智通財經APP獲悉，東莞證券發佈研報稱，PCB作爲“電子產品之母”，廣泛應用於消費電子、計算機、通訊設備、汽車等衆多領域，行業週期性及成長性並存。在AI大模型快速迭代與廣泛應用，以及汽車電動化/智能化等大浪潮下，服務器、汽車PCB將迎來量價齊升機遇。建議關注在服務器或汽車PCB領域有產品壁壘、技術壁壘、客戶壁壘的相關公司。相關標的包括滬電股份(002463.SZ)、深南電路(002916.SZ)、勝宏科技(300476.SZ)、廣合科技(001389.SZ)等。
東莞證券主要觀點如下：
PCB廣泛應用於多個領域，中國內地爲全球最大生產地區
東莞證券認爲，印製電路板(PCB)作爲“電子產品之母”，廣泛應用於家電、消費電子、計算機、通訊設備、汽車等衆多領域，行業週期性及成長性並存。中國內地市場受益於全球PCB產能轉移以及下游龐大電子終端市場，PCB產值呈現較快發展趨勢，目前已經成爲全球最大PCB產品生產地區。從產業鏈來看，PCB上游爲生產所需原材料，而下游爲則應用領域。隨着銅價、環氧樹脂等原材料成本從高位逐步回落，PCB企業成本壓力進一步緩解，整體毛利率在21Q4觸底後開始有所回升。2023Q3 PCB行業整體毛利率、淨利率分別爲21.23%和8.96%，環比分別提升2.55和1.97個百分點。
服務器PCB迎來量價齊升
通用服務器：2024年通用服務器需求有望觸底回暖，Trendforce預計全年服務器出貨量同比增長2.50%。服務器平臺升級、傳輸速率提升，對多層PCB板需求進一步加大。從材料上來看，信號頻率越高，PCB傳輸損耗也越大，覆銅板材料選擇會採用超低損耗材料，進而提升PCB整體價值。
AI服務器：在全球大模型軍備競賽下，模型的迭代發展對算力需求不斷加大。同時，隨着AI應用快速推廣，後續對於推理算力需求將會更大。AI服務器作爲大模型訓推的核心基礎設施，出貨量亦有望快速增長。相較於傳統服務器，AI服務器PCB主要新增在GPU板組;同時AI服務器對傳輸速率要求較高，需要用到20-30層的HDI板，而且在材料選擇上會用到超低損耗材料，其價值量進一步提升。
據Prismark預測，2026年服務器PCB產值有望達到125億美元，21-26年複合增速高達9.87%。
汽車電動化/智能化趨勢明確，推動PCB量價齊升
電動化：電動汽車新增電驅動系統，包括VCU、MCU及BMS，三個模塊均需要使用PCB。新能源汽車PCB使用量爲5-8平方米/車，相較於傳統燃油汽車的0.6-1平方米/車大幅增加。同時電驅動系統架構複雜，對PCB工藝要求很高，一般使用穩定性更好的多層板，單體價值較高。
智能化：智能座艙、自動駕駛滲透率的提升一方面將顯著增加PCB用量，另一方面也將增加HDI等高價值產品需求。據Prismark數據，預計到2026年全球汽車PCB產值有望達到128億美元，21-26年複合增速爲7.91%。
風險提示：下游需求釋放不及預期；原材料漲幅超預期；技術推進不及預期等。