智通財經APP獲悉,東方證券發佈研報指出,2023年底開始歐美造紙產業鏈去庫進入尾聲、用漿需求逐步回暖,3月以來全球紙漿供給擾動頻發,預計二季度全球紙漿供需錯配較爲突出,疊加全產業鏈紙漿庫存均處於中低水平,二季度漿價有望維持偏強走勢。大宗紙方面,當前正處於文化紙傳統旺季,漿價若延續偏強走勢,文化紙價格有望實現成本傳導,自供漿佔比較高的文化紙行業龍頭有望受益於本輪紙價上漲、實現盈利擴張。
事件1:3月22日,Suzano宣佈2024年4月份亞洲市場闊葉漿報價上漲30美元/噸,歐洲市場上漲80美元/噸,北美市場上漲100美元/噸。
事件2:俄針宣佈4月中國市場針葉漿報價爲790美元/噸,由於漿廠檢修和轉產,供應量減半;Mercer旗下加拿大月亮針葉漿4月報價820美元/噸。
東方證券主要觀點如下:
春節後全球紙漿價格持續超預期提漲,歐美漲幅大於中國市場
中國市場方面,2024年1-2月闊葉漿價格走平於歷史中位水平、針葉漿價格小幅回落;春節後海外漿廠逐月提高中國市場報價,3、4月闊葉漿外盤報價均有提漲,超出市場預期。歐美市場方面,南美闊葉漿龍頭Suzano自2023年9月以來連續8個月提漲歐美市場報價,當前歐洲市場闊葉漿、針葉漿淨價均高於中國市場。
歐美需求回暖、供給擾動頻發疊加產業鏈庫存維持低位,二季度漿價或持續走強
2023年底開始歐美造紙產業鏈去庫進入尾聲、用漿需求逐步回暖,3月以來全球紙漿供給擾動頻發,預計二季度全球紙漿供需錯配較爲突出,疊加全產業鏈紙漿庫存均處於中低水平,二季度漿價有望維持偏強走勢:
①需求端,2024年初以來歐美造紙產業鏈去庫已接近尾聲,疊加紅海事件影響,海外紙漿需求明顯改善。中國需求相對穩定,後續國內木漿系紙品產能投產或增加用漿需求,國內新漿線對於商品漿需求的影響預計今年仍相對較小。
②供給端,當前全球計劃外停機產能較多(如芬蘭罷工、Kemi工廠爆炸以及UPM的潛在罷工),疊加針葉漿產線的永久退出以及大漿廠的集中檢修,預計二季度全球紙漿供應偏緊,針葉漿的供給尤爲緊張。
③庫存端,當前全球漿廠、港口紙漿庫存仍處於歷史中低分位,中國紙廠的紙漿庫存也處於2021年以來的中位數以下,行業整體存在一定補庫空間。
文化紙供需格局最優,成本傳導能力最強
紙品供需格局是決定其成本傳導能力的核心因素,當前文化紙行業供需格局優於白卡紙與箱板紙,或將成爲本輪漿價上漲的最受益品種。春節後,在漿價連續提漲的背景下,文化紙價格上漲順利落地,而白卡紙、箱板紙價格仍處於低位震盪。大宗紙方面,當前正處於文化紙傳統旺季,漿價若延續偏強走勢,文化紙價格有望實現成本傳導,自供漿佔比較高的文化紙行業龍頭有望受益於本輪紙價上漲、實現盈利擴張。
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推薦林漿紙一體化龍頭太陽紙業(002078.SZ),建議關注晨鳴紙業(000488.SZ)、博彙紙業(600966.SH)。特種紙行業,當前中高端裝飾原紙價格仍處於高位、日用消費類紙種漲價函頻發,漿價報漲有助於增強裝飾原紙價格穩定性、推動日用消費類紙品漲價落地,推薦中高端裝飾原紙龍頭華旺科技(605377.SH),特種紙行業龍頭仙鶴股份(603733.SH),食品卡紙龍頭五洲特紙(605007.SH)。
風險提示
終端需求走弱的風險;海外罷工不及預期的風險;新增產能投放延遲的風險;假設條件變化影響測算結果的風險。