2023年，新車價格下探、技術迭代，擠壓了二手車的市場空間，打亂了車商的經營節奏，但最終二手車行業頂住了新政切換與市場內卷疊加的巨大壓力，全年交易量刷新歷史新高。
在利好政策的鼓舞下，2023年二手車累計交易1841.33萬輛，同比增長14.88％，比上年增加了238.5萬輛，累計交易金額爲11795.32億元。去年是二手車新政策全面落地執行的第一年，影響二手車便利流通的堵點被打通、制約因素被逐步清除，政策效應得以逐漸顯現。與此同時，二手車出口成績亮眼，相關政策和配套環節日趨完善，二手車市場進入到了“繁花”待放的全新發展階段。
在此背景下，全國最大的二手車交易服務提供商——汽車街發展有限公司(以下簡稱：汽車街)於4月18日通過港交所主板上市聆訊，中信證券、海通國際爲其聯席保薦人。
根據智通財經APP瞭解，儘管二手車市場煥發新的生機，但汽車街的日子卻並不好過，甚至陷入營收利潤雙降的窘境。本文通過解讀該公司招股書，衡量汽車街的質地究竟如何。
營收不穩
盈利逐年下降
招股書顯示，汽車街成立於2014年，由汽車交易平臺和二手車拍賣公司的美國COX汽車、全國核心經銷商集團、招商銀行等共同發起並出資成立。根據灼識諮詢的資料，就2022年的交易量而言，汽車街是全國最大的二手車交易服務提供商。
汽車街核心優勢“車道拍模式”源於美國COX旗下全球第一大汽車拍賣公司--美國美瀚（Manheim），利用在線交易平臺和衛星信息同步傳輸設備等二手車拍賣科技產品爲全球拍賣場的用戶提供全套拍賣服務，併爲客戶提供汽車上牌、檢驗、翻新、融資、培訓等增值服務。
2022年，通過公司的交易平臺交易的二手車約160000輛，佔中國二手車交易服務提供商的市場份額爲12.6%。2023年，通過公司的交易平臺交易的二手車約爲176000輛。公司也是全國線下拍場數量最多、線下服務地理覆蓋最廣的二手車交易服務提供商。截至2023年12月31日，在中國的74個城市戰略性地設立79個拍場，而所提供的線下服務覆蓋全國317個城市。
儘管汽車二手車交易量與日俱增，但公司二手車總交易額卻並不穩定。2021年至2023年（以下簡稱：報告期內），在公司的交易平臺交易的二手車總交易額分別爲137.20億元（單位：人民幣，下同）、67.47億元及73.98億元。
反映在財務方面，汽車街的營收及利潤均呈現下降態勢，尤其是盈利逐年下降明顯。
報告期內，公司的收入分別約爲6.78億元、4.68億元、4.92億元，年複合增長率爲-14.80%；毛利分別約爲人民幣4.26億元、2.85億元、3.12億元，年複合增長率爲-14.31%；年度溢利分別爲人民幣約1.65億元、6898萬元及926.9萬元，年複合增長率爲-76.30%。
細分來看，公司的收入來自二手車拍賣佣金及服務費以及其他二手車相關業務，包括二手車增值服務、二手車收銷安排、展會服務及其他服務。
其中，來自二手車拍賣佣金及服務費爲公司的主要收入貢獻項。詳細來看，2021年，汽車街二手車拍賣業務（包括佣金及服務費）實現收入3.34億元，佔當期總收入的49.4%。2022年，該業務收入錄得2.40億元，同比下滑28.2%。2023年，二手車拍賣業務有所增長，實現收入2.87億元，佔當期總收入的58.4%，但顯然該項收益並未恢復至2021年時期水平。
智通財經APP注意到，在主營業務規模縮水之時，該業務的營收佔比提升，可見公司其他業務的頹勢。
報告期內，二手車增值服務收入分別爲7314.8萬元、7495.9萬元和7381.4萬元；收銷安排收入出現逐年下滑，報告期內，該業務實現收益1.54億元、7925.4萬元和6356.7萬元；其他服務收入分別爲2645.1萬元、1051.0萬元和1261.5萬元。
總之，汽車街發展各項業務幾乎全線下行，導致營收不穩，利潤下行。或許是意識到自身盈利能力疲軟，公司也調整了二手車拍賣佣金比率。
自2023年2月1日起，汽車街上調了交易平臺上所有二手車交易的佣金比率，以致公司通常按二手車拍賣價的約3.5%收取佣金，通常受制於公司就交易可收取的佣金下限500元及上限3000元。就服務費而言，公司一般就每輛二手車的辦證過戶服務收取的金額介乎400元至1600元，就物流服務而言，視乎距離及其他相關因素向每輛車徵收費用。
行業“水大魚多”
憑何保住第一頭銜？
根據招股書顯示，在2021年-2023年期間，中國二手車交易量分別爲1360萬輛、1250萬輛和1440萬輛。汽車街平臺的交易量跟隨行業趨勢，由2021年的約26.1萬輛減至2022年的約16萬輛，於2023年增值17.6萬輛，出現先降後升的趨勢。
因此，從二手車行業發展趨勢，或可對汽車街發展前景做出大致判斷。
根據灼識諮詢報告，受益於政策法規支持、跨區域交易增加、社交媒體渠道發展和技術進步，我國二手車交易市場正在快速發展，總交易量有望在2027年達到2470萬輛，2022年至2027年的複合年增長率將達到14.5%。簡言之，國內二手車市場仍具備較大想象空間，於汽車街而言則仍不乏施展身手的空間。
值得關注的是，儘管行業想象空間猶在，但汽車街發展要想保住第一的頭銜卻並不容易。
首先，從競爭格局來看，二手車交易市場頗爲分散。根據招股書披露的數據來看，按2022年二手車交易量計，五大二手車整售平臺僅佔約6.1%的市場份額。其中市場份額第二的平臺（1.3%）與汽車街（1.3%）的市場份額相差較小，在面臨業績承壓的前提下，未來如何擴大市場份額、被市場所認可或許纔是汽車街面臨的關鍵挑戰。
其次，聚焦在公司內部，可以發現公司試圖以營銷換取市場份額。
期內，報告期內，汽車街的銷售及分銷開支分別爲7980萬元、8890萬元和9000萬元，分別佔同期總收入的11.8%、19.0%及18.3%；同期，公司行政開支分別爲1.21億元、1.26億元和1.39億元，分別佔同期總收入的17.9%、26.9%及28.2%。在上述兩筆費用構成中，薪金及福利均佔大頭。以2023年度爲例，支付銷售及分銷人員、行政人員的薪金及福利費用合計達到了1.3億元，遠超公司當期淨利潤表現。
綜上，儘管汽車街頂着行業龍頭的光環，但難掩營收波動，盈利下行的尷尬。此外，在競爭格局高度分散的二手車交易市場，汽車街僅依靠營銷或無法成長爲行業內真正的穩健龍頭。
