智通財經APP獲悉，美國企業違約率上升至近6%令一些投資者感到恐慌。不過，摩根大通美國高收益及槓桿貸款策略主管Nelson Jantzen提出了一個讓投資者得以冷靜下來的觀點，即一項衡量標準顯示，被計入違約率的約一半的公司債務對投資者來說並不完全是個問題，至少現在不是。根據Nelson Jantzen的另一項分析，3月底的投機級企業債務違約率實際上接近3%左右。
據悉，這種差異源於當一家公司試圖通過進入不良債務交換來避免破產時所發生的情況。根據業內廣泛使用的發行人加權指標，這種情況可能導致一家公司的所有債務都被視爲違約。但不良債務交換可能不會轉化爲一家公司無法支付所有利息。在票面加權的計算方法中，不良交易中使用的債務被包括在內，但只包括實際交換的金額。
Nelson Jantzen表示：“很多人對報告的絕對數字感到困惑，因爲人們不一定會在他們的投資組合中感受到這種影響。”
作爲一種通過延長特定債務的到期日來保護其債券和貸款價值的方式，不良債務交換正變得越來越受歡迎，通常是在持有者同意減值的情況下。雖然這類交換仍代表違約事件，但投資者押注其的回報要高於借款人嘗試其他途徑(如申請破產)的回報。摩根大通的數據顯示，第一季度超過50%的違約包括不良債務交易，而2023年這一比例約爲30%。
評級機構穆迪在4月發佈的一份報告中指出，美國投機級債務的違約率在第一季度達到5.8%，這是2021年以來的最高水平。這是一種以發行人爲權重的計算方法，其中包括債券和貸款契約在發行人違約時加速償還所有債務的可能性，並將不良債務交易等同於破產或違約。
摩根大通指出，兩種計算方法顯示的違約率差距是有記錄以來最大的。一些投資組合經理表示，他們不得不向投資者解釋原因。Neuberger Berman非投資級信貸全球主管Joe Lynch表示：“這是相當大的差異，對投資者如何看待這些指標有很多影響。”
巴林銀行投資組合經理Michael Best表示，多數投資者傾向於採用票面加權計算，因爲它們反映的是回報的實際損失，而不是違約公司的數量。
誠然，對企業違約率的任何一種衡量都不能全面反映企業的壓力。不良債務交換興起的另一個原因是，越來越多的公司多次違約並最終申請破產，即使它們至少重組了一次債務。這也意味着復甦將逐漸減弱，尤其是當這些不良債務交換讓貸款機構相互競爭時。如果復甦大幅下滑，溫和的違約率仍可能轉化爲貸款機構的更多損失。
無論投資者在評估更多違約的整體風險時採用哪種方法，穆迪都有一個可能受歡迎的消息。該評級公司預計，美國投機級債務違約率預計到6月將穩定在歷史平均水平4.7%，並在明年4月下降到3.4%。