智通財經APP獲悉，德邦證券發佈研究報告稱，供應端，產地部分區域安全檢查嚴格，整體供應小幅收緊。坑口方面，受港口煤價止跌反彈影響，坑口情緒向好，煤價穩中上漲。該行短期判斷煤價有望開啓震盪反彈，中長期認爲2024年煤價中樞將進一步上行。此外，隨着2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發佈《關於進一步加強礦山安全生產工作的意見》，煤炭行業基本面和預期發生重大變化；2024年國資委全面推開國有企業市值管理，證監會推動上市公司高質量分紅，進一步凸顯煤炭股票投資價值。維持板塊“優大於市”評級。
該行推薦三個方向：1）優質分紅。優質公司具備長期分紅能力，且隨着資本開支下降，分紅率具備持續提升空間，推薦：陝西煤業、山煤國際、中煤能源，建議關注：中國神華、兗礦能源、蘭花科創等。2）雙焦彈性。復甦預期下，雙焦在經歷前期的價格的大幅下跌後存在反彈空間，推薦：潞安環能、平煤股份、淮北礦業、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、陝西黑貓等。3）長期增量。有產能釋放的公司在下一波週期啓動時具備更強的爆發性，建議關注：昊華能源、廣匯能源、盤江股份等。
德邦證券主要觀點如下：
非電備貨需求向好，動力煤價延續上漲。
A）價格及事件回顧：本週秦皇島港動力煤Q5500價格延續上漲至 826元/噸（環比+3.12%）。供應端，產地部分區域安全檢查嚴格，整體供應小幅收緊。坑口方面，受港口煤價止跌反彈影響，坑口情緒向好，煤價穩中上漲。港口方面，在非電及補空單需求提升下，港口價格小幅探漲，貿易商挺價情緒濃厚。下游方面，電廠淡季檢修持續，南方雨水頻降，水電替代效應增強，終端對補庫意願較弱。
B）價格短期觀點：我們判斷煤價有望開啓震盪反彈。 i）“金三銀四”雖遲但到：兩會提出擬安排地方政府專項債3.9萬億，同比多增1000億元，隨着資金陸續到位，續建項目和新建項目有望加快腳步。目前重點項目進入澆築高峯期、部分新項目進入籌備期、工地資金到位率逐步改善等利好因素疊加，建材煤修復預期向好；ii）港口庫存延續去化：截至4月20日，環渤海9港庫存降至2105.9萬噸，同比下降21.8%；iii）非電需求有韌性：根據Mysteel數據，最新一期甲醇/尿素開工率分別爲80.24%/82.96%，處於歷史同期高位。C）價格中長期觀點：我們認爲2024年煤價中樞將進一步上行。i）2024年1-2月全國煤炭總產量7.05億噸，同比下降4.2%，年化產量僅42.3億噸，較2023年的46.6億噸大幅下降；ii）2024年電煤長協對於供需雙方都有履約率要求，在進口價差無明顯優勢的情況下，電廠預計優先拉運長協保證履約，因此2024年進口量大概率出現減量。
焦炭首輪提漲落地，雙焦價格偏強運行。
A）價格及事件回顧：本週，京唐港主焦煤價格大幅上漲至2140元/噸（+13.23%）。焦煤方面：產地方面，安監擾動因素猶存，整體供應仍顯緊張。下游方面，焦炭首輪提漲全面落地，焦企開始適當增加採購，但受焦煤價格漲幅較大影響，利潤修復有限，根據Mysteel數據，截至4月18日全樣本獨立焦企產能利用率64.42%，環比上升0.55PCT。焦炭方面：本週首輪提漲落地，溼熄焦炭價格漲100元/噸、幹熄焦漲110元/噸。焦炭供應受價格影響小幅回暖，但生產成本依舊較大，開工率增長有限。下游方面，成材市場成交延續向好，本週247家鋼鐵企業日均鐵水產量226.22萬噸，環比增加1.47萬噸，鋼廠對焦炭採購節奏加快疊加後期高爐復產預期，焦炭價格或仍有上漲空間。
B)價格短期觀點：我們判斷雙焦價格預計企穩回升，焦炭彈性大、焦煤賠率高。i）下游去庫階段性尾聲，當前鋼廠焦煤庫存已降至去年二三季度水平；ii）鐵水產量&鋼廠盈利回升，但焦企開工率並未同步提升，焦炭有望迎來提漲；iii）“金三銀四”雖遲但到，此前下游需求較差主因項目資金到位不及時，現已持續修復；iv）焦煤現貨價調整幅度對長協價有一定指導作用，24Q2長協價僅環比下調200元，低於去年Q3幅度，側面反映下游對於Q2需求恢復較樂觀；v）2月8日，山西省應急管理廳、國家礦山安全監察局山西局、山西省能源局印發《關於開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》。根據中國運銷協數據，3月上旬山西省重點監測煤炭企業產量同比下降20.6%，安監組合拳下，供給收縮強化。
C)價格中長期觀點：我們認爲2024年宏觀預期改善下，雙焦價格有較大彈性。i）國內焦煤產量穩定，而進口主要來自蒙古、澳大利亞，但2023年蒙煤通關維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，後續再有增長恐乏力；ii）國務院關稅稅則委員會發布公告，自2024年1月1日起，按照東盟自貿協定、中澳自貿協定，印尼和澳大利亞等國進口煤繼續維持零關稅，來自其他國家的進口焦煤執行3%稅率，進口成本抬升下，2024年焦煤進口量或將出現回落；iii）隨着差別化住房信貸、首套房貸利率調整、因城施策等地產政策堅持落實及持續完善，待房地產平穩恢復以及基建實物量的形成，雙焦需求或將迎來平穩回升；iv）國家發改委主任鄭柵潔表示，隨着高質量發展的深入推進，設備更新的需求會不斷擴大，初步估算市場規模5萬億以上，投資拉動效應顯著，焦煤長期需求有一定保障；v）根據2024年政府工作報告，今年開始國家擬連續幾年發行超長期特別國債，旨在系統解決重大項目建設的資金問題，實物量長期有一定保障；vi）山西資源稅落地，原礦稅率由8%上調至10%，選礦稅率由6.5%調整至9%，4月1日開始執行。焦煤資源稅上調幅度更大，價格支撐明顯。
本週數據回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價826元/噸（+3.12%），京唐港主焦煤庫提價2140元/噸（+13.23%），國內主要港口冶金焦平倉價2025元/噸（+3.11%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調入量46.1萬噸（-3.15%）,港口吞吐量29.1萬噸（-48.59%）；3）庫存分析：秦皇島庫存515萬噸，較上週增加30萬噸(+6.19%)，鋼廠焦煤庫存708萬噸，較上週增加1萬噸(+0.20%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價爲120.0美元/噸（-0.83%），澳大利亞峯景焦煤到岸價爲269.5美元/噸（+12.53%），動力煤內外價差爲4.69元/噸，較之前擴大2.57元/噸，主焦煤內外價差爲-20.65元/噸，較之前價差收窄14.11元/噸。