智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，時代電氣(03898)軌交設備業務有望受益設備更新政策，新興裝備業務構築第二增長曲線，維持“買入”評級。考慮到公司功率產品產能利用率和良率提升帶來利潤率提升，該行將2024年歸母淨利潤預測由33億人民幣上調至36億人民幣，維持2025年歸母淨利潤預測40億人民幣，新增2026年歸母淨利潤預測45億人民幣，對應2024-2026年同比增速分別爲15%/11%/13%。
報告主要觀點如下：
2024年大鐵維修業務有望受益於老舊設備更新趨勢快速增長
2023年傳統軌交設備業務實現收入129億人民幣，同比增長2%。其中軌交新造收入約111億人民幣，軌交維修收入約18億人民幣。我們預計未來新造業務收入增速放緩，而維修收入有望延續快速增長：
（1）考慮到大鐵新造業務高基數、以及城軌新造業務仍然主要基於存量城市地鐵線增加或延伸，因此我們預期公司未來新造業務增速將放緩。
（2）大鐵維修業務有望受益於老舊設備更換趨勢實現快速增長。公司預計動車維修市場正在進入快速提升期，未來兩到三年的增速將超過50%，公司在動車維修市場維持約50%的市場份額，受益確定性較強。
（3）北上廣深等地的城軌線路逐步進入生命週期後段催生維修需求，由於目前缺乏統一的強制維修的市場標準、我們預計城軌維修收入增速相對大鐵維修較低。
2024年新興裝備業務或繼續放量，受益新增產能投放及良率提升
2023年新興裝備業務收入87億人民幣，同比增長70%，毛利率28.2%，相比2022年的25.7%有所提升，受益半導體部門產能利用率及良率提升、採購成本的降低。新興裝備業務需求仍然旺盛，該行預計2024-2026年該業務將延續高增長態勢。具體來看：
(1)功率半導體2023年收入同比增長69%。伴隨2024年公司IGBT宜興產線將完成設備的安裝並逐漸投產貢獻產值，該行預期IGBT收入將保持高成長性。汽車IGBT業務有望維持市場份額穩定，電網IGBT業務有望受益國家電網積極規劃，風電和光伏有望提升自身市佔率驅動更快增長。
(2)電驅業務、海工、工業變流、傳感器業務2023年收入分別同比增長75%/68%/74%/45%。
風險提示：新能源車滲透不及預期、IGBT行業競爭加劇、研發進度不及預期。