智通財經APP獲悉，自1960年代中期以來，標普500指數的總回報率約爲34,200%，而“股神”沃倫·巴菲特自擔任伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US,BRK.B.US)首席執行官以來，該公司的A類股票累計漲幅達到了驚人的5,074,030%。
他和投資團隊通常會尋找那些提供持續競爭優勢、擁有堅如磐石的管理團隊的企業。由於巴菲特在資金管理方面取得的巨大成功，專業投資者和普通投資者都傾向於參考他的投資策略。投資者可以通過伯克希爾哈撒韋向美國證券交易委員會(SEC)提交的季度持倉報告(13F)來了解巴菲特的買賣情況。
但有的時候，沒有采取行動纔是最能說明問題的。
手握1680億美元現金
大約一個月前，伯克希爾哈撒韋布了2023年第四季度業績。該公司Q4營業利潤較上年同期增長約65億美元，至374億美元。雖然伯克希爾哈撒韋最爲人所知的可能是其價值3760億美元的投資組合，其中包括45只股票和兩隻指數基金，但該公司還擁有大約50家企業的股權，如保險公司GEICO和鐵路公司BNSF。
值得注意的是，在過去的五個季度(從2022年10月1日開始)中，巴菲特和他的投資“副手”泰德·韋施勒和託德·庫姆斯一直是股票的淨賣家。換句話說，在過去15個月裏，他們賣出的股票超過了買入的股票，總計接近390億美元。
從經營中獲得正現金流，再加上一直是股票的淨賣家，伯克希爾哈撒韋公司的現金儲備膨脹至1676億美元的歷史最高水平。
一般來說，手頭擁有大量現金，爲大多數企業提供了在創新、資本回報和收購方面令人羨慕的財務靈活性。
但伯克希爾哈撒韋公司並不是一家普通的公司。幾十年來，巴菲特和他的團隊一直指望用伯克希爾的資本來補充營業利潤的增長，並推動投資收益。簡而言之，快速增長的現金儲備表明，巴菲特沒有找到任何值得投資的公司。他不願將公司的資本投入使用，這是一個無聲的警告，投資者不應忽視。
美股估值處於歷史高位
儘管巴菲特聲稱永遠不會做空美國，但伯克希爾不斷增長的現金儲備表明，如果估值不合適，他也不會押注股票。
雖然華爾街不乏分析估值的方法，但標普500指數的席勒市盈率(P/E)，也被稱爲週期調整市盈率(CAPE)，是最好的方法之一。
席勒市盈率不像傳統市盈率那樣使用過去12個月的收益，而是基於過去10年經通脹調整後的平均收益。經通脹調整後的收益剔除了可能影響傳統估值分析的一次性事件，如新冠疫情。
回溯至1871年，標普500指數的席勒市盈率平均爲17.1倍，不算高。截至2024年3月20日收盤，標普500指數的席勒市盈率略低於35倍。這是牛市期間最高的倍數之一。
縱觀歷史，每當席勒市盈率超過30倍並長時間保持這一水平時，股市面臨下跌風險。自1871年起，道瓊斯工業平均指數或標普500指數曾出現過五次這樣的情況，最終股市都下跌了20%至89%。
不過，席勒市盈率並不是一個擇時工具。例如，1997年至2001年間，該指標有4年時間保持在30以上，之後互聯網泡沫重創了估值較高的成長型股票。現在席勒市盈率接近35並不意味着股市很快就會出現下跌。但歷史確實表明，熊市終將到來。
巴菲特在最近致股東的年度信中表示：“不管出於什麼原因，現在的市場表現出比我年輕時更像賭場的行爲。”一位著名投資者將股市形容爲“賭場”，這表明目前很難找到價值。
耐心和遠見永遠勝過市場時機
儘管巴菲特對華爾街的“賭場”特徵直言不諱，但他曾多次明確表示永遠不會做空美國。巴菲特比大多數投資者更明白，耐心和遠見遠比試圖把握股票的短期走勢重要得多。
例如，經濟放緩和衰退是經濟週期的正常組成部分。自第二次世界大戰結束以來，美國經歷了12次經濟衰退，其中9次在不到一年的時間裏就得到解決。其餘3次均未超過18個月。相比之下，大多數增長期都能持續數年，有2次增長時間超過了10年大關。
這種經濟擴張和衰退持續時間的不平衡在股市上也很明顯。雖然股市不能反映美國經濟的表現，但企業盈利通常會隨着經濟的健康狀況而起伏。
Bespoke的數據顯示，熊市平均持續286個日曆日，約爲9.5個月。另一方面，在過去94年裏，典型的牛市持續了1,011個日曆日，大約是熊市平均時間的3.5倍。事實上，在Bespoke研究的27次牛市中，有13次的持續時間比最長的熊市還要長。
The Motley Fool分析師Sean Williams認爲，巴菲特不斷增長的現金儲備明確但無聲地承認，他和他的團隊都沒有看到太多價值。但這並不意味着巴菲特放棄了給他和股東帶來巨大財富的美國股市。
半個多世紀以來，巴菲特一直利用伯克希爾的資金，以低廉的價格收購優質企業。雖然沒有人知道巴菲特什麼時候會再次出手，但可以肯定的是，在未來的某個時候，伯克希爾1680億美元現金儲備中的相當一部分將會投入使用。
