過去一年最引人注目的經濟發展之一是，儘管美國利率處於一代人以來的最高水平，但美國經濟表現出了非凡的韌性。
為什麼美國經濟仍然如此強勁？
去年，美國經濟增長了2.5%，比其他任何發達經濟體都快得多，從各種跡象來看，美國在2024年初的表現將繼續優於其他發達經濟體。這一優勢背後有幾個因素。首先也是最重要的一點，美國政府的預算赤字是天文數字，相當於去年GDP的6%以上。龐大的公共支出保護了經濟增長，但也引發了對債務可持續性的擔憂。
相比之下，大多數歐洲國家的赤字要小得多，這有助於解釋為什麼歐元區最近的增長如此乏力。
移民潮也為美國經濟提供了動力。隨着移民湧入，勞動力市場繼續繁榮，從而緩衝了消費支出。隨着工資增長最終超過通貨膨脹，生活成本危機開始緩解。
貸款市場的結構也發揮了巨大的作用。在美國，大多數抵押貸款都是30年期的固定利率。因此，許多人在疫情期間鎖定了極低的借貸成本，使他們免受隨後利率急劇上升的影響。
大多數其他國家都實行可調利率抵押貸款，每隔幾年就會根據利率調整還款金額。因此，歐洲的許多房主開始每月支付更高的月供，進一步擠壓了支出。
除此之外，美國的能源獨立也幫助消費者免受入侵烏克蘭后石油和天然氣價格飆升的影響。
為什麼美元沒有暴漲?
由於美國經濟比其他地區更強勁，這就引出了一個問題：為什麼美元沒有大幅上漲？如果市場純粹是在交易經濟基本面，那麼美元似乎是現階段最具吸引力的G10（十國集團）貨幣。
其他金融市場的發展似乎一直在拖累美元。由於美元是世界儲備貨幣，它經常扮演避險資產的角色。因此，最近股市的樂觀情緒可能抑制了對美元的需求，阻止了美元的大幅上漲。
美元面臨的另一個「問題」是天然氣價格暴跌，主要原因是這對歐元有利。歐元區幾乎所有的天然氣都是進口的，所以當價格大幅下跌時，歐元通過貿易渠道獲得了提振。這使得歐元在經濟不斷惡化的情況下仍能保持堅挺，從而限制了美元的升值。
接下來美元會走強嗎?
展望未來，我們似乎正在進入這樣一個時期：美國經濟的韌性轉化為持續升溫的通脹壓力，這可能會推遲美聯儲的任何降息行動。
最新的通脹和就業市場數據無疑指向了這一方向，在此過程中，隨着交易員減少對降息的押注，美元走強。
但如果過去幾個月的價格走勢可以作為參考的話，那麼僅靠經濟基本面可能不足以推動美元升值。相反，全面反彈可能還需要市場出現一段時間的避險情緒，從而刺激對美元等避險資產的需求。
今年到目前為止，股市看起來刀槍不入，對經濟軟着陸的希望與爭相投資人工智能股票的熱潮交織在一起。儘管如此，股市估值似乎過高，美聯儲降息押注持續平倉進一步推高債券收益率，可能足以引發風險較高資產的大幅回調。
這可能是美元大幅上漲的缺失因素，尤其是如果美元上漲發生在外國央行開始降息的時期。
