繼美中嘉和、樹蘭醫療企業之後，又一民營醫療企業——卓正醫療控股有限公司(以下簡稱：卓正醫療)遞表港交所主板，海通國際、浦銀國際爲其聯席保薦人。
作爲國內私立中高端綜合醫療服務企業，卓正醫療在發展過程中持續受到資本青睞。成立至今，卓正醫療已獲得經緯創投、富德生命人壽、天圖投資、前海母基金、中金資本、水木基金、H Capital、淺石創投、華林證券、騰訊等知名機構的投資。
IPO前，騰訊持有卓正醫療19.39%的股份，爲最大機構投資方。在2021年完成IPO前最後一輪融資後，卓正醫療的估值約爲5.1億美元。
三年累積虧損約8.3億元
近年來，隨着經濟的穩定發展及人均可支配收入的持續增長，中國大衆富裕人羣（指人均年可支配收入超過人民幣20萬元的人口羣體）的人數從2019年的1.01億人增加到2023年的1.18億人，複合年增長率爲3.9%。同期，中國大衆富裕人羣人口的比例從7.2%增長到8.3%。
大衆富裕人羣人口的持續擴大，社會對私立醫療服務機構所提供的優質服務需求隨之增長。在此背景下，卓正醫療應運而生。
卓正醫療的業務始於2012年，在全人醫療方法的指導下，公司採用了獨特的家庭醫療模式，將實體及在線醫療服務融爲一體。截至最後實際可行日期，公司在中國各地擁有及經營21家醫療服務機構，包括19家診所和兩家醫院。此外，截至最後實際可行日期，在新加坡開設了三家全科診所。截至2023年12月31日，公司擁有297名全職醫生，他們在取得執業資格後平均擁有約14年的執業經驗，其中超過85%的醫生在加入之前曾在三級甲等醫院執業。
根據弗若斯特沙利文的資料，按在中國覆蓋的城市數量計，公司於截至2023年12月31日在所有私立中高端綜合醫療服務機構集團中排名第一。此外，根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年付費患者就診人次及收入計算，在中國所有私立中高端綜合醫療服務機構集團中分別排名第二及第三。
具體到營收方面，2021年至2023年（以下簡稱：報告期內），卓正醫療營收分別爲4.17億元（單位，人民幣，下同）、4.73億元、6.90億元，年複合增長率爲28.64%。
但同時，卓正醫療尚未實現盈利，甚至虧損額持續擴大。報告期內，公司分別虧損2.51億元、2.22億元、3.53億元。也就是說，在3年時間裏，卓立醫療累計虧損8.26億元。
按收入結構來看，報告期內，實體醫療服務產生的收入分別佔公司總收入的89.1%、83.0%及85.8%。於同期，醫療服務機構的付費患者就診人次分別爲359937次、387190次及565430次，就診次均費用分別爲1033元、1014元及1048元。
在線醫療服務產生的收入分別佔總收入的4.1%、4.5%及3.3%。於同期，在線醫療服務平臺的已付就診總人次分別爲110987次、142639次及167967次，就診次均費用分別爲154元、149元及134元。儘管就診人次與日俱增，但就診次均費用仍處於波動狀態。對此，卓正醫療表示，公司及時調整價格，以提供更具競爭力的在線醫療服務價格，以及其實體醫療服務組合的變化。
值得關注的是，卓正醫療在營銷投入很低。報告期內，公司的銷售開支佔總收入的百分比分別爲2.4%、2.7%及1.2%根據弗若斯特沙利文的資料，該數字低於中國私立中高端醫療服務市場同業的行業平均值。可見公司的品牌效應十分顯著，品牌建設將爲民營專科服務機構帶來更強的認可度和信賴感。
中高端民營醫療服務企業具有高成長性？
從偏消費醫療的醫美、口腔、眼科到偏嚴肅醫療的神經專科、腫瘤等細分領域，都已跑出一家甚至多家上市企業，湧現了諸如朗姿股份（002612.SZ）、通策醫療（600763.SH）、愛爾眼科（300015.SZ）、海吉亞醫療（06078）等明星公司。高端民營醫療服務企業，能否跑出龍頭呢？
智通財經APP認爲，這主要從以下兩個方面進行考量：
其一，企業所處市場容量的大小，以及該領域的供需矛盾是否突出。具體到中高端私立醫療服務行業來看，該賽道的天花板很大程度上決定了企業的發展規模。
隨着醫療保健意識的提高和消費者偏好的升級，越來越多的患者選擇私立醫療服務機構來提升醫療體驗。隨着私立醫療服務機構規模擴大，私立中高端醫療服務機構發展速度逐漸加速。從2019年的6993家增加至2023年的10007家，複合年增長率爲9.6%，預計從2023年至2028年將進一步以7.4%的複合年增長率增長，到2028年將達到14326家。
隨着私立中高端醫療服務機構數量的增長，私立中高端醫療服務機構的總收益從2019年的人民幣1782億元增長至2023年的人民幣3615億元，複合年增長率爲19.3%，預計從2023年到2028年將進一步以14.8%的複合年增長率增長，到2028年將達到人民幣7221億元。千億元賽道，足見其市場發展潛力。
其二是企業自身的運營能力。尤其是對於連鎖機構來看，公司的規模效應、標準程度及轉化力等指標均需要考量。
具體到卓正醫療來看，其提出了關於標準門店的定義，標準門店建築面積超過1000平方米，開設超過5個專科科室，卓正醫療目前旗下有14家這樣的標準醫療實體門店，標準門店的付費患者就診人次保持30%的複合增長。
根據招股書，未來公司打算繼續通過內生增長和戰略收購擴大醫療服務機構網絡，並滲透到更多的新一線城市。比如，卓正醫療計劃在西安和南京等未進入的新一線城市自建新醫療實體門店，計劃投入5300萬元來投建，卓正表示其通過互聯網遠程服務，在當地擁有了一定數量的粉絲和品牌知名度。而在上海、杭州、深圳等已有區域市場，卓正醫療計劃投入1.5億元用來在未來兩年落地2家診所和1家醫院，這些計劃門店面積都在2000平方米以上。
當然，在這個過程中，由於需要大量的資金進行連鎖化、規模化，企業對資本的需求亦十分旺盛。對於持續虧損的卓正醫療而言，上市“補血”就顯得極爲迫切。
總之，賽道決定了企業未來成長的天花板，運營能力決定了企業能分得的“蛋糕”大小。對於卓正醫療而言，中高端私立醫療服務行業具備高成長屬性，但公司的運營能力，尤其是如何止住虧損、新店爬坡時間和投入產出比仍均需要時間檢驗。
