智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報稱，4月開始影響股價的核心將從政策預期轉化爲基本面招中標/銷量數據是否超預期，4月開始基本面數據將出現較大的邊際變化：在制氫端，國內訂單開始回暖，聖元項目中標+俊瑞/能建新招標形成基本面支撐合力。在用氫端，Q1招標高增推動4月開始迎來季度性交付高峯，銷量超預期兌現有望打破市場對燃料電池環節的過分悲觀預期。在儲運端，以龍頭啓動國內首條長距離管道運輸爲帶動，有望在Q2/Q4迎來路由批覆/項目開工催化，同時，河北/內蒙純氫管道建設有望提速。
中信建投證券主要觀點如下：
制氫端：
1)量：2024年以來，國內需求暫未啓動大規模招標釋放，主要訂單增量來自海外，雙良、隆基、明陽已經落地海外訂單190MW
2)催化：電解槽訂單釋放的確定性將成爲制氫板塊基本面的強支撐，中信建投證券判斷，4月催化節奏密集，鄂爾多斯市伊金霍洛旗聖圓能源風光制氫加氫一體化項目(二期)中標有望4月落地，同時預計4月開始，新疆俊瑞、能建有望啓動24年首次招標，單體規模均位於萬噸級別。
儲運端：
1)需求：中石化西氫東送管道長度從原計劃的400km延長至1145km，中信建投證券測算預計共形成22.4萬噸管道需求。
2)催化：中石化推進國內首條長距離輸氫管道建設進程，有望在Q2/Q4迎來路由批覆/項目開工催化，同時，河北/內蒙純氫管道建設有望提速。
燃料電池車：
1)量： 24年1/2月銷量378/188輛，同比133%/370%，同比增長主要系23M1春節+疫後復工影響導致底基數。
2)展望：今年一季度新增燃料電池車招標總量達2681輛，接近去年全年總和，考慮交付週期1-3個月，Q2迎來裝機高峯確定性較強。
建議關注：
4月開始制氫/用端基本面數據有望超預期兌現，管道環節也將產生項目推動催化，把握產業鏈各環節的催化節奏是關鍵，細分環節的高彈性標的是首選。
1)制氫端：4月能建招標啓動在即，首選價值分配佔優的電解槽環節，關注能建短名單供應商華光環能(600475.SH)、昇輝科技(600475.SH)。
2)儲運端：中石化4月啓動西氫東送項目環評服務招標，Q2催化劑在於環評啓動及路由批覆，關注氫氣管道核心供應商石化機械(000852.SZ)。
3)應用端：23Q1燃料電池車招標數據超預期，4月開始進入季節性交付旺季，銷量超預期兌現有望打破燃料電池環節的悲觀預期，帶來營收上調+板塊估值修復下的投資機會，建議關注燃料電池系統供應商億華通(688339.SH)、中原內配(002448.SZ)。