智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，出行需求在23年強勁釋放，並在24年延續，23年五一/24年元旦/24年春節國內出遊人次分別恢復至19年119.1%/109.4%/119.0%。春節假期及春運數據驗證出行意願的強勢，參考美國出遊修復表現，預計量的強勢有望延續，但或在淡旺季間存在分化。2023年各景區的經營表現已經驗證強IP、強營銷對客流的吸引力，經營槓桿也在業績兌現中體現。展望2024年，建議關注客流增長具備潛力、盈利能力仍有釋放空間的個股。
國聯證券主要觀點如下：
日本旅遊啓示：
規模收縮，個人遊/自然景區表現優旅遊消費具有順週期屬性，日本經濟走弱後，國內旅遊收入規模也在1991年前後達峯，此後伴隨人均支出的減少規模逐步萎縮，2003年國內遊收入規模收縮至1991年的86.5%。雖然總量收縮，但是結構上仍有亮點，從出行目的看，在團體型旅行減少的同時，與家人、朋友等的個人型旅行增加；且旅遊行爲的個性化、多元化凸顯，1990年代以來，自然名勝遊覽和溫泉遊增加。
疫後旅遊特點：出遊意願強勁釋放
出行需求在23年強勁釋放，並在24年延續，23年五一/24年元旦/24年春節國內出遊人次分別恢復至19年119.1%/109.4%/119.0%。但受經濟影響，量價有所背離，量升價減貫穿23年來的出遊表現。疫後旅遊消費在強出行意願和弱經濟復甦影響下呈現新特徵，如名山大川/長途遊目的地憑藉IP背書領先恢復；出行需求集中釋放下消費者決策時長更短，爲情緒/場景買單意願更強，新興目的地輪番登場，共享IP轉化/政策強化下的流量。
微觀視角探業績：新秀場新亮點
景區對於門票、索道及觀光車等剛需業務較爲依賴，而消費理性化下，這些剛需業態收入恢復度更高。結合歷史數據測算，景區門票、客運業務的經營槓桿更高，更能撬動盈利能力的抬升。客流吸引力+收入兌現+經營槓桿+降本增效多重邏輯落實到2023年業績上，長白山以109%的人次恢復撬動187%的利潤恢復。性價比趨勢延續下，景區經營仍有亮點，相關標的九華旅遊(603199.SH)、峨眉山A(000888.SZ)、宋城演藝(300144.SZ)、黃山旅遊(600054.SH)、三特索道(002159.SZ)及天目湖(603136.SH)等。
風險提示：宏觀經濟增長放緩風險；出行意願持續性不及預期風險；天氣惡劣程度超預期。