智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，展望後市，短期壓欄/二育或持續進場形成有力託底，中期供需格局持續偏緊或驅動豬價易漲難跌。同時，4月CPI同比漲幅擴大，豬肉貢獻由負轉正。該機構預計今年後續月份豬肉價格或持續同比上漲，相應帶動豬肉價格對CPI持續正向貢獻。按照2024年月度生豬價格高點在18元/公斤和20元/公斤左右測算，豬肉價格高點時影響CPI的點數或在0.75%~1.1%左右。
華泰證券主要觀點如下：
豬價加速上漲，或逐步拉動CPI
豬價加速上漲，短中期漲價支撐仍足。近期豬價持續上調，從五一節前的14.8元/公斤左右上漲至5月17日的15.4元/公斤左右。且週末豬價上漲加速，湧益監測週末生豬均價上漲約0.38元/公斤、截至5月19日全國生豬均價約15.8元/公斤，多地豬價突破16元/公斤。我們分析，近期豬價上漲主要得益於前期能繁母豬產能去化帶來的商品豬供應逐步收縮、疊加每年5月起豬肉消費逐步轉旺，以及前期壓欄/二育的生豬出欄壓力或已釋放殆盡而新的壓欄/二育羣體正觀望逐步進場。展望後市，短期來看，後市豬價樂觀預期疊加飼料原料成本低位運行背景下壓欄/二育或持續進場，豬價託底支撐仍足;中期來看，2023年~2024Q1國內能繁母豬存欄持續加速去化、或帶動2024年生豬供應壓力逐季緩解，豬肉消費逐步進入傳統旺季，供需格局持續偏緊或驅動豬價易漲難跌。
4月CPI同比漲幅擴大，豬肉貢獻由負轉正。4月CPI同比上漲0.3%、同比漲幅比上月擴大0.2個百分點，其中豬肉價格由上月的下跌2.4%轉爲上漲1.4%。展望後市，我們預計今年後續月份豬肉價格或持續同比上漲，相應帶動豬肉價格對CPI持續正向貢獻。我們分別按照2024年月度生豬價格高點在18元/公斤和20元/公斤左右測算，豬肉價格高點時影響CPI的點數或在0.75%~1.1%左右。考慮到豬價持續上漲或帶動股價、豬肉漲價拉動cpi或催生的通脹預期、母豬存欄短期難以修復或帶動豬價超預期機會，建議積極佈局生豬養殖板塊。
生豬養殖：產能去化趨勢加深，積極佈局養殖板塊
價格：上週(2024年5月13日~5月17日)豬價持續小幅上漲，根據博亞和訊數據，上週生豬均價15.25元/公斤、周均價環比上漲1.76%。自繁自養生豬虧損明顯收窄，據博亞和訊，截至2024年5月17日，自繁自養生豬養殖利潤爲-15元/頭，外購仔豬養殖利潤爲132元/頭。
官方口徑24Q1能繁母豬存欄加速去化，短期豬價回暖或不改產能去化趨勢。農業農村部&國家統計局(官方)監測24Q1末全國能繁母豬存欄3992萬頭、環比-3.6%(23Q4末環比-2.3%)。此前發佈的第三方監測2月能繁母豬存欄數據環比變化存在一定分歧，如我的鋼鐵網、卓創資訊監測能繁母豬存欄環比仍在去化，畜牧業協會、湧益諮詢監測能繁母豬存欄則出現了短期的環比轉正，導致市場擔憂肥豬、仔豬價格上漲會導致本輪週期能繁母豬去化進程結束。我們認爲，週期底部的現金流壓力加劇纔是母豬產能去化背後的核心，短期豬價反彈不改長期虧損背景下養殖端現金流壓力加劇的現狀，或難改能繁母豬產能去化進程。
配置建議： 把握豬週期右浪，積極佈局低成本豬企。2023年1月截至2024年3月，農業農村部統計的全國能繁母豬存欄累計降幅約11.4%、且3月能繁母豬存欄仍在去化中。考慮到進口種豬引入和二元母豬替代三元等對能繁母豬生產效率的拉動主要在2021年和2022年的存欄母豬上體現，我們預計2023年和2024年存欄的能繁母豬生產效率提升幅度已有邊際遞減。因此整體判斷本輪母豬產能去化幅度已超過2021年下半年到2022年4月那一波。
而從年報和一季報來看，生豬養殖板塊的負債率仍然高企、利潤表尚未扭虧、現金流壓力仍然較高，預計母豬產能短期難以企穩。疊加考慮到養殖成本端的改善，我們預計本輪週期中豬企有望享受更長的盈利修復期(2022年僅半年)。覆盤生豬養殖股歷史行情，在一輪完整的豬價反轉週期中，生豬養殖股的股價會出現產能去化、豬價上漲、盈利兌現所驅動的三波上漲行情;過去三輪週期反轉行情(2008年10月~2012年7月、2013年6月~2018年1月、2018年8月~2021年3月)中，板塊漲幅可達2~3倍，其中領漲個股彈性在5-10倍。其中，右側豬價上漲帶動的股價上漲階段通常爲板塊行情主升浪，而成本優秀、出欄兌現度高的豬企還可能走出業績兌現帶動的又一波股價上漲。考慮到豬價持續上漲或帶動股價、豬肉漲價拉動cpi或催生的通脹預期、母豬存欄短期難以修復或帶動豬價超預期機會，建議積極佈局生豬養殖板塊。
風險提示
豬價不及預期。如果生豬價格出現大幅波動，則會影響養殖企業利潤/虧損水平，進而生豬養殖板塊出現較大幅度波動。此外，豬週期的演變也會對行業的拐點的預期產生影響。
生豬出欄量不及預期。生豬出欄量是上市公司成長性及α因素的主要體現。如果上市公司因疫情防控疏忽或其他因素導致生豬出欄量不達預期，則自身盈利水平將會受到影響，行業基本面兌現進程或將受阻。
原材料價格上漲。玉米、豆粕等原材料是生豬養殖成本中的重要組成部分，原材料價格上漲會進一步抬升上市公司養殖成本，擠壓上市公司盈利空間，從而對生豬養殖板塊業績產生影響。
非洲豬瘟疫情風險。目前我國非洲豬瘟防控情況較爲樂觀，但隨着季節變化，防範非瘟的難度可能有所不同，若非瘟疫情再一次給全國帶來較大幅度的產能損失，則生豬供需面可能再次被影響。此外，若上市公司產能感染非瘟，則其業績兌現進程可能受到影響。
