智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，作爲港股具明顯低估值優勢，預計2024-26年將實現歸母淨利125/136/146億元，對應PE爲5.6/5.2/4.8倍，較同行處於偏低水平。當前時點下產能兌現及降本增效爲競爭關鍵，公司有望通過海外拓展與上下游深度賦能實現跨越式增長。
國盛證券主要觀點如下：
公司2023年業績超預期，2024年鋁價利潤彈性有望釋放。
公司已於3月22日公佈全年業績，2023年公司實現營收1336.24億元，同比增加1.5%;實現歸母淨利潤114.61億元，同比增長31.7%;扣非歸母淨利潤114.07億元，同比增長29.3%;基本每股收益1.21元，同比增長29.2%。淨利潤增加主要系產品整體毛利增加和行政開支減少等影響。隨着公司雲南電解鋁生產基地搬遷完成，預計2024年氧化鋁銷量將繼續增長，同時，鋁價在全球低庫存及加息後周期維持高位預期，並有望伴隨美聯儲降息及新能源相關綠色用鋁佔比提升帶來定價中樞進一步上移，“量價齊升”增厚業績彈性。
產品平均毛利率同比小幅提升，氧化鋁銷量同比增長25%增厚業績。
1) 量，公司實現電解鋁產銷量626.5/574.8萬噸，同比+3.7%/+5%;氧化鋁銷量1037.4萬噸，同比+25%;鋁合金加工產品產銷量77/58萬噸，同比+17%/-4.8%。
2) 價，電解鋁均價1.65萬元/噸，同比-6.4%;氧化鋁均價2560元/噸，同比-0.8%;鋁合金加工產品均價1.98萬元/噸，同比-9.2%。
3)毛利率，電解鋁17.4%，同比+3.9pct;氧化鋁11.1%，同比-4.2pct;鋁合金加工產品14.2%，同比-3.7pct;產品平均毛利率15.7%，同比+1.9pct。
雲南宏泰年產203萬噸電解鋁搬遷項目順利推進，公司綠色能源佔比不斷攀升。
雲南宏泰綠色電解鋁項目203萬噸主體工程已完成，正陸續通電投產，以該項目爲核心的產業鏈集羣正在加速形成。另外，雲南宏合年產193萬噸的低碳鋁項目亦已於2023年正式開工。隨着雲南電解鋁產能搬遷完成，進一步增加水電資源使用比例，同時加速建設光伏發電等新能源項目，並配合風光水儲能持續協同佈局，綠色能源佔比不斷攀升，降本空間逐漸凸顯。
高分紅+高股息凸顯公司經營穩健性，“以鑄代鍛”的世界級突破增強其內生性。
2006年至今，公司已實現現金分紅13次，累積現金分紅449.27億元，分紅比例高達37.17%。2023年股息率9.86%，同比增長2.94pct。子公司山東宏橋汽車輕量化大型一體化壓鑄項目，實現當年建設當年投產。另外，公司於年內一舉推出了三個系列6款革命性鑄造鋁合金新材料，實現了“以鑄代鍛”的世界級突破，公司橫向產品的快速拓展，市場地位更加堅固。