智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研究報告稱,維持中國太平(00966)“買入”評級,考慮到投資波動,調整目標價至10.4港元。公司2023EPS達1.5港元,可比口徑同比增長25%。公司提升DPS至0.3港元,分紅率20%。壽險新業務價值(NBV)可比口徑同比增長26%,好於該行的預期17%。公司調降內含價值(EV)精算假設,調整後的NBV較去年大致持平。財產險綜合成本率(COR)98.4%,可比口徑同比上升1.2pct。
華泰證券主要觀點如下:
2H23壽險NBV量價齊升
可比口徑下,壽險NBV同比增長26%(1H23/2H23:19%/32%)。2H23面臨定價利率下調導致的不利環境,NBV增長進一步提速,顯現出強勁的增長勢頭。新單保費(FYP)同比增長19%,顯示NBV利潤率有所改善。考慮到2H23利潤率改善顯著,該行估計1H23/2H23的NBV利潤率(FYP基準)爲11.9%/34.5%(1H22/2H22:13.3%/25.4%)。公司分別下調內含價值投資收益率/折現率假設50bps/200bps至4.5%/9%,調整比例1:4。假設調整降了NBV約20%,調整後的NBV與上年報告數大致持平。該行預計2024年NBV增長13%。
海外產險承保表現改善
可比口徑下,大陸產險COR同比上升1.2pct至98.4%。大陸產險總保費增長1.4%。海外產險業務承保表現優異,該行估計2023年COR爲89.6%,各海外市場承保表現均優秀,英國業務COR甚至只有68.5%。再保險COR爲95.6%,表現健康,尤其在2H23大幅好轉,該行估計2H23COR僅爲85.4%(1H23:105.8%)。海外產險和再保險承保表現改善帶動產險整體板塊利潤上升。該行預計2024年大陸產險/海外產險/再保險COR分別爲98.2%/92%/95%。
資本回報有所改善
中國太平的償付能力穩健,壽險業務綜合償付能力比率在2023年底爲284%(2022:194%),大陸產險業務爲229%(2022:224%)。中國太平2023年的ROE爲8.5%,可比口徑下較上年略有提升(2022:7.3%)。該行預計2025年ROE爲8.4%。