在登陸納斯達克OTC板塊短短一年半後，瑞博俐(RLEA.US) 已向轉入納斯達克主板發起衝鋒。
日前，中國汽車橡膠和塑料密封條供應商瑞博俐集團有限公司(Rubber Leaf Inc) 向美國證券交易委員會提交了首次公開募股(IPO)申請，計劃籌資至多1200萬美元。
據智通財經APP瞭解，場外交易市場（OTC市場）爲衆多企業提供了一個融資平臺，特別是是那些尚未達到納斯達克或紐交所上市標準的企業。但OTC市場較低的流動性和交易量常限制了這些企業進一步的資本運作和擴張，因此許多在OTC交易的企業都在尋求轉板到更具聲譽和流動性的主板市場，以吸引更多的投資者關注。
那麼想要衝擊納斯達克主板的瑞博俐有哪些亮點值得關注呢？
營收下滑，盈利波動
智通財經APP注意到，瑞博俐成立於2019年在寧波成立，主要從事合成橡膠、混煉膠、車窗密封條、汽車零部件等的進出口貿易、生產和銷售。
公司的主要產品包括爲特定型號量身定製的汽車橡膠和塑料密封條。這些產品擁有獨特的個性化定製功能，使直銷模式成爲主導方法。公司直接與汽車原始設備製造商或其一線供應商接觸，以獲得供應商資格，確定產品規格和型號，談判產品價格並最終確定訂單。對於供應給汽車原始設備製造商的汽車零部件製造商來說，與主流汽車原始設備製造商建立和保持合作關係是其生存和發展的關鍵。目前，已成爲包括易捷特新能源汽車有限公司和東風汽車在內的多家主要汽車原始設備製造商或主機廠的重要供應商。
值得一提的是，2023年下半年以來公司還陸續與一汽大衆、合衆新能源汽車簽訂合作協議。其中，合衆新能源汽車與公司簽訂了整車橡膠車窗密封訂單，預計該訂單初始產量在3000至4000套橡膠窗密封件之間，每月增加2000套，每月峯值產量爲12000套。
雖然客戶羣體持續壯大，但從業績表現來看，近年來瑞博俐的營收呈持續下行態勢。2021年、2022年和2023年，公司的營業收入分別爲1460.06萬美元（下同）、1064.82萬元和999.02萬元。營收下滑的同時，公司盈利表現也持續波動。相應的淨利潤爲-316.95萬元、75.74萬元和-139.81萬元。
細分來看，公司的銷售供應模式分爲直接供應和間接供應兩種。近年來，公司來自間接供應模式的營收爲公司的主要營收來源。報告期內，來自間接供應模式的營收爲1162.01萬元、538.87萬元、870.96萬元，營收佔比分別爲79.59%、50.61%及87.18%。同期，來自直接供應模式的營收分別爲298.04萬元、525.94萬元、128.06萬元，營收佔比分別爲20.41%、49.39%、12.82%。對於2023年直接供應模式營收的下滑，公司解釋稱，這主要是因爲瑞博俐最主要的直接供應模式客戶易捷特自2023年6月暫停了工廠生產，導致公司訂單減少。隨着從2023年10月下旬開始恢復生產，公司預計在2024年第二季度增加來自易捷特的直接銷售收入。
智通財經APP觀察到，2021年及2023年來自間接供應模式的營收及營收佔比均遠超直接供應模式，而這兩年恰好是公司盈利虧損的兩年。進一步分析發現，公司直接供應模式的毛利率遠高於間接供應模式的毛利率水平。於報告期內，直接供應模式的毛利率分別爲4%、35%及23%，而間接供應模式的毛利率持續錄得負數，分別爲-11%、-6%及-4%。
深度依賴關聯方
在不穩定的營收表現中，業務規模不算太大的瑞博俐依靠深度綁定上下游的方式以鞏固其行業地位。
而由於公司的業務以間接供應模式爲主，關聯方上海新森進出口有限公司爲公司最主要的大客戶，佔公司2023年年度總收入的86%。此外，易捷特作爲公司的另一大客戶於2023年的營收佔比爲13%。合計之下，這兩大客戶爲公司帶來了近99%的營收。如此嚴重的客戶依賴讓公司面臨較大風險，未來若公司無法保證未來可與主要客戶維持現有業務關係，將對公司業績將產生不利影響。值得注意的是，上海新森爲公司的關聯方，公司創始人兼CEO持有該公司15%的股權。
除了對下游大客戶的依賴，瑞博俐的上游供應商同樣有集中度較高的風險。據智通財經APP瞭解，一直以來公司都從主要供應商上海浩宗購買原材料。截至2023年12月31日，公司採購原材料總量的95%來自上海浩宗。而上海浩宗也爲公司關聯方之一，公司一位董事持有其30%的股權。
可見，目前瑞博俐不論是下游銷售，還是上游採購均依賴關聯方，其中的風險點就在於關聯交易是否能夠保證作價的公允性。更重要的是，從整個供應鏈看，瑞博俐是否有擴展其他客戶端的能力從而獨當一面也是問題。此外，除關聯方客戶之外，公司與其另一大客戶易捷特的關係也不算穩定，這也使得公司的業績穩定性被打上一個問號。
除此之外，公司的持續運營能力也成疑。截至2023年12月31日的年度，公司的手頭現金約爲41687元，累計赤字高達320萬元，運營活動提供的淨現金僅爲94676元。公司於風險因素中坦言，自成立以來，公司就已遭受了巨大的運營損失。若公司沒有足夠的資本來據現有計劃開展業務，公司的收入表現和盈利能力將會受到較大影響。這或許正是公司積極轉板的主要原因之一。
其實近年來，在汽車產業核心技術快速演進和供應鏈格局重塑的大背景下，我國汽車零配件行業穩步發展。根據華經產業研究院整理，2017年至2022年我國汽車零配件市場規模從3.7萬億元增長至5.4萬億元，預計2027年市場規模有望達7.8萬億元。但業績十分依賴關聯方發展的瑞博俐如何從中分的一杯羹？長遠來看，隨着市場競爭加劇，未擁有突出優勢的瑞博俐想要脫穎而出恐怕並不容易。短期來看，公司依靠這般基本面想要轉板到納斯達克似乎也有些艱難。
