智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，今年4月以來，全球大類資產交易主線經歷了從“基本面”切回“流動性”的過程，由此所帶來的全球資金再平衡——估值越低的市場(行業)漲幅越好，港股顯著受益於此。據模型測算，當前PMI和無風險利率水平下，港股估值水平已大致階段性到位。截至2024年5月7日，恆生指數一致預測市盈率已修復至8.97倍的水平，略微高於股權風險溢價模型基於當前情況測算的8.62倍。
短期而言，港股上漲將更多依靠風險偏好改善，樂觀假設下，港股資金面利好延續+政策預期持續改善—>港股ERP有望達到縮小版“去年1月底”的水平。這一假設下，綜合去年1月底高點恆指遠期ERP及當前4.5%美債利率，恆指遠期PE仍有一定抬升空間。
更深層次而言，港股的價值，需要將其置於全球大類資產配置體系中。真正的分散化投資要求投資者將資產分散投資於對市場驅動要素反應不同的各種資產類別上。港股兩大特性決定了其在全球資產配置中的定位：(1)與全球各類資產的低相關性，決定了港股是分散風險的重要手段。港股無疑承擔了全球資金配置中資股的橋頭堡和組合價值的角色。(2)高彈性特徵，決定了港股是博弈組合彈性的重要方向。
從賠率視角來看，港股大漲過後賠率仍然合意。當前恆指估值仍有一定性價比。截至2024年5月7日，恆指遠期PE位於2010年以來很少逗留的均值-1STD下方，基於10Y美債利率測算的恆指ERP位於2010年以來歷史均值附近。結構層面來看，當下港股已然price in較多悲觀預期，地產低迷、居民資產負債表再平衡等長期擔憂，已在港股結構上較多表達。
從勝率視角來看，港股尚處盈利蓄勢期。以歷史經驗看，港股大級別上行需要有盈利的顯著改善，重點觀測指標是社融企穩回升與PPI上行。4月中下旬以來，恆生指數未來12月EPS一致預期並未顯著抬升，背後是社融與PPI的尚未見到明顯拐點。近期港股大漲，主要是風險偏好改善所驅動(ERP大幅下行)，全球資金再平衡需求下估值窪地港股的資金面迎來改善契機&近期政策密度有所提升→提振港股風險偏好。
風險提示：國內經濟增長不及預期、地緣政治衝突超預期、全球流動性收緊的斜率超預期、全球疫情形勢超預期等。