智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，年初以來，由於供給衝擊以及海內外製造業復甦，導致以銅爲代表的金屬價格快速上漲。銅價衝高凸顯複合銅箔成本優勢，複合銅箔的產業化進程有望加速推進；傳統銅箔短期盈利能力或受衝擊，長期有助產能出清。銅漲價對變壓器毛利率影響明顯，但備庫/鎖價/聯動定價等手段可減小衝擊。看好金屬價格上漲對複合銅箔、HJT電池產業化的推動。
華泰證券指出，結構件對鋁價更爲敏感，預計順價與稼動率提升可抵消部分成本壓力。銀價上漲，光伏中銀包銅技術關鍵性或提升；由於套保充分，預計銅價上漲實際對海纜企業盈利能力影響小；另外，海纜、結構件環節盈利能力所受衝擊相對較小。
鋰電：加速複合銅箔產業化進程，對結構件影響有限
較傳統銅箔，複合銅箔主體功能一致，結構上銅用量減少，從而使得複合銅箔受到銅漲價的影響更低。目前複合銅箔尚未實現規模化應用，在當前銅價持續衝高的背景下，考慮到複合銅箔在材料端的降本優勢，華泰證券認爲複合銅箔的產業化進程有望加速推進。傳統銅箔企業短期盈利能力或受損，不考慮順價，銅價每上漲1%，對應毛利率下降0.88pct，長期看小企業現金惡化，有助加速產能出清。結構件成本對鋁價敏感度高於銅價，若不考慮順價與稼動率變化，銅/鋁價每上漲1%，對應毛利率分別下降0.07/0.23pct。但參考歷史經驗順價以及稼動率提升有助消化原材料漲幅，預計實際影響較小。
風光：銀價上漲或加速HJT推進、海纜受銅價上漲影響小
銀漿是光伏成本佔比最高輔材之一，銀價提升將推動組件成本提升。銀價每提升1%，TOPCon電池片毛利率下滑約0.21pct。銀漲價下，銀包銅關鍵性或提升：若都使用純銀，HJT銀成本高於TOPCon，因此HJT始終致力於使用0BB、鋼板印刷、銀包銅、銅電鍍等方式降本增效。根據Solarzoom數據，若使用銀包銅技術，HJT的單 W 銀耗量可低於TOPCon電池，華泰證券預計銀價上漲使得銀包銅技術關鍵性或提升。風電看，銅佔風電海纜成本較高，銅價每上浮1%，對應海纜毛利率下滑約0.33pct，但由於海纜企業套保充分，因此銅價上漲實際對海纜企業盈利能力影響小。
電力設備：銅漲價對變壓器毛利率影響明顯，備庫/鎖價/聯動定價減小影響
變壓器價格一般採用成本加成模式，如果遇到銅價短時間內大幅上漲未能及時向下傳導，毛利率可能會出現下滑。變壓器直接材料成本佔比在90%左右，而銅在直接材料成本中佔比高達30%，故銅在變壓器整體成本佔比約爲27%。銅價每上漲1%，變壓器毛利率約下降0.27pct。部分公司會對銅採取備庫/鎖價/聯動定價模式等，來應對銅價上漲，其毛利率下滑的幅度會根據其應對模式而有不同程度減小。
熔斷器：銅銀漲價或導致毛利率下滑
熔斷器中，原材料成本佔比超過75%，其中銅、銀爲主要原材料，銅、銀漲價帶來熔斷器產品的成本提升。從歷史情況來看，熔斷器企業對於下游客戶的傳導能力弱於原材料漲價程度，在成本提升、價格漲幅低於成本漲幅的情況下，華泰證券預計此次銅、銀等大宗漲價將導致熔斷器毛利率下滑，相關企業需要通過採取套保對沖、成本控制、與下游談價等策略來弱化所受到的衝擊。華泰證券估算銅/銀價每上浮1%，對應熔斷器毛利率下滑約0.20pct/0.22pct，預計Q2相關企業毛利率或將受影響。