趨勢已開始弱化。
首先，以2/5爲起點計算各行業的超額收益變化，目前中高端製造行業的超額收益均已回落，具體而言：汽車超額收益最高於4月末達到12個百分點，但目前已回落至5個百分點;國防軍工由10個百分點回落至目前的7個百分點;機械設備由7個百分點回落至4個百分點;電力設備由8個百分點回落至3個百分點;不同於其他中高端製造板塊，家電在3月末開始明顯跑贏大盤，超額收益由5月中的最高11個百分點回落至5個百分點。
此外，若再從滾動1個月超額收益考察行業表現的相對強弱，可以發現3月末以來中高端製造業的滾動1個月超額收益陸續開始收斂，汽車(滾動1個月超額收益最高爲10個百分點，目前爲-2個百分點)、軍工(10個百分點、-4個百分點)、機械設備(8個百分點、3個百分點)等均已回落。
短期市場或震盪蓄勢，中期關注基本面更優的中高端製造
海通證券認爲，2/5以來市場上漲性質是底部第一波反彈。回顧過去四次大盤築底的第一波反彈行情，行情往往持續2-3個月左右、指數漲幅25%-30%左右，本輪行情上漲時空與歷史相比已接近。往後看，歷次熊市見底後第一波上漲行情走完，市場往往會獲利回吐，背後的原因是基本面還不夠紮實。
從目前基本面看，當前宏觀經濟修復尚不穩固，市場後續走向仍需跟蹤政策落地情況以及宏觀經濟數據能否加速復甦。市場休整後股市主線機會有望浮現，關注基本面更優的中高端製造。中高端製造兼具供給和需求端的雙重優勢：一方面，中國製造在供給側具備絕大多數國家無法比擬的優勢，包括產業體系完整、創新能力強勁以及人才資本雄厚等；另一方面，新興國家發展本國製造業將帶動經濟和收入增長，對中高端製造的需求也會相應增加，或成爲中國優勢製造出口新增量。目前中高端製造行業的業績增速顯著高於整體水平，其復甦更爲強勁。
風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。